لماذا انخفض سهم شركة DOW Inc. بنسبة 27% على الرغم من عائد توزيعات الأرباح بنسبة 7%—تحليل استثماري

شركة Dow Inc. [DOW] الأسهم شهدت انخفاضًا حادًا بنسبة 26.5% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقة بشكل كبير على قطاع الكيماويات المتنوعة الأوسع، الذي شهد تراجعًا بنسبة 4.4% فقط. وما يثير الدهشة بشكل خاص هو أن الشركة تحافظ على عائد توزيعات أرباح جذاب بنسبة 7 بالمئة، إلا أن السهم انخفض بنسبة 30.2% خلال العام الماضي — وهو أسوأ بكثير من مكاسب مؤشر S&P 500 البالغة 24.1% وخسارة قطاع الكيماويات البسيطة بنسبة 1%. هذا التباين يثير سؤالًا حاسمًا للمستثمرين الباحثين عن الدخل: هل العائد المرتفع كافٍ لتعويض الاحتفاظ بهذا المركز المتعثر؟

القوة المالية تخفي مخاوف السوق

قبل الخوض في النظرية السلبية، من الجدير بالذكر أن الميزانية العمومية الأساسية لشركة Dow لا تزال قوية. أنشأت الشركة تدفقًا نقديًا تشغيليًا يقارب 2.9 مليار دولار خلال عام 2024 وتحافظ على سيولة إجمالية تبلغ حوالي $12 مليار، بما في ذلك 2.2 مليار دولار نقدًا وما يعادله. في ديسمبر 2024، نفذت الشركة عملية بيع استراتيجي للبنية التحتية، وحصلت على شروط نهائية للتخلي عن حصة 40% في أصول خليج المكسيك الأمريكية لشركة Macquarie Asset Management مقابل حوالي 2.4 مليار دولار مقدمًا، مع إمكانية وصول التدفقات النقدية إلى $3 مليار.

هذه المرونة المالية مكنت شركة Dow من إعادة 2.5 مليار دولار للمساهمين في 2024 — تتضمن $2 مليار دولار في توزيعات الأرباح و$500 مليون دولار في عمليات إعادة شراء الأسهم. للمستثمرين الذين يستهدفون أسهم توزيعات أرباح بنسبة 7 بالمئة، قد يبدو معدل الدفع البالغ 164% غير مستدام في البداية، إلا أن توليد النقد الحر الكبير واستراتيجية تسييل الأصول تشير إلى أن التوزيع لا يزال مبررًا على المدى القريب. ومع ذلك، فإن هذه القوة الدفاعية تتناقض بشكل حاد مع الرياح المعاكسة التشغيلية التي أضعفت ثقة المستثمرين.

انهيار الطلب وضغوط الأسعار: المشكلة الأساسية

العبء الرئيسي على سهم Dow يأتي من تآكل الطلب الكارثي عبر الأسواق النهائية الرئيسية. توقف البناء والتصنيع في أوروبا وسط تضخم مستمر وتراجع ثقة المستهلكين. لا تزال سوق العقارات في الصين ضعيفة، مع استمرار انخفاض أسعار المنازل الجديدة، مما ي cascading الضعف إلى الطلب على البنية التحتية والبناء السكني. الطلب على السيارات في أوروبا جف تمامًا بسبب ضعف القدرة الشرائية للمستهلكين.

هذه الصعوبات الإقليمية تزيد من أزمة التسعير الحاسمة في قطاع المواد الأداء والطلاءات. انخفضت أسعار السيليوكسان بشكل كبير بسبب زيادة القدرات الآسيوية، خاصة في الصين. على الرغم من أن توسعة القدرات قد تباطأت مؤخرًا، من المتوقع أن يستمر فائض العرض حتى 2025، مما يواصل الضغط على العوائد. بالإضافة إلى ذلك، أدت الأحوال الجوية الباردة الشديدة إلى ارتفاع تكاليف المواد الخام والطاقة — مما أجبر الشركة على التوجيه نحو عاصفة سلبية بقيمة $100 مليون في الربع الأول من 2025، مع مواجهة الأرباح الموحدة لانخفاض قدره $200 مليون على التوالي بسبب ارتفاع تكاليف المدخلات.

إشارات التدهور الفني تكشف عن مشكلة أعمق

من الناحية الفنية، لا تزال الصورة سلبية بشكل واضح. تداول سهم Dow أدنى متوسطه المتحرك البسيط لمدة 200 يوم منذ 7 أكتوبر 2024 بشكل مستمر. والأهم من ذلك، أن السهم اخترق متوسطه المتحرك لمدة 50 يومًا، وحدثت تقاطعات الموت بين المتوسطين في 29 يوليو 2024 — وهو إشارة هبوطية تشير إلى زخم هابط مستمر. هذا الانهيار الفني، إلى جانب مراجعات تقديرات الأرباح السلبية خلال الـ 60 يومًا الماضية، يشير إلى أن المستثمرين المؤسساتيين بدأوا بالفعل في تقليل تقييم السهم قبل تدهور التوجيهات.

مشاريع النمو والانضباط في التكاليف: الجانب المشرق

من الجانب الإيجابي، تستثمر شركة Dow في مبادرات تحويلية قد تعيد تشكيل ملف أرباحها بحلول عام 2030. تستهدف استراتيجيات الشركة “إزالة الكربون والنمو” و"تحويل النفايات" أكثر من $3 مليار دولار من الأرباح الإضافية السنوية بحلول نهاية العقد. مشروع Fort Saskatchewan Path2Zero في ألبرتا، كندا — الذي وافقت عليه مجلس الإدارة في نوفمبر 2023 — يمثل جوهرة التاج. هذا المجمع الإيثيلين المدمج بصافي صفر انبعاثات سيزيد من قدرة البولي إيثيلين بمقدار 2 مليون طن متري سنويًا، ومن المتوقع أن يحقق نموًا في EBITDA سنوي بقيمة $1 مليار دولار عبر الدورات الاقتصادية، مع تقليل 20% من قدرة الإيثيلين العالمية.

لقد أمنت الشركة بالفعل اتفاقية إمداد طويلة الأمد للهيدروجين مع شركة Linde لدعم المشروع. وفي الوقت نفسه، يظهر الإدارة انضباطًا في التكاليف من خلال برنامج خفض التكاليف بقيمة $1 مليار دولار يستهدف توفير 500-$700 مليون دولار من التكاليف المباشرة وتحسين الكفاءة الوظيفية عبر حوالي 1,500 وظيفة تم إلغاؤها عالميًا(. سيتم تقليص الإنفاق الرأسمالي بمقدار 300-) مليون دولار في 2025. من المتوقع أن توفر هذه الإجراءات فوائد تقارب $500 مليون دولار هذا العام، مع تحقيق كامل الفوائد بحلول 2026.

سياق التقييم ومقارنة الأقران

عند نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 17.23X، يتداول سهم Dow بخصم بسيط بنسبة 1.1% عن متوسط القطاع البالغ 17.43X — وهو علاوة معتدلة بالنظر إلى إمكانات النمو، ولكنها مشكوك فيها في ظل الرياح المعاكسة الحالية. يبدو أن هذا التقييم مبالغ فيه بالنسبة لمسار الأرباح على المدى القريب.

تسلط أداء الشركات المنافسة الضوء بوضوح على هذا التباين. فقدت شركة LyondellBasell Industries $300 وBASF SE [LYB] 20.4% و0.6% على التوالي خلال سنة واحدة. في حين أن شركة Eastman Chemical [BASFY] حققت مكاسب بنسبة 18.2%، متفوقة على Dow بنحو 50 نقطة مئوية. يشير هذا التباين إلى أن السوق قد أخذ في الحسبان مخاوف هيكلية خاصة بنموذج أعمال Dow وتعرضها الجغرافي.

حكم الاستثمار

تقدم شركة Dow فخًا كلاسيكيًا لقيمة الأسهم للمستثمرين الباحثين عن توزيعات أرباح. على الرغم من أن العائد بنسبة 7 بالمئة يبدو مغريًا وأن وضع الشركة المالي لا يزال مبررًا، إلا أن مزيج تدهور الرؤية الطلبية، وضغوط التسعير المستمرة، ومراجعات الأرباح السلبية، والانهيار الفني يخلق مخاطر هبوطية كبيرة على المدى القريب. مشاريع النمو جذابة، لكنها لن تؤثر بشكل ملموس على الأرباح قبل عام 2026 على أقصى تقدير.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن أسهم توزيعات أرباح بنسبة 7 بالمئة مع محفزات أقرب، فإن المخاطر والمكافآت الحالية في سهم Dow غير مواتية. الشركة تحمل تصنيف Zacks Rank رقم 5 [EMN] بيع قوي (. من الحكمة الانتظار حتى تستقر الظروف الاقتصادية الكلية، ويعود استقرار تكاليف المواد الخام، وتظهر أنماط فنية دليل على انعكاس الاتجاه. سيكون من الحكمة تجميع الأسهم عند مستويات سعر أعلى بدلاً من شراء هذا الانخفاض.