隱藏的經濟泡沫：資產通貨膨脹如何比以往任何時候都更快擴大財富差距

一個不合理的財富爆炸

2024年，全球總財富達到驚人的$600 兆美元，創下歷史新高。然而，在這個引人注目的數字背後，卻隱藏著令人擔憂的現實：大部分財富並不是真實的。根據麥肯錫全球研究院的調查，自2000年以來，超過三分之一的財富增長僅存在於紙面上，主要由於資產價格膨脹，而非真正的經濟生產力。

這是一個沒有人關心的經濟泡沫——它悄悄讓富人變得越來越富，而普通勞動者卻被拋在後面。其運作機制出奇地簡單：每一美元的實質投資在經濟中都會產生兩美元的債務，推動股票、房地產、債券和加密貨幣等資產價格上漲，而生產力增長卻停滯不前。

資產價格飆升但經濟卻停滯不前

這種脫節令人震驚。自2000年以來，大約40%的財富增長來自累積的通貨膨脹，約35%則是純粹的紙面利得，與實際經濟活動無關。只有30%是真正創造商品、服務或生產力提升的實質投資。

這個差異揭示了一個令人困惑的悖論：即使在經濟表現強勁、失業率低的時期，普通工人仍難以累積財富。答案在於資產所有權。持有大量股票、房地產和其他升值資產的人，僅靠資產價格上漲就能看到淨資產膨脹。而那些收入穩定但持有資產較少的人，則會發現購買力逐漸削弱，財富增長速度加快。

為何這個經濟泡沫偏袒已經富有的人

財富集中程度令人震驚。美國前1%的財富持有者掌控約三分之一的財富，平均每人擁有1650萬美元。相比之下，德國的前1%則持有28%的財富，平均每人擁有910萬美元。全球範圍內，這一模式重複：資產所有權集中在那些已經擁有大量資本的人手中。

這形成了一個自我強化的循環。資產持有者通過價格上漲來增加財富——這與他們的努力、技能或生產力無關。沒有大量資產的人，則完全依賴工資、儲蓄率和較小資本基礎的投資回報。他們之所以落後，不是因為懶惰或缺乏金融知識，而是因為制度結構偏向資本而非勞動。

「萬物泡沫」現象的解釋

經濟學家如今指出所謂的「萬物泡沫」——一種股票、房地產、債券、商品和加密貨幣等資產估值同時達到極端水平的狀況。這是由什麼引起的？多年來的寬鬆貨幣政策。美聯儲、歐洲央行和日本銀行在COVID-19期間及之後積極推行量化寬鬆，向市場注入大量流動性。

這種貨幣擴張同時推動了通貨膨脹和資產泡沫。數萬億的新貨幣流向資產市場，推升價格，卻與基本經濟基本面無關。結果是一個脆弱的系統，股票估值和房地產價格都建立在貨幣刺激之上，而非盈利增長或真正的稀缺性。

十字路口：四種可能的未來

麥肯錫全球研究院提出了四種經濟泡沫可能解決的情景。樂觀的結果需要一個重大的生產力突破——也許由人工智慧的進步推動——使經濟增長最終追上資產通脹。如果能實現，資產價值可能保持在高位，而不會引發工資-價格螺旋或金融崩潰。

但問題在於：生產力的加速並非保證。其他三種情景都涉及犧牲。有些犧牲增長，有些犧牲現有財富，還有一些兩者都犧牲。對於一個普通美國儲戶來說，到2033年，最可能的兩種結果之間的差距可能高達16萬美元——這是相對繁榮與經濟困難之間的差距。

一個沒有人談論的雙層經濟

現行制度已經形成兩個截然不同的經濟階層。資產所有階層通過資產升值、稅收優惠和槓桿實現複利式財富增長。而缺乏大量資產的工資階層，儘管勤奮工作、理財負責，仍難以積累財富。

這種動態是為什麼即使在就業增長強勁、失業率低的擴張期，財富不平等仍在擴大。資產價格的通貨膨脹不成比例地使已持有升值資產的人變得更富，形成經濟學家所稱的「K型復甦」——頂層階級快速上升，而其他人則停滯或倒退。

如果經濟泡沫破裂會怎樣？

這個系統的穩定性依賴於資產價格的持續上漲。如果這停止了——無論是因為利率上升、貨幣擴張放緩，還是投資者需求減少——後果都可能非常嚴重。數萬億的紙面財富可能瞬間蒸發。或者，中央銀行可能加大貨幣刺激，導致持續的通貨膨脹，悄然侵蝕儲戶和固定收入者的購買力。

無論走哪條路，都會對普通美國人造成不成比例的傷害。資產所有者可以通過調整投資組合來應對波動或通脹，而沒有大量資產的人，則面臨儲蓄被抹去或購買力被侵蝕的風險。

核心結論

全球$600 兆美元的財富越來越依賴於資產價格膨脹的經濟泡沫，而非生產性經濟增長。超過三分之一的財富是與實際經濟活動完全脫節的紙面利得。每一美元的實質投資都會產生兩美元的債務。這種數學上的不可能性不可能永遠持續。

除非生產力大幅提升——這是一個重要的假設——否則系統將面臨兩種結果：一是痛苦的重置，摧毀數萬億的財富；二是長期的通貨膨脹，逐步侵蝕購買力。同時，財富集中在前1%的程度越來越深，資產所有權仍是現代經濟中財富積累的主要推動力。令人不安的事實是：在這個經濟泡沫中，財富越來越多地流向那些已經擁有資產的人，而非那些勤奮工作的人。