最近有个現象值得留意：今年ナスダックは21％上昇した一方、ビットコインは18％下落した。これは単なる市場の変動以上のものであり、暗号資産の価格形成ロジックの根本的な変化を反映している。

2025年のビットコインと米国株は、もはや過去のように密接に追随する関係ではなくなっている。相関係数を見ると、2021年の0.68から現在の0.5に低下し、3年ぶりの最低水準を記録している。なぜこうなったのか？実はビットコイン自体の価値のアンカーが変わりつつあるからだ。

**政策シグナルが主導権を握る**

過去数年、半減期サイクルはビットコインの動向の重要な参考材料だった。今は違う。米国政府の態度が直接価格に影響を与える——政策が好意的なときは暴騰し、進展が期待外れだと一斉に損切りされる。12月の30％下落も、根本的にはレバレッジ資金のパニック売りによるものだ。

**機関の選好は非常に厳しい**

ブラックロックやフィデリティといった大手はETFを通じて多くのビットコインを購入し、流通量の5.7％から7.4％を保有している。しかし、彼らが興味を持つのは主流のコインだけだ。時価総額が十分大きく、規制の枠組みが明確であれば、機関投資家のターゲットとなる。その他のコインは、機関の目にはギャンブルの道具に過ぎず、全く相手にされていない。

これは何を意味するのか？個人投資家が過去の「米国株が上がればビットコインも上がる」というロジックに従って操作し続けると、いずれ損をすることになる。今後のビットコインの動きは、技術面や感情面よりも、政策面と資金面の対決と言った方が正確だ。このゲームのルールは、すでに静かに変わりつつある。