Việc tăng lãi suất chưa thể ngăn cản đồng yên mất giá: Logic đằng sau việc tỷ giá USD/JPY lập đỉnh mới

Ngày 19 tháng 12, Ngân hàng Nhật Bản công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất chính sách lên 0,75%, mức cao nhất kể từ năm 1995. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại bất ngờ — tỷ giá đô la Mỹ/yên Nhật thực sự tăng mạnh, yên Nhật không được hỗ trợ như dự kiến. Hiện tượng này đáng để tìm hiểu sâu hơn.

Tín hiệu tăng lãi suất không rõ ràng, thị trường diễn giải là “chính sách ôn hòa”

Chủ tịch Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda không cung cấp立场 mạnh mẽ như nhà đầu tư kỳ vọng tại cuộc họp báo. Ông thừa nhận khó xác định trước mức lãi suất trung lập (hiện tại ước tính khoảng từ 1,0% đến 2,5%), và cho rằng sẽ sửa đổi ước tính này khi có thể. Sự mơ hồ trong cách diễn đạt này dẫn đến thị trường không rõ triển vọng về nhịp độ tăng lãi suất trong tương lai.

Theo lợi suất hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) cho thấy dự kiến thị trường, Ngân hàng Nhật Bản có thể sớm nhất vào quý 3 năm 2026 mới nâng lãi suất lên 1,00%. Nomura Securities chỉ ra rằng chỉ khi hướng dẫn của ngân hàng trung ương cho thấy lần tăng lãi suất tiếp theo có thể sớm hơn tháng 4 năm 2026, thị trường mới coi đó là立场 chính sách mạnh mẽ hơn, từ đó thúc đẩy yên Nhật tăng giá.

Cấu trúc chênh lệch lãi suất không thay đổi, tỷ giá đô la Mỹ/yên Nhật tiếp tục bị áp lực

Nhà chiến lược của Ngân hàng ANZ Felix Ryan phân tích rằng mặc dù Ngân hàng Nhật Bản đã bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, nhưng sự tăng của tỷ giá đô la Mỹ/yên Nhật phản ánh dự kiến bi quan của thị trường về mức độ tăng lãi suất trong tương lai của ngân hàng trung ương. Với chênh lệch lãi suất vẫn còn bất lợi cho yên Nhật, ông dự kiến yên Nhật vẫn sẽ yếu hơn rổ tiền tệ Nhóm 10 nước (G10) trong năm tiếp theo. Công ty dự báo tỷ giá đô la Mỹ/yên Nhật sẽ tăng lên 153 vào cuối năm 2026.

Nhà chiến lược của State Street Global Advisors Masahiko Loo cũng duy trì mục tiêu trung hạn tỷ giá đô la Mỹ/yên Nhật ở khoảng 135-140. Ông chỉ ra rằng môi trường chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và sự tăng thêm của các nhà đầu tư Nhật Bản trong phòng chống rủi ro ngoại hối tiếp tục hỗ trợ sự tăng giá of đô la Mỹ.

Chuyển đổi chính sách chậm, thị trường mong đợi không thành hiện thực

Xét về phản ứng thị trường, quyết định tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản được diễn giải là điều chỉnh chính sách tương đối ôn hòa. Các nhà đầu tư Nhật Bản đang tăng tỷ lệ phòng chống rủi ro ngoại hối từ mức lịch sử thấp, điều này cũng gián tiếp phản ánh thái độ thận trọng đối với triển vọng tăng giá của yên Nhật. Chỉ khi ngân hàng trung ương cung cấp lịch trình tăng lãi suất rõ ràng và ước tính mức lãi suất trung lập cao hơn, thị trường mới có thể thực sự thay đổi quan điểm về yên Nhật.

Trong hoàn cảnh hiện tại, xu hướng tăng của tỷ giá đô la Mỹ/yên Nhật dường như khó đảo ngược trong ngắn hạn, trừ khi Ngân hàng Nhật Bản phát hành những tín hiệu thúc đẩy rõ ràng hơn trong các giao tiếp tiếp theo.