今日の堅調な米国GDP成長率+4.3% (q/q年率)（予想を1ポイント上回る）にもかかわらず、ドル指数 (DXY)は-0.22%下落し、経済指標の強さだけでは通貨市場のより深い弱気の流れを相殺できないことを示しています。原因は、2026年に向けたハト派的なFRBの指針、流動性注入の増加、そして新政権の金融政策の期待変化の組み合わせです。## 金利引き下げのシナリオが通貨市場を再形成市場は期待を大きく再調整しています。今日の予想外に強いGDP報告を受けて、トレーダーは1月27-28日のFOMC会合での-25ベーシスポイントの利下げ確率を20%から13%に縮小しました。しかし、先行きの見通しは依然としてハト派的で、FOMC先物は2026年を通じて約-50bpの利下げを織り込んでいます。この先行きの緩和志向がドルに対する最大の重しとなっています。主要中央銀行間の政策路線の乖離も重要です。FRBは2026年に-50bpの利下げを予想される一方で、日銀はさらに+25bpの引き上げを準備しており、ECBは現状維持を維持しています。この金利差が資本流動と通貨評価を再形成しています。10年物日本国債 (JGB)の利回りは+5.2bp上昇し2.073%、26年ぶりの高水準を記録。これは、先週金曜日のBOJの利上げ後の円の基礎的な強さを反映しています。## トランプ氏のハト派的FRB議長候補選定がドルに重し市場のセンチメントも変化しています。最近の報道によると、トランプ大統領は2026年初めにFRB議長の選定を発表する予定であり、ブルームバーグの報道では、最もハト派的と見なされるケビン・ハセット氏が有力候補とされています。これにより、緩和的な金融政策への懸念が高まっています。これは明らかにドルにとってマイナス要因です。さらに、12月中旬に開始されたFRBの月次$40 billionのTビル購入プログラムは、市場の流動性を押し上げており、通貨にとって逆風となっています。## クロス通貨の動きは弱さを反映EUR/USDは+0.11%上昇し、ECBの政策担当者のコメントを受けて、現行の金利見通しに満足感を示す一方、柔軟性も維持しています。ヤニス・ストルナラスはECBは「良い位置」にあると述べ、ピーター・カジミールは、インフレターゲットと安定した成長を考慮すると「やや脆弱」な均衡だと指摘しています。スワップ市場では2月の-25bp利下げの確率はほぼゼロです。USD/JPYは-0.39%下落し、円は、佐月片山財務相の「不当な通貨安に対して介入できる自由な手段がある」との発言を受けて反発しました。先週金曜日のBOJの+25bpの利上げは引き続き支援材料となっており、1月23日の政策会合でさらなる利上げの見込みはありません。## 貴金属の反発：不確実性の中で金と銀はともに最も近い先物チャートで史上最高値を更新しました。2月のCOMEX金先物 (GCG26)は+16.7ポイント (+0.37%)、3月のCOMEX銀先物 (SIH26)は+1.555 (+2.27%)上昇しました。この反発は、FRBの利下げ確率の低下にもかかわらず、ウクライナ、中東、ベネズエラの地政学的緊張による安全資産需要と、2026年のFRB政策緩和期待によって駆動されました。構造的な支援は堅調です。中国のPBOCは11月に金の準備をさらに30,000オンス増加させ、連続13ヶ月の金の積み増しを記録し、合計は7410万トロイオンスに達しています。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンの金を購入し、前期比+28%増加。銀は供給逼迫の恩恵を受けており、上海先物取引所の在庫はわずか519,000キログラムと10年ぶりの低水準です。ETFの銀のロングポジションも火曜日に3.5年ぶりの高水準に達しました。## 米国経済データ：混合シグナルGDPのヘッドラインは好調でしたが、基礎データはより微妙な状況を示しています。第3四半期のGDP価格指数は+3.8% (q/q年率)と予想の+2.7%を大きく上回りました。コアPCEは+2.9%で、Q2の+2.6%から上昇。消費者信頼感は大きく低下し、コンファレンス・ボードの12月指数は-3.8ポイントの89.1となり、予想の91.0を下回りました。製造業は弱さを見せました。フィラデルフィア連銀の非製造業指数は-16.8に低下し、予想の-15.0を下回りました。耐久財受注は-2.2%と減少し、予想の-1.5%を下回りました。11月の工業生産は-0.1%とわずかに減少しましたが、リッチモンド連銀の製造業指数は-7に回復し、予想の-10を上回りました。## まとめ今日のドルの反落は、市場が現在の経済の強さよりも2026年の政策動向や地政学的リスクにより重きを置き始めていることを示しています。通貨トレーダーは、FRBの大幅な緩和、日銀の利上げ、ECBの安定した政策を織り込みつつあり、これが年末に向けてドルを構造的に難しくしています。
USDは市場がハト派的な政策路線を注視する中、後退
今日の堅調な米国GDP成長率+4.3% (q/q年率)（予想を1ポイント上回る）にもかかわらず、ドル指数 (DXY)は-0.22%下落し、経済指標の強さだけでは通貨市場のより深い弱気の流れを相殺できないことを示しています。原因は、2026年に向けたハト派的なFRBの指針、流動性注入の増加、そして新政権の金融政策の期待変化の組み合わせです。
金利引き下げのシナリオが通貨市場を再形成
市場は期待を大きく再調整しています。今日の予想外に強いGDP報告を受けて、トレーダーは1月27-28日のFOMC会合での-25ベーシスポイントの利下げ確率を20%から13%に縮小しました。しかし、先行きの見通しは依然としてハト派的で、FOMC先物は2026年を通じて約-50bpの利下げを織り込んでいます。この先行きの緩和志向がドルに対する最大の重しとなっています。
主要中央銀行間の政策路線の乖離も重要です。FRBは2026年に-50bpの利下げを予想される一方で、日銀はさらに+25bpの引き上げを準備しており、ECBは現状維持を維持しています。この金利差が資本流動と通貨評価を再形成しています。10年物日本国債 (JGB)の利回りは+5.2bp上昇し2.073%、26年ぶりの高水準を記録。これは、先週金曜日のBOJの利上げ後の円の基礎的な強さを反映しています。
トランプ氏のハト派的FRB議長候補選定がドルに重し
市場のセンチメントも変化しています。最近の報道によると、トランプ大統領は2026年初めにFRB議長の選定を発表する予定であり、ブルームバーグの報道では、最もハト派的と見なされるケビン・ハセット氏が有力候補とされています。これにより、緩和的な金融政策への懸念が高まっています。これは明らかにドルにとってマイナス要因です。
さらに、12月中旬に開始されたFRBの月次$40 billionのTビル購入プログラムは、市場の流動性を押し上げており、通貨にとって逆風となっています。
クロス通貨の動きは弱さを反映
EUR/USDは+0.11%上昇し、ECBの政策担当者のコメントを受けて、現行の金利見通しに満足感を示す一方、柔軟性も維持しています。ヤニス・ストルナラスはECBは「良い位置」にあると述べ、ピーター・カジミールは、インフレターゲットと安定した成長を考慮すると「やや脆弱」な均衡だと指摘しています。スワップ市場では2月の-25bp利下げの確率はほぼゼロです。
USD/JPYは-0.39%下落し、円は、佐月片山財務相の「不当な通貨安に対して介入できる自由な手段がある」との発言を受けて反発しました。先週金曜日のBOJの+25bpの利上げは引き続き支援材料となっており、1月23日の政策会合でさらなる利上げの見込みはありません。
貴金属の反発：不確実性の中で
金と銀はともに最も近い先物チャートで史上最高値を更新しました。2月のCOMEX金先物 (GCG26)は+16.7ポイント (+0.37%)、3月のCOMEX銀先物 (SIH26)は+1.555 (+2.27%)上昇しました。この反発は、FRBの利下げ確率の低下にもかかわらず、ウクライナ、中東、ベネズエラの地政学的緊張による安全資産需要と、2026年のFRB政策緩和期待によって駆動されました。
構造的な支援は堅調です。中国のPBOCは11月に金の準備をさらに30,000オンス増加させ、連続13ヶ月の金の積み増しを記録し、合計は7410万トロイオンスに達しています。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンの金を購入し、前期比+28%増加。銀は供給逼迫の恩恵を受けており、上海先物取引所の在庫はわずか519,000キログラムと10年ぶりの低水準です。ETFの銀のロングポジションも火曜日に3.5年ぶりの高水準に達しました。
米国経済データ：混合シグナル
GDPのヘッドラインは好調でしたが、基礎データはより微妙な状況を示しています。第3四半期のGDP価格指数は+3.8% (q/q年率)と予想の+2.7%を大きく上回りました。コアPCEは+2.9%で、Q2の+2.6%から上昇。消費者信頼感は大きく低下し、コンファレンス・ボードの12月指数は-3.8ポイントの89.1となり、予想の91.0を下回りました。
製造業は弱さを見せました。フィラデルフィア連銀の非製造業指数は-16.8に低下し、予想の-15.0を下回りました。耐久財受注は-2.2%と減少し、予想の-1.5%を下回りました。11月の工業生産は-0.1%とわずかに減少しましたが、リッチモンド連銀の製造業指数は-7に回復し、予想の-10を上回りました。
まとめ
今日のドルの反落は、市場が現在の経済の強さよりも2026年の政策動向や地政学的リスクにより重きを置き始めていることを示しています。通貨トレーダーは、FRBの大幅な緩和、日銀の利上げ、ECBの安定した政策を織り込みつつあり、これが年末に向けてドルを構造的に難しくしています。