Việc phân loại lại cần sa của Trump: Liệu Green Thumb, Tilray và Trulieve có thể biến những lợi ích chính sách thành lợi nhuận thực sự?

Hiểu về Chuyển đổi Liên bang

Ngày 18 tháng 12 năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt cho ngành công nghiệp cần sa của Mỹ. Tổng thống Trump ký một lệnh hành pháp chỉ đạo Tổng Chưởng lý Pam Bondi phân loại lại marijuana từ Hạng I sang Hạng III — một bước đi mà các nhà quan sát ngành gọi là thay đổi chính sách liên bang về cần sa có ý nghĩa nhất trong nửa thế kỷ qua.

Sự phân biệt này có ý nghĩa rất lớn. Việc phân loại Hạng I trước đây thường có nghĩa là “không có công dụng y tế được chấp nhận và tiềm năng lạm dụng cao.” Ngược lại, Hạng III công nhận “tiềm năng phụ thuộc trung bình đến thấp” và thừa nhận các ứng dụng y tế hợp pháp. Việc phân loại lại này phản ánh thực tế trên thực địa: 40 bang của Mỹ cùng D.C. và ba vùng lãnh thổ đã hợp pháp hóa cần sa y tế.

Tuy nhiên, Trump đã làm rõ một điều khoản quan trọng: việc phân loại lại “không hợp pháp hóa cần sa giải trí hoặc ủng hộ việc sử dụng không vì mục đích y tế.” Bước đi này hoạt động trong phạm vi pháp lý đã tồn tại kể từ Đạo luật Kiểm soát Chất của Tổng thống Nixon năm 1970.

Cơ chế tài chính: Ai được lợi và như thế nào

Ba nhà vận hành cần sa — Green Thumb Industries (OTC: GTBIF), Tilray Brands (NASDAQ: TLRY), và Trulieve Cannabis (OTC: TCNNF) — có khả năng hưởng lợi đáng kể qua một con đường cụ thể: khả năng được miễn trừ khỏi Mục 280E của Mã số Thuế IRS.

Mục 280E này từ lâu đã là chiếc áo giáp tài chính của ngành. Nó cấm các doanh nghiệp cần sa khấu trừ các chi phí vận hành thông thường như tiền lương, tiền thuê, và tiện ích. Đối với các hoạt động bán lẻ có nhiều nhân viên quản lý nhiều địa điểm, điều này tạo ra gánh nặng thuế đáng kể.

Nếu trạng thái phân loại lại kích hoạt sự giảm thuế theo 280E, tác động lợi nhuận sẽ lan rộng. Các công ty có thể tái đầu tư khoản tiết kiệm vào mở rộng marketing, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu hàng đầu. Thêm vào đó, sự rõ ràng liên bang được cải thiện có thể mở khóa khả năng tiếp cận dịch vụ tài chính. Các ngân hàng từ lâu đã tránh hợp tác với ngành cần sa do xung đột pháp lý giữa bang và liên bang. Việc phân loại lại loại bỏ sự mơ hồ về quy định đó.

Phản ứng của Tilray thể hiện sự lạc quan: công ty đã công bố mở rộng hoạt động cần sa y tế tại Mỹ sau thông báo của Nhà Trắng.

Câu hỏi về lợi nhuận vẫn còn bỏ ngỏ

Tuy nhiên, các chính sách thuận lợi không tự động mang lại lợi nhuận cho cổ đông. Mỗi công ty đều đối mặt với những thách thức riêng:

Tilray mang hồ sơ lỗ lớn. Nhà vận hành Canada này báo lỗ ròng 793,5 triệu đô la trong quý 3 năm 2025, cho thấy các yếu tố cơ bản vận hành vẫn còn căng thẳng mặc dù chính sách thuận lợi.

Trulieve, có trụ sở tại Florida, cũng thể hiện khoản lỗ đỏ — báo lỗ ròng trong quý 3 là $27 triệu đô la. Sự hỗ trợ chính sách chưa giải quyết được các thách thức kinh doanh cốt lõi.

Green Thumb giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng là 34,6, mà một số nhà đầu tư có thể xem là đắt đỏ so với các đối thủ cạnh tranh hoặc các lựa chọn thị trường rộng lớn hơn, đặc biệt là do tính biến động vốn có của ngành cần sa.

Xem xét đầu tư: Động lực chính sách so với các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp

Việc phân loại lại cần sa là một chất xúc tác tích cực quan trọng cho các công ty này. Tuy nhiên, nó chỉ là một trong nhiều biến số. Nhà đầu tư cần thẩm định kỹ lưỡng từng cổ phiếu: xu hướng lợi nhuận, vị thế cạnh tranh, mức nợ, và các hệ số định giá đều cần được xem xét.

Chính sách liên bang thuận lợi tạo ra cơ hội, nhưng cơ hội đó không tự nhiên đảm bảo lợi nhuận. Các công ty cần sa vẫn phải thể hiện khả năng vận hành hiệu quả và con đường hướng tới lợi nhuận bền vững.