Comprendre la valeur d'entreprise : un guide pratique pour l'évaluation d'une société

Au-delà du prix du marché : ce que signifie réellement la valeur d’entreprise

Lorsqu’il s’agit d’évaluer si une entreprise est vraiment chère ou bon marché, les investisseurs se fient souvent uniquement à la capitalisation boursière — une erreur importante. La valeur d’entreprise offre une image plus complète de ce que coûte réellement l’acquisition d’une société. Contrairement à la capitalisation boursière, qui ne reflète que la valeur des fonds propres, la valeur d’entreprise prend en compte l’ensemble de la situation financière : toute la dette en cours doit être assumée par l’acheteur, tandis que les réserves de trésorerie peuvent compenser le prix d’achat.

Le calcul se fait selon cette formule : Valeur d’entreprise = Capitalisation boursière + Dette totale − Trésorerie. Cette équation apparemment simple capture quelque chose que la capitalisation boursière ne peut pas : le véritable poids économique de la possession d’une entreprise. Imaginez acheter une société avec une valeur de marché de $10 milliards, une dette de $5 milliards et des réserves de trésorerie de $1 milliards. Le coût réel d’acquisition n’est pas $10 milliards — il est de $14 milliards, puisque l’acheteur doit absorber la dette et peut utiliser la trésorerie existante pour financer une partie de l’achat.

Pourquoi la valeur d’entreprise est plus importante que vous ne le pensez

La valeur d’entreprise est devenue indispensable pour les investisseurs sérieux car elle permet de comparer des sociétés ayant des structures de capital différentes. Deux entreprises avec des revenus et une rentabilité identiques peuvent avoir des capitalisations boursières très différentes si l’une est fortement endettée alors que l’autre fonctionne avec peu de dette. En utilisant la valeur d’entreprise, les investisseurs mettent tout le monde sur un pied d’égalité.

Ce métrique brille lorsqu’il est appliqué aux multiples de valorisation. Le ratio traditionnel prix/ventes (P/S) divise la capitalisation boursière par le chiffre d’affaires, mais il ignore l’effet de levier. En remplaçant par la valeur d’entreprise, on obtient le multiple EV/CA, qui offre une comparaison plus claire. De même, les multiples basés sur la valeur d’entreprise comme EV/EBITDA et EV/EBIT sont devenus des standards dans l’industrie pour évaluer si une action est correctement valorisée.

Évaluer les entreprises avec les multiples EBITDA et EBIT

L’EBITDA — bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement — élimine les distorsions non opérationnelles pour révéler la capacité réelle de génération de trésorerie. En divisant la valeur d’entreprise par l’EBITDA, les investisseurs obtiennent une métrique de valorisation normalisée qui élimine le bruit des traitements comptables et des décisions de structure de capital.

La formule pour l’EBITDA est : EBITDA = Résultat opérationnel + Intérêts + Impôts + Dépréciation + Amortissement. L’EBIT suit la même approche mais exclut la dépréciation et l’amortissement, ce qui le rend utile pour analyser des entreprises très axées sur les actifs.

Considérons un scénario pratique : une entreprise avec une valeur d’entreprise de $14 milliards et un EBITDA de $750 millions génère un multiple EV/EBITDA de 18,6x. Pour une société de logiciels, cela pourrait représenter une valeur exceptionnelle. Pour un détaillant traditionnel, ce même multiple indiquerait un surcoût. Le contexte et la référence sectorielle sont essentiels.

Les forces et limites de la valeur d’entreprise

La puissance de la valeur d’entreprise réside dans sa exhaustivité. En intégrant à la fois la dette et la trésorerie, elle donne une image plus fidèle de la santé financière qu’une métrique axée uniquement sur la valeur de marché. Les multiples basés sur la valeur d’entreprise — EV/S, EV/EBITDA, EV/EBIT — permettent des comparaisons inter-entreprises plus significatives.

Cependant, la valeur d’entreprise présente des angles morts. La métrique inclut la dette dans son calcul mais ne donne aucune indication sur la gestion ou l’utilisation efficace de cette dette. Dans des industries à forte intensité de capital comme la fabrication, le pétrole et le gaz, ou les services publics, la valeur d’entreprise peut devenir démesurément gonflée en raison de l’infrastructure massive nécessaire à l’exploitation. Ce chiffre gonflé peut induire en erreur les investisseurs en leur faisant passer à côté d’opportunités attrayantes.

De plus, la valeur d’entreprise suppose que toute la dette comporte un risque égal et que toute la trésorerie est également accessible — des hypothèses qui ne tiennent pas toujours dans la réalité.

Faire de la valeur d’entreprise un atout pour vous

Pour utiliser efficacement la valeur d’entreprise, il faut toujours la comparer à ses pairs dans le secteur. Un multiple EV/EBITDA de 25x pour une société de logiciels peut être standard, alors qu’une chaîne de retail se négociant au même multiple serait surévaluée. Le contexte sectoriel transforme des multiples bruts en insights exploitables.

La disponibilité des données nécessaires au calcul de la valeur d’entreprise — capitalisation boursière, dettes, trésorerie — étant publique, cette métrique est une option pratique pour les investisseurs quotidiens. Que vous cherchiez à repérer des actions sous-évaluées ou à évaluer des cibles d’acquisition, la valeur d’entreprise fournit la base financière pour distinguer opportunité et hype.

Plutôt que de se limiter aux ratios cours/bénéfice ou autres ratios axés sur le marché, intégrer la valeur d’entreprise dans votre boîte à outils analytique offre une compréhension plus complète de ce que vous achetez réellement.