市場情緒轉變，美國經濟韌性支撐貨幣走勢

本週貨幣市場仍受到競爭性敘事的牽制。美元指數(DXY)上漲0.09%，受益於美國經濟數據超出預期的表現以及國債收益率升高。然而，這些漲幅揭示了潛在的脆弱性——對聯準會獨立性的質疑限制了美元的上行空間，尤其是在特朗普總統對聯準會主席鮑威爾未來發表最新言論之後。

經濟數據引發混合信號

美國房市數據和製造業活動的意外強勁為市場提供了初步支撐。10月標普Case-Shiller 20城市房價指數月增0.3%(較預期0.1%)，年增1.3%(高於預測的1.1%)。同樣，12月芝加哥採購經理人指數（PMI）急升至43.5，較前值跳升9.2點，遠高於預期的40.0。

這些鷹派經濟指標通常會提振美元。然而，市場定價顯示出懷疑：交易員僅將1月FOMC會議降息25個基點的概率定為16%，表明對經濟韌性仍缺乏信心。

鴿派的變數

美元面臨的真正阻力來自華盛頓。特朗普暗示他可能任命一位鴿派聯準會主席——據報導，國家經濟委員會主任凱文·哈塞特是最有可能的候選人——這威脅到美元的動能。鴿派傾向的聯準會主席將傳達未來貨幣政策將更為寬鬆的信號，削弱貨幣吸引力。加上，FOMC在12月宣布每月購買數十億美元的國庫券，為金融體系注入流動性，這在搭配鴿派政策預期時，通常會對美元產生壓力。

目前預期2026年整體FOMC將降息約50個基點，與鷹派展望形成鮮明對比。相比之下，日本央行預計同期將加息25個基點，而歐洲央行似乎不太可能進行重大利率調整。

貨幣對反應

歐元/美元下跌0.13%，但歐元的跌幅受到西班牙核心通脹意外上升的限制。西班牙12月核心CPI年增2.6%，高於預期的2.5%，這是鷹派信號，表明歐洲央行將維持政策連續性。這抵消了一部分美元的強勢，也限制了歐元的弱勢，市場預計歐洲央行2月會議升息的可能性很低。

美元/日元上漲0.19%，因為日圓受到美元走強和美國國債收益率升高的雙重壓力。12月日本央行會議的評論暗示日本的實質利率仍然偏寬鬆，僅提供有限支撐；交易員認為1月會議升息的概率只有1%。

避險需求推升貴金屬

由於鴿派政策憂慮，黃金和白銀大幅反彈。2月COMEX黃金上漲37.90美元$40 +0.87%(，3月COMEX白銀上漲4.51美元)+6.40%(，收復週一的跌勢。不確定聯準會獨立性以及對2026年寬鬆貨幣政策的擔憂推動避險買盤。

地緣政治緊張局勢進一步支撐。美國封鎖委內瑞拉相關油輪以及尼日利亞的軍事行動凸顯持續的地區風險。同時，央行需求依然強勁——中國人民銀行11月儲備金增加30,000盎司，達到7410萬盎司，連續13個月累積。全球央行在第三季度合計購買了220公噸，比上一季度增長28%。

基金持倉也支持漲勢：黃金ETF多頭持倉在週一達到3.25年來的高點，而白銀ETF多頭在前一週二也達到3.5年來的高點。

更廣泛的影響

市場預期2026年將出現鴿派，聯準會放鬆而其他央行持穩或收緊。這種鷹派政策分歧，偏好外幣而美元偏鴿的前景，為交易者營造出一個矛盾的背景。經濟數據可能改善，但如果鴿派聯準會領導層出現，美元的短期上限可能受到限制。另一方面，避險資產則從不確定性中受益。