Las señales del mercado laboral de EE. UU. generan volatilidad en el mercado de divisas ante indicios económicos mixtos

La moneda estadounidense enfrentó vientos en contra el martes, ya que datos de empleo más suaves reforzaron las apuestas del mercado sobre continuas reducciones de las tasas de la Reserva Federal. El índice del dólar (DXY) retrocedió un 0,05%, atrapado entre señales contradictorias de indicadores económicos divergentes y mensajes del banco central.

Datos de empleo reconfiguran las expectativas de recortes de tasas

El panorama laboral de la semana presentó una narrativa compleja. El informe de ADP indicó que los empleadores estadounidenses redujeron las nóminas en un promedio de 2.500 empleos semanales durante las cuatro semanas que terminaron el 1 de noviembre, lo que disipó el optimismo de crecimiento. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo totalizaron 232.000 para la semana finalizada el 18 de octubre, mientras que las solicitudes continuas aumentaron 10.000 hasta alcanzar un pico de 2 meses de 1.957 millones, pintando un cuadro de suavización gradual del mercado laboral que contrasta con la fortaleza anterior.

Este deterioro del empleo cambió los cálculos del mercado sobre la política monetaria. La probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos en la tasa en la reunión del FOMC del 9-10 de diciembre subió al 47%, con las recientes declaraciones del presidente de la Fed de Richmond, Barkin, añadiendo peso a las expectativas. Barkin citó anuncios recientes de despidos por parte de grandes corporaciones como Amazon, Verizon y Target como indicadores que justifican una mayor cautela respecto a las tendencias de empleo, mientras señalaba que “la inflación sigue siendo algo elevada, pero no es probable que aumente mucho”, un lenguaje que sugiere apertura a un relajamiento de la política.

Sin embargo, los datos del mercado inmobiliario ofrecieron un contracorriente. El índice del mercado de la vivienda de NAHB de noviembre subió inesperadamente 1 punto hasta 38, marcando un máximo de 7 meses y superando la previsión neutral de 37. Esta resiliencia en el sentimiento de construcción residencial proporcionó cierto soporte a la moneda, evitando caídas más pronunciadas.

El dólar presionado a medida que los bancos centrales divergen

La debilidad del dólar reflejó no solo preocupaciones internas del mercado laboral, sino también la ampliación de la brecha de políticas entre la Reserva Federal y sus contrapartes. El Banco Central Europeo parece haber completado en gran medida su ciclo de recortes de tasas, mientras que los funcionarios de la Fed señalan múltiples recortes adicionales previstos hasta 2026. Los mercados de swaps valoran solo un 3% de probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos en el BCE en la reunión de política de diciembre, subrayando esta divergencia.

El EUR/USD cayó un 0,07% el martes a pesar de la debilidad inicial del dólar. La incapacidad del euro para capitalizar los datos de empleo más suaves en EE. UU. reflejó las crecientes tensiones geopolíticas. Los comentarios de la principal diplomática de la UE, Kaja Kallas, sobre la agresión rusa contra territorios de la UE, incluyendo una explosión en Polonia, desencadenaron flujos de refugio hacia fuera de la moneda única. Estos vientos en contra geopolíticos demostraron ser más poderosos que el impulso estructural del euro derivado de las expectativas de flexibilización de la Fed.

Volatilidad del yen en medio de la recalibración de la política del BOJ

Los movimientos del yen japonés contaron una historia diferente. USD/JPY avanzó un 0,17% mientras el yen se deterioraba a un nuevo mínimo de 9,5 meses frente al dólar, impulsado por posiciones dovish del gobernador Ueda del BOJ. El jefe del banco central indicó que los ajustes en la flexibilización monetaria avanzarían gradualmente, señalando que no hay aumentos de tasas inminentes a pesar de las preocupaciones inflacionarias anteriores.

El informe de PIB más suave del tercer trimestre en Japón contribuyó a una presión adicional a la baja sobre el yen, generando preocupaciones de que el primer ministro Takaichi podría impulsar un paquete de estímulo fiscal expansivo que podría aumentar sustancialmente la carga de deuda de Japón. Los mercados valoran en un 28% la probabilidad de un aumento de tasas del BOJ en la reunión del 19 de diciembre, sugiriendo expectativas limitadas de endurecimiento a corto plazo.

El yen finalmente recuperó algunas pérdidas durante el día, impulsado por dos factores: la caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro que provocó actividades de cobertura corta, y una fuerte caída del 3% en el índice Nikkei que generó una demanda modesta de refugio seguro. Además, los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses subieron a un máximo de 17 años de 1,761%, proporcionando algo de soporte técnico al yen.

Metales preciosos atrapados entre fuerzas contradictorias

Los metales preciosos enfrentaron desafíos direccionales el martes. El oro de diciembre en COMEX retrocedió $8,00 (-0,20%), mientras que la plata de diciembre en COMEX cayó $0,19 (-0,37%), alcanzando mínimos de 1 semana.

La presión a la baja provino de la cambio en las probabilidades de recorte de tasas. Los comentarios hawkish recientes de funcionarios de la Fed redujeron las probabilidades de recorte en diciembre al 47%, desde el 70% a principios de mes. Esta reevaluación afectó al oro y la plata, que típicamente se benefician de expectativas de tasas más bajas por más tiempo.

Sin embargo, las pérdidas permanecieron contenidas. La decepción en el empleo de ADP proporcionó temporalmente un contrapeso, con algunos participantes del mercado viendo un potencial renovado para un relajamiento de la Fed. Además, surgió un soporte estructural fuerte por la acumulación sostenida de los bancos centrales. Las reservas de oro del Banco Popular de China alcanzaron 74,09 millones de onzas troy en octubre, marcando doce meses consecutivos de aumento en reservas. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 toneladas métricas de oro durante el tercer trimestre, lo que representa un aumento del 28% respecto a la actividad del segundo trimestre, según datos del Consejo Mundial del Oro.

La mayor incertidumbre en torno a las políticas comerciales de EE. UU., los puntos críticos geopolíticos y las presiones políticas sobre la independencia operativa de la Fed continuaron sosteniendo el interés subyacente en refugios seguros. Sin embargo, estos vientos en contra enfrentaron resistencias por las recientes liquidaciones largas y la caída en las participaciones en ETF. Las posiciones en ETF de oro y plata han retrocedido tras alcanzar máximos de 3 años el 21 de octubre, sugiriendo un replanteamiento táctico entre los grandes inversores.