## Eksodus Bakat Semakin Memperdalam Kesulitan Peloton Interactive saat Kepergian Instruktur Menunjukkan Krisis Lebih Luas

**Peloton Interactive** (NASDAQ: PTON) menghadapi tantangan yang semakin meningkat saat tiga instruktur peloton terkemuka mengumumkan kepergian mereka pada akhir Juni, menandai pukulan lain bagi perusahaan yang sudah terpukul oleh keruntuhan pasar yang dramatis. Saham platform kebugaran ini telah jatuh 98% dari puncak tertingginya $152 ke level saat ini sekitar $3,50, dan eksodus instruktur terbaru mengancam mempercepat kehilangan pelanggan dan memperburuk kesulitan operasional yang ada.

## Pembongkaran Favorit Pandemi

Apa yang dimulai sebagai kisah sukses selama pandemi telah berkembang menjadi cerita peringatan tentang salah kelola dan overexpansi. Masalah Peloton berakar pada kesalahan perhitungan dasar: kepemimpinan salah menafsirkan lonjakan permintaan sementara selama penguncian sebagai pertumbuhan yang berkelanjutan. Saat konsumen bergegas membeli peralatan kebugaran di rumah pada tahun 2020, perusahaan secara agresif memperluas—membangun fasilitas manufaktur baru, meningkatkan pengeluaran, dan memperbesar operasi. Namun, setelah pembatasan pandemi mereda, permintaan kembali normal, mengungkapkan bahwa proyeksi pertumbuhan perusahaan secara fundamental keliru.

Kerusakan keuangan muncul dengan cepat dalam metrik profitabilitas. Margin kotor Peloton pada produk kebugaran terhubung runtuh dari 35,3% pada 2020 menjadi hanya 6,5% pada 2021, dan akhirnya menjadi negatif karena perusahaan mengalami kerugian pada setiap treadmill dan sepeda latihan yang diproduksi. Setelah menerapkan inisiatif restrukturisasi dan pengurangan biaya, perusahaan telah pulih ke wilayah positif yang modest—mencapai margin kotor produk sebesar 4,2% di kuartal ketiga tahun fiskal 2024 (berakhir 31 Maret). Namun, pemulihan ini tetap rapuh.

## Stagnasi Langganan di Tengah Perpindahan Kepemimpinan

Instruktur peloton yang membangun keterlibatan komunitas platform kini menjadi kerentanan terbesar. Kepergian Kristin McGee dan Ross Rayburn dari divisi yoga, bersama instruktur treadmill Kendall Toole, mengikuti apa yang dikatakan manajemen sebagai hasil dari gagal negosiasi kontrak. Personalitas ini memiliki ratusan ribu pengikut setia, menjadikan kepergian mereka sebagai kekhawatiran material untuk retensi pelanggan.

Pertumbuhan langganan kebugaran terhubung sudah berhenti. Kuartal lalu, platform mempertahankan 3,056 juta pelanggan—datar dibandingkan tahun sebelumnya—sementara pelanggan aplikasi berbayar (mereka yang tanpa peralatan Peloton) menurun 21% dari tahun ke tahun menjadi 647.000. Kepergian instruktur kemungkinan akan mempercepat tren menurun ini, karena pengikut setia mungkin beralih ke platform pesaing atau berhenti berinteraksi sama sekali.

## Upaya Penghematan Biaya dan Tekanan Arus Kas

Respons manajemen berfokus pada pengurangan biaya agresif. Rencana restrukturisasi Mei menargetkan $200 juta dolar dalam penghematan tahunan melalui pengurangan tenaga kerja sebesar 15% dan pengurangan jejak ritel. Meskipun langkah-langkah ini menghasilkan efek penyempitan—menghasilkan arus kas bebas positif sebesar $8,6 juta kuartal lalu (hasil positif pertama dalam 13 kuartal)—perusahaan tetap sangat stres. Selama tiga kuartal pertama tahun fiskal 2024, akumulasi arus kas bebas tetap negatif sekitar $112 juta dolar.

Kehilangan instruktur peloton berpenghasilan tinggi menawarkan kelegaan modest; talenta terbaik dilaporkan mendapatkan hingga $500.000 per tahun. Namun, penghematan ini datang dengan biaya kepuasan pelanggan dan diferensiasi platform.

## Kewajiban Utang Membuat Garis Waktu Mendesak

Neraca keuangan Peloton menunjukkan batasan tambahan pada garis waktu pemulihan. Perusahaan memegang $991 juta dolar dalam catatan konversi yang jatuh tempo pada 2026 dan pinjaman jangka $700 juta dolar yang jatuh tempo paling cepat pada 2025. Dengan cadangan kas dan setara kas sebesar $795 juta dolar, struktur utang ini meninggalkan margin error yang minimal. Peningkatan arus kas dari manajemen menjadi sangat penting bukan untuk investasi pertumbuhan, tetapi untuk pembayaran utang.

## Pertanyaan Pemulihan Belum Terjawab

Peloton diperdagangkan di bawah setengah dari pendapatan trailing-12-bulan, berpotensi menarik investor nilai yang mencari peluang turnaround. Namun perusahaan menghadapi hambatan yang semakin memburuk: keterlibatan pelanggan menurun, instruktur peloton terkemuka pergi, perbaikan profitabilitas tetap marginal, dan kewajiban utang mengintai. Sementara disiplin biaya meningkatkan dinamika arus kas, langkah-langkah ini secara bersamaan membatasi investasi yang diperlukan untuk mengembalikan pertumbuhan.

Eksodus instruktur lebih dari sekadar gangguan operasional—itu menandai erosi diferensiasi yang pernah membenarkan valuasi premium. Sampai manajemen dapat menunjukkan bahwa mereka dapat menstabilkan basis langganan dan mengembalikan pertumbuhan, ketidakpastian besar akan tetap ada seputar keberlanjutan jangka panjang Peloton.