Pernahkah Anda melihat hal yang paling tidak masuk akal? Di sebuah protokol pinjaman DeFi terkemuka, meminjam uang ternyata tidak perlu membayar bunga, malah bisa mendapatkan keuntungan. Ini terdengar seperti skema penipuan, tetapi dalam tahap tertentu memang benar-benar terjadi.

Bagaimana caranya? Rahasianya terletak pada insentif token. Ketika emisi token tata kelola protokol melebihi tingkat bunga pinjaman, pengguna yang meminjam stablecoin menjadi seperti "menambang". Logika biaya dana dibalikkan sepenuhnya—kewajiban Anda malah menjadi alat untuk menghasilkan uang. Strategi ini memang bisa dengan cepat meningkatkan TVL (Total Value Locked), data terlihat sangat menarik, tetapi ada pertanyaan besar.

Bisakah subsidi ini berlangsung selamanya? Jelas tidak. Insentif token akhirnya akan habis, atau harganya akan anjlok, saat itu biaya dana nyata akan segera terungkap. "Makan siang gratis" hari ini, sebenarnya adalah protokol yang menukar hak tata kelola di masa depan dengan likuiditas hari ini—ini adalah transaksi membeli daya tarik saat ini dengan diskon saham di masa depan.

Jadi, pertanyaannya sangat jelas: ini bukanlah inovasi dalam desain produk keuangan, melainkan permainan insentif yang terbatas waktu. Pesertanya harus menyadari dengan jelas bahwa pembukaan dan penutupan "jendela suku bunga negatif" ini pada dasarnya adalah protokol yang mengatur suasana pasar. Setelah insentif menurun atau suasana pasar berbalik, peluang arbitrase yang sebelumnya tampak menguntungkan bisa berubah menjadi jebakan kerugian.

Dalam DeFi, selalu tanyakan satu pertanyaan: dari mana keuntungan ini berasal? Jika jawabannya adalah "dari emisi token di masa depan", maka harus dihitung dengan cermat, seberapa jauh masa depan itu sebenarnya.