加密市場2026年のスタートは良好に見えます。ビットコインとイーサリアムは年初から約7％上昇しており、ドージコインのような投機的資産の上昇幅も大きいです。しかし、Bitwiseのチーフ投資責任者Matt Houganは最近、異なる見解を示しています：この上昇が持続するかどうかは、市場が三つのハードルを越えられるかにかかっています。彼の分析フレームワークは非常に実用的で、2026年に最も注目すべきリスクポイントを直接指摘しています。## 第一道ハードル：大規模清算リスクの消失この障害はある意味で既に取り除かれています。昨年10月10日、暗号市場は大きな崩壊を経験し、その日に少なくとも200億ドルの先物ポジションが清算されました。その出来事は、市場にとって大型のマーケットメーカーやヘッジファンドが強制的にポジションを解消する可能性への懸念をピークに達させ、その恐怖が直接的にコイン価格を押し下げました。しかし、2025年末を過ぎてこれらの懸念は次第に薄れてきています。Houganは、この観点から見ると、市場は最も危険な時期を乗り越えたと考えています。これが、新年のスタートが比較的安定している理由の一つでもあります。システム的な清算リスクはもはや頭上に吊るされた剣ではありません。## 第二道ハードル：米国立法の不確実性これこそが真の変数です。Houganは「Clarity Act」と呼ばれる暗号市場構造に関する法案に重点を置いています。これは現在、議会で推進中です。最新の情報によると、上院は1月15日にこの法案の修正を行う予定です。この法案は一見技術的に見えますが、実際にはいくつかの敏感な問題を含んでいます。- DeFiの規制枠組みの定義- ステーブルコインの報酬メカニズムの許容性- 利益団体間の政治的バランスこれらの意見の相違は、最終的な法案の形態に大きな不確実性をもたらします。立法が有利な方向に進めば、市場にとって好材料となる可能性がありますが、逆に進めば新たなリスクを生むこともあります。1月15日の上院修正は重要な観察ポイントとなるでしょう。## 第三道ハードル：株式市場のシステミックリスクこれは最もコントロールが難しい変数です。Houganは率直に述べています。暗号通貨のパフォーマンスは株式市場の好調に依存しなくても良いと。しかし、同時に警告しています。株式市場が暴落すれば、短期的にすべてのリスク資産、暗号通貨も含めて押し下げられる可能性があると。言い換えれば、暗号市場は連動して下落せざるを得ない状況に追い込まれる可能性があります。これは基本的なファンダメンタルズからは本来存在しないはずの関係性です。このリスクは、投資家の資産配分の調整から生じます。リスク資産が広範に下落すると、機関投資家は損失を止めるために複数のポジションを同時に縮小することがあります。## 現在の市場シグナル関連情報によると、機関投資家の暗号市場に対する態度は変化しつつあります。米国の銀行は資産運用アドバイザーに対し、ビットコインの比率を最大4％まで推奨できるとし、モルガン・スタンレーはビットコインとSolanaのETFを導入予定です。これらは伝統的金融が暗号市場に近づいている兆候です。Solanaの現物ETFは上場以来最大の一日流入（1680万ドル）を記録し、BitwiseのSolana ETF（BSOL）の資産規模は既に6億ドルを超えています。これらのデータは、課題はあるものの、機関資金の流入傾向が明確であることを示しています。第一のハードルは既に越えられ、第二のハードルも間もなく明らかになりつつあります。第三のハードルはシステミックリスクです。## まとめ2026年の暗号市場のパフォーマンスは、これら三つのハードルを越えられるかどうかにかかっています。最初の障害（清算リスク）は既に消失しており、市場の上昇基盤となっています。二つ目の障害（立法）は1月中旬に明らかになり、重要なリスクポイントとなるでしょう。三つ目の障害（株式市場のリスク）は、市場が完全にコントロールできないシステミックな要因です。全体として、Houganの分析フレームワークは非常に明快です。暗号市場は単純に上昇か下落かではなく、複数の次元で克服すべき障害が存在します。機関資金の流入は追い風ですが、政策やシステミックリスクも依然として存在し、警戒が必要です。今後の重要な日付は1月15日の上院修正と、より広範なマクロ経済データです。
2026年暗号市場の三大試練：清算リスクから政策の不確実性まで
加密市場2026年のスタートは良好に見えます。ビットコインとイーサリアムは年初から約7％上昇しており、ドージコインのような投機的資産の上昇幅も大きいです。しかし、Bitwiseのチーフ投資責任者Matt Houganは最近、異なる見解を示しています：この上昇が持続するかどうかは、市場が三つのハードルを越えられるかにかかっています。彼の分析フレームワークは非常に実用的で、2026年に最も注目すべきリスクポイントを直接指摘しています。
第一道ハードル：大規模清算リスクの消失
この障害はある意味で既に取り除かれています。昨年10月10日、暗号市場は大きな崩壊を経験し、その日に少なくとも200億ドルの先物ポジションが清算されました。その出来事は、市場にとって大型のマーケットメーカーやヘッジファンドが強制的にポジションを解消する可能性への懸念をピークに達させ、その恐怖が直接的にコイン価格を押し下げました。
しかし、2025年末を過ぎてこれらの懸念は次第に薄れてきています。Houganは、この観点から見ると、市場は最も危険な時期を乗り越えたと考えています。これが、新年のスタートが比較的安定している理由の一つでもあります。システム的な清算リスクはもはや頭上に吊るされた剣ではありません。
第二道ハードル：米国立法の不確実性
これこそが真の変数です。Houganは「Clarity Act」と呼ばれる暗号市場構造に関する法案に重点を置いています。これは現在、議会で推進中です。最新の情報によると、上院は1月15日にこの法案の修正を行う予定です。
この法案は一見技術的に見えますが、実際にはいくつかの敏感な問題を含んでいます。
これらの意見の相違は、最終的な法案の形態に大きな不確実性をもたらします。立法が有利な方向に進めば、市場にとって好材料となる可能性がありますが、逆に進めば新たなリスクを生むこともあります。1月15日の上院修正は重要な観察ポイントとなるでしょう。
第三道ハードル：株式市場のシステミックリスク
これは最もコントロールが難しい変数です。Houganは率直に述べています。暗号通貨のパフォーマンスは株式市場の好調に依存しなくても良いと。しかし、同時に警告しています。株式市場が暴落すれば、短期的にすべてのリスク資産、暗号通貨も含めて押し下げられる可能性があると。
言い換えれば、暗号市場は連動して下落せざるを得ない状況に追い込まれる可能性があります。これは基本的なファンダメンタルズからは本来存在しないはずの関係性です。このリスクは、投資家の資産配分の調整から生じます。リスク資産が広範に下落すると、機関投資家は損失を止めるために複数のポジションを同時に縮小することがあります。
現在の市場シグナル
関連情報によると、機関投資家の暗号市場に対する態度は変化しつつあります。米国の銀行は資産運用アドバイザーに対し、ビットコインの比率を最大4％まで推奨できるとし、モルガン・スタンレーはビットコインとSolanaのETFを導入予定です。これらは伝統的金融が暗号市場に近づいている兆候です。Solanaの現物ETFは上場以来最大の一日流入（1680万ドル）を記録し、BitwiseのSolana ETF（BSOL）の資産規模は既に6億ドルを超えています。
これらのデータは、課題はあるものの、機関資金の流入傾向が明確であることを示しています。第一のハードルは既に越えられ、第二のハードルも間もなく明らかになりつつあります。第三のハードルはシステミックリスクです。
まとめ
2026年の暗号市場のパフォーマンスは、これら三つのハードルを越えられるかどうかにかかっています。最初の障害（清算リスク）は既に消失しており、市場の上昇基盤となっています。二つ目の障害（立法）は1月中旬に明らかになり、重要なリスクポイントとなるでしょう。三つ目の障害（株式市場のリスク）は、市場が完全にコントロールできないシステミックな要因です。
全体として、Houganの分析フレームワークは非常に明快です。暗号市場は単純に上昇か下落かではなく、複数の次元で克服すべき障害が存在します。機関資金の流入は追い風ですが、政策やシステミックリスクも依然として存在し、警戒が必要です。今後の重要な日付は1月15日の上院修正と、より広範なマクロ経済データです。