7倍のリスクを負っても超過リターンが得られない、暗号市場のサイクルの転換点が来たのか？

年末最後の日、ブルームバーグのアナリストMike McGloneはまた一つ「大技」を放った。彼は暗号資産のリスク調整後のパフォーマンスがグローバル株式を下回っていることを指摘し、これは一つのシグナルを発している可能性がある：今回のリスク資産の急騰サイクルはほぼ終わりに近づいている。 この見解は市場の広範な議論を呼び、多くの人が暗号市場のリスクとリターンの比率を再考し始めている。

リスク調整後の「恥ずかしい」真実

McGloneの核心的な論点は非常にストレートだ：2017年末から12月30日まで、ブルームバーグGalaxy暗号指数（BGCI）は約90％上昇したが、この上昇率は悪くないように見えるが、問題は——この上昇が世界株式市場の時価総額増加とほぼ同じ範囲にとどまっていることだ。さらに痛いのは、暗号資産の年間ボラティリティがグローバル株式の約7倍も高いことだ。

投資用語で言えば、より高いリスクを負いながらも、それに見合う超過リターンを得られていないということだ。これは確かに考える価値のある問題だ。リスクがリターンの代償であるなら、高リスクには高リターンが伴うべきだが、現状のデータはこの「取引」が割に合わないことを示している。

McGloneの競合相手論はどれほど信頼できる？

McGloneはさらに彼の論理を説明する：金には三つの主要な競合相手（銀、プラチナ、パラジウム）がいるが、ビットコインは数百万種類のデジタル資産と競合している。したがって、ビットコインの相対的な地位は確実に弱まる。

この論点は理にかなっているように聞こえるが、市場全体は彼の見解を過剰だと考える傾向が強い。理由は非常にシンプルだ：ビットコインは暗号界において既に確固たる地位を築いており、そのコンセンサス、流動性、機関投資家の配分比率は他のアルトコインでは代替できない。言葉だけで「あなたのおじいちゃんはおじいちゃん」と言うのは俗っぽいかもしれないが、市場の現実を反映している。

さらに重要なのは、McGloneの予測記録は完璧ではない点だ：

これにより、彼の最新予測（2026年にBTCが5万ドル、さらには1万ドルに下落）は信頼性に疑問符がつく。

市場の本当のシグナルは何か？

しかし、McGloneの過去の予測ミスだけで彼の警告を完全に否定するのは早計だ。実際、市場は確かにいくつかの注目すべきシグナルを放っている：

• ビットコインは10月の12.6万ドルの高値から8.8万ドルまで下落し、30％の調整を見せている
• 金は引き続き堅調で、ドルは弱含み、FRBの利下げ期待が高まっている
• 今回の上昇局面において、暗号資産のパフォーマンスは期待ほど良くなかった

しかし、これが本当にサイクルの終わりを意味するのか？この問いはより複雑だ。一方で、リスク調整後のパフォーマンスは確かに平均的であり、警戒すべきだが、他方でドルの弱さや利下げ期待は暗号資産に新たな上昇エネルギーをもたらす可能性もある。

まとめ

McGloneの見解は、暗号資産の現在のリスクとリターンの比率が理想的ではないという現実的な問題に触れている。しかし、彼の競合相手の数に基づく推論には限界があり、また過去の予測の正確性も疑問視される。市場は実際のサイクル調整の圧力に直面しているが、マクロ経済的なチャンスも存在する。重要なのはリスクを正しく認識しつつ、同時にチャンスも見極めること——これこそが理性的な投資家の態度である。