为什么铜期货有望在2026年创下新高

铜市场正急剧收紧，分析师们越来越有信心在2026年将出现创纪录的价格。根据国际铜研究组织的数据显示，2026年精炼铜需求预计将增长2.1%，达到2873万吨，而产量仅增长0.9%，至2858万吨。这一不匹配造成了15万吨的赤字——供应紧张预计将持续并加剧。

完美风暴：多重供应中断

铜供应格局受到一连串意外挫折的冲击。最严重的事件发生在印尼弗雷斯港麦克莫兰的格拉斯贝格矿，800,000吨湿物淹没了主要的块洞，造成7名工人遇难，所有生产暂停。逐步重启预计要到2026年中期，全面恢复则推迟到2027年。这一单一的中断有望重塑整个市场动态。

同时，刚果民主共和国的Ivanhoe矿业公司Kamoa-Kakula项目在2025年5月遭遇地震，引发洪水。虽然地下作业已部分恢复，但公司将在2026年第一季度耗尽其储备材料，导致明年产量指引下调至38万至42万吨，远低于之前的预期。

BHP暂时关闭其Escondida矿也增加了压力，尽管这次中断比预期的影响要小一些。当巴拿马政府下令对First Quantum Minerals的Cobre Panama矿业许可证进行审查时，出现了一线希望，可能在2025年底或2026年初恢复生产，但全面产能的提升还需要时间。

Sprott资产管理的ETF产品经理Jacob White在通信中强调，这些连锁的停产将使铜在2026年保持结构性短缺，从根本上重塑铜期货的走势。

需求动力压倒供给增长

在需求方面，增长引擎正多管齐下。由于能源转型、人工智能基础设施扩展以及新兴市场的快速城市化，铜的消费正在加速。中国的“十四五”规划(2026-2031)显示出对电网升级、制造业现代化和数据中心建设的政策重视——这些都是高度依赖铜的行业。

尽管中国房地产市场持续疲软，预计2025年房价将下跌3.7%，2026年还将继续下滑，但这一逆风被高科技出口增长和基础设施投资所抵消。2025年中国经济表现强劲，增长4.9%，预计2026年将实现4.8%的扩张。

美国关税担忧在2025年引发了人为的需求激增，精炼铜进口量激增，交易商提前进口。StoneX的高级金属需求分析师Natalie Scott-Gray指出，美国库存已达75万吨——一个历史性高位。然而，随着关税相关扭曲的缓解，基本需求基础仍然具有建设性。Scott-Gray指出，正形成一场“完美风暴”：中美关系缓和、美联储降息以及中国五年投资优先事项都在共同推动铜的需求。

结构性赤字逐年扩大

供需失衡远超2026年。据IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre表示，铜是他对2026年最有信心的交易，因为需求增长从根本上超过了新增供应。矿山修复和新项目启动需要数年时间，意味着供应赤字有望在2027年及以后继续扩大。

Wood Mackenzie预测，到2035年铜需求将激增24%，达到每年4300万吨。为了重新平衡市场，需要新增800万吨供应和350万吨废料回收。然而，供应链仍受限。亚利桑那州的Arizona Sonoran Copper的Cactus矿和Rio Tinto-BHP的Resolution合资项目仍需数年才能投产。联合国贸易与发展会议的报告指出，要满足到2040年40%的需求增长预测，需投入$250 十亿美元的资本并建设80个新矿——这是一个庞大的工程。

更糟糕的是，全球一半的铜储量集中在五个国家(智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯)，每个国家都面临地缘政治风险、矿石品位下降和许可延长的问题。

价格与铜期货展望

市场预期的赤字已反映在铜价预期中。Scott-Gray预测，2026年平均价格可能升至每吨10,635美元，在供应紧张时期现货价格甚至会更高。实体溢价和地区价格差异可能会持续高企。

通过铜期货布局的投资者需要考虑多个因素。首先，库存水平低和持续的矿山赤字将支撑底部价格。第二，关税威胁可能持续存在，导致溢价保持高位。第三，高价可能引发价格敏感行业的需求破坏，尽管铝等替代品的机会受技术限制。

StoneX的伦敦金属交易所调查显示，40%的受访者认为铜是2026年表现最好的基础金属，彰显市场对紧缩前景的信心。

投资启示

对于交易者和投资者来说，2026年的铜市场基本面就是：产量增长不足以满足需求扩张，市场持续处于赤字状态。供应中断直到2027年或更晚才能完全解决，加上数字基础设施和可再生能源的需求加速，为未来几年提供了多头动力。

市场参与者可能会采取“按需采购”的策略，从保税仓库或直接冶炼厂交易中管理成本。一些工业用户可能会在可行的情况下尝试铝的互换。然而，这些战术操作无法弥补结构性差距。铜的赤字仍将是塑造铜期货和更广泛基础金属市场的主导主题，持续到2026年及以后。