Bitfarms 交易跌破歷史高點：為何一個主要基金正加碼投資比特幣礦工

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當 Aurelius Capital Management 在 11 月 13 日向證券交易委員會提交其最新季度披露時，此舉傳達了一個明確信號，顯示機構投資者在加密貨幣挖礦領域的信心流向。這家總部位於紐約的基金投入 $19 百萬美元於單一持倉——Bitfarms (NASDAQ: BITF)——購買了 670 萬股，現已成為其投資組合中的主導持股。

投資組合集中度傳遞的故事

數字說話。Bitfarms 現在佔 Aurelius Capital Management 13F 可披露資產管理規模的 34.4%，成為該基金最大的美國股票持倉，遠超其他持股。以此為比較，該基金的前四大持倉合計——包括 CORZ ($8.4 百萬)、CIFR ($6.3 百萬)、WULF ($5.1 百萬) 和 RIOT ($4.5 百萬)——的總資本都少於這一單一的 Bitfarms 投資。

這種集中度並非偶然。它反映了一個有意的假設：該基金相信基礎設施和資產負債表的優勢比數字資產挖礦領域的短期價格波動更為重要。

為何現在？估值論點

截至週五收盤，Bitfarms 股價為 $2.53——在過去一年漲了 39%，但仍遠低於其高點。這一折扣創造了機會背景。儘管標普 500 指數年化漲幅達 16.5%，BITF 在百分比上表現優於大盤，儘管其股價仍處於歷史高點之下。

目前的估值暗示市場預計存在重大結構性挑戰，但該基金的超額配置表明管理層認為股價與公司不斷演變的基本面之間存在脫節。

正在進行的業務轉型

Bitfarms 不再是傳統的純比特幣挖礦公司。這家多倫多公司在北美運營垂直整合的挖礦場，但正悄然轉向更廣泛的領域。

近期績效指標：

• 第三季來自持續經營的營收：$69 百萬 (同比增長 156%)
• 調整後 EBITDA：$20 百萬 (28% 利潤率)
• 總流動性（現金 + 比特幣）：約 (百萬，截至 11 月中旬
• 市值：15 億美元

淨虧損仍在損益表上持續，但資產負債表已經實質轉變。公司完成了一筆 )百萬美元的可轉換票據發行，為管理層提供了執行戰略轉型的資金。

真正的策略：超越挖礦

這裡的假設變得更有趣。Bitfarms 不再局限於純粹的比特幣交易驗證，而是將資本重新部署到高性能計算和人工智慧基礎設施。管理層正將其華盛頓的運營轉型為 GPU 密集型工作負載，並推進多個北美項目，以滿足下一代計算需求。

從商品挖礦轉向數字基礎設施的轉變，可能重塑整個價值主張。如果成功執行，當前的折扣——股價遠低於歷史高點——可能會大幅收斂，因為市場重新定價公司的選擇權。

結論

對於像 Aurelius Capital Management 這樣的機構投資者來說，這個 34.4% 的投資組合權重並非短期策略交易，而是對三個因素的核心信念押注：規模優勢、在關鍵法域的電力獲取，以及資產負債表的彈性以轉向高利潤率的基礎設施機會。

市場可能尚未完全反映 Bitfarms 轉型的全部價值，尤其是在相對於高點的低估值下。管理層是否能成功執行這一轉變，將決定這個集中的押注是成為先見之明還是付出代價。