地政学的緊張が高まり、エネルギー供給リスクの増大に伴い、石油市場が上昇

世界の原油市場は中旬に急騰し、地政学的緊張の高まりが複数の面でエネルギー供給の混乱を招く恐れを示しています。1月のWTI原油先物は+0.67ポイント (+1.21%)で取引を終え、1月のRBOBガソリン契約は+0.0134 (+0.80%)と上昇し、主にベネズエラとロシアのリスクの高まりによるものです。

政治的行動がエネルギー市場を引き締める

水曜日の上昇のきっかけは、ワシントンでの決定的な政策動きにありました。トランプ大統領は、ベネズエラからの制裁対象の油送船を対象とした包括的封鎖を開始し、ベネズエラの原油輸出に対して強硬な姿勢を示しました。同時に、米国政府はロシアのエネルギー輸出に対する追加制裁を検討しており、特にロシアのシャドーフリートや油販売を仲介する中間業者に焦点を当てています。これらの措置は、モスクワがウクライナに関する和平交渉を拒否すれば制裁が拡大することを示しています。

供給の混乱が市場の懸念を高める

ウクライナの軍事作戦は、ロシアのエネルギーインフラに対する圧力を強めています。過去四半期で、ドローンやミサイル攻撃により少なくとも28のロシアの精油所が標的となり、国内の燃料供給を制約し、ロシアの輸出能力を低下させています。一方、米国とEUの既存の制裁はロシアの原油輸送を妨げ続けており、世界的な供給の利用可能性を減少させ、価格を支えています。

在庫データが混合のシグナルを示す

水曜日のEIAレポートは複雑な状況を示しました。原油在庫は127万バレル減少しましたが、予想の205万バレルの減少には及びませんでした。一方、ガソリン在庫は481万バレル増加し、予測の195万バレルを上回り、4か月ぶりの高水準に達しました。この予想外の在庫積み増しは、一時的に価格を最も高い水準から圧迫しました。ただし、WTI契約の配達拠点であるクッシングの在庫は74万2,000バレル減少し、やや支援となっています。

現在の在庫状況は、米国の原油在庫が過去5年の季節平均より4.0%少なく、ガソリンは0.4%少なく、ディスティレートは5.7%少ないことを示しており、最近の積み増しにもかかわらず、根底には逼迫感があることを示しています。

OPEC+の生産戦略が見通しを安定させる

OPEC+は、2026年第1四半期まで現在の生産水準を維持することを発表し、その生産調整スケジュールへのコミットメントを強化しました。以前、同組織は12月に137,000 bpdの増加を承認し、その後凍結を実施しました。この慎重なアプローチは、国際エネルギー機関（IEA）が2026年の世界の原油過剰を4.0百万bpdと予測していることを踏まえたものです。

OPEC加盟国は11月に2909万bpdを生産し、10月から1万bpd減少しました。組織は、2024年初頭に実施された生産削減を段階的に解除しつつあり、未だに約120万bpdの削減を維持しています。OPECは最近、米国の生産が予想を上回ったことを受けて、市場評価を赤字から黒字に修正し、Q3の見通しを見直しました。

精製マージンの低迷が需要を抑制

原油のクラックスプレッド（精製の収益性を示す重要指標）は6か月ぶりの低水準に落ち込み、精製業者の原油購入や輸送燃料への加工意欲を減少させています。このスプレッドの弱さは、原油価格にとって逆風となり、原料を求める精油所の需要を制限しています。

米国の生産動向

12月12日に終了した週の米国の原油生産量は1384万bpdで、11月7日の記録1386.2万bpdをわずかに下回っています。EIAは2025年の生産予測を1359万bpdに引き上げ、従来の1353万bpdから修正しました。米国の稼働中の油井数は最新週で414に増加し、11月末の4年ぶりの低水準407をやや上回っていますが、2022年12月のピーク627からは大きく減少しています。

原油の動きは、地政学的な供給制約が需要の弱さや世界的な在庫の積み増しを相殺できるかどうかにかかっており、今後の政策のエスカレーションや生産の混乱が短期的に価格を支える可能性が高いです。