Tổng hợp về giá trị trong giới tiền điện tử - Cảnh báo từ cá mập trên các sàn giao dịch tiền mã hóa

Nhiều người thường đề cập đến đầu tư giá trị,

cũng đang thảo luận về “giá trị” trong đầu tư giá trị thực sự có ý nghĩa gì,

thực ra trong các hoàn cảnh khác nhau,

từ “giá trị” mang ý nghĩa khác nhau.

Giá trị là một từ rất phổ biến,

đồng thời cũng là một từ thường bị lạm dụng.

Giống như chúng ta thường dùng từ “hệ thống”,

trong kinh doanh hoặc trong máy tính hay kỹ thuật, từ “hệ thống” mang ý nghĩa hoàn toàn khác nhau.

Hôm nay tôi sẽ qua chương trình này nói về ý nghĩa chính xác của “giá trị” trong đầu tư giá trị,

giúp các người mới bắt đầu giải đáp một số bối rối.

Trước tiên,

tôi muốn nói về “giá trị sử dụng”.

Giá trị sử dụng là chỉ một số hàng hóa hoặc vật thể có giá trị sử dụng nhất định.

Nhưng giá trị sử dụng cao,

không có nghĩa là nó có nhiều giá trị thương mại hơn.

Ví dụ như không khí và nước,

chúng ta luôn không thể thiếu không khí,

hàng ngày cũng không thể thiếu nước,

không khí và nước có giá trị sử dụng rất cao.

Dù không khí và nước có giá trị sử dụng cao,

nhưng giá cả không cao,

không khí và nước trong cuộc sống hàng ngày chúng ta đều có thể miễn phí.

Cũng có một số hàng hóa giá rất cao,

nhưng chúng ta không nhất thiết phải cần đến.

Ví dụ như túi LV,

chiếc túi mua 5 đồng và túi LV về mặt giá trị sử dụng không khác nhau.

Năm đó Karl Marx đã nói,

giá cả dao động quanh giá trị,

tôi không rõ vị giáo sư Đức này nói “giá trị” là gì,

nếu ông ấy nói về giá trị sử dụng,

rõ ràng là ông ấy thiếu kiến thức cơ bản về cuộc sống.

Thông qua hai ví dụ trên,

hiểu rõ rằng giá trị sử dụng của hàng hóa không nhất thiết liên quan đến giá trị thương mại.

Tiếp theo là cái gọi là “giá trị xã hội”,

một ngành hoặc doanh nghiệp sản xuất ra sản phẩm có giá trị xã hội rất cao,

nhưng không nhất thiết có giá trị thương mại cao.

Ví dụ như nông sản như lương thực,

có giá trị xã hội rất cao,

mọi người phải ăn,

không thể thiếu thức ăn,

nhưng nông sản lại không kiếm nhiều tiền,

nếu không,

nông dân sẽ không cần vào thành phố làm công kiếm tiền.

Còn như ngành thép,

xi măng,

sản phẩm của họ trong đường sắt,

đường cao tốc,

nhà cửa đều có nhu cầu xã hội lớn,

nhưng giá trị thương mại của các mặt hàng như thép, xi măng lại không cao.

Các doanh nghiệp trong các ngành này,

dù tạo ra nhiều của cải cho xã hội ở Mỹ hay Trung Quốc,

dù quy mô lớn và giá trị xã hội rất lớn,

nhưng rất khó kiếm tiền,

thể hiện rằng giá trị thương mại không lớn,

vì vậy giá cổ phiếu cũng không cao.

Mọi người cần tự suy nghĩ độc lập,

phải rõ ràng về giá trị sử dụng và giá trị xã hội,

đừng nhầm lẫn.

Tôi lại đưa ra một ví dụ phản biện,

ví dụ ngành thuốc lá, rượu bia,

đặc biệt là thuốc lá,

gây hại lớn cho sức khỏe,

dẫn đến nhiều người mắc ung thư phổi.

Từ góc độ giá trị xã hội,

ngành thuốc lá, rượu bia còn có giá trị xã hội tiêu cực.

Ở Trung Quốc,

ngành thuốc lá rất kiếm tiền,

thông qua độc quyền và khai thác tâm lý con người, kiếm được rất nhiều tiền,

có giá trị thương mại rất cao.

Đây cũng là lý do chính khiến ở Trung Quốc không có doanh nghiệp thuốc lá nào niêm yết.

Trên đây là giới thiệu về giá trị xã hội,

giá trị xã hội và giá trị thương mại không nhất thiết liên quan.

Giá trị thương mại,

đơn giản là có thể kiếm tiền.

Là nhà đầu tư,

chúng ta đều quan tâm đến giá trị thương mại của doanh nghiệp,

đáng tiếc,

về cách đo lường giá trị thương mại,

mọi người có nhiều phương pháp khác nhau.

Ví dụ như thị trường cho rằng giá trị thương mại của một doanh nghiệp,

đơn giản là thị trường cho rằng công ty này đáng giá bao nhiêu,

tức là chúng ta nhìn thấy vốn hóa thị trường.

Ở Trung Quốc, công ty có vốn hóa lớn nhất là Tập đoàn Moutai Quý Châu,

ngoài một số đặc tính xa xỉ,

vị ngon hơn các loại rượu trắng khác một chút,

thì giá trị sử dụng và giá trị xã hội của nó không nhiều.

Giá trị sử dụng của nó không thể so sánh với không khí và nước,

giá trị xã hội không thể so sánh với nông sản.

Nhưng giá trị thương mại của Moutai lại rất cao,

phản ánh vốn hóa thị trường hàng chục nghìn tỷ của Moutai Quý Châu.

Ở đây có thể thấy,

giá trị thương mại của doanh nghiệp có thể phản ánh qua vốn hóa thị trường.

Một cách khác là gọi là “giá trị sổ sách” trong kế toán,

giá trị sổ sách sẽ hiển thị trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.

Tổng tài sản trừ đi nợ phải trả của doanh nghiệp,

là gọi là vốn chủ sở hữu hoặc tài sản ròng.

Nhưng những thứ này chỉ có ý nghĩa trong kế toán,

không đại diện cho thực sự doanh nghiệp đó đáng giá bao nhiêu tiền.

Có những tài sản hoàn toàn không đáng giá như vậy,

ví dụ như thương hiệu,

thực ra không có nhiều giá trị.

Nhưng cũng có những tài sản bề ngoài trông có vẻ trị giá 10 triệu,

thực tế giá trị có thể đã vượt quá 100 triệu.

Ví dụ như doanh nghiệp mua một căn nhà ở Thượng Hải với giá 10 triệu,

sau khi giá bất động sản tăng,

giá trị thực tế bây giờ có thể vượt quá 100 triệu.

Vì vậy, những giá trị sổ sách này chỉ mang ý nghĩa trong kế toán,

có thể còn chênh lệch rất lớn so với giá trị thực,

không thể dùng để đo lường giá trị doanh nghiệp.

Ngành ngân hàng và bảo hiểm phù hợp hơn với giá trị sổ sách,

bởi vì giá trị sổ sách của họ đều thể hiện dưới dạng tiền mặt hoặc tương đương tiền.

Các ngành khác, tài sản vật chất và giá trị sổ sách kế toán có thể chênh lệch rất lớn.

Cũng có những tài sản rất có giá trị,

ví dụ như văn hóa doanh nghiệp,

năng lực quản lý,

đội ngũ cạnh tranh vô hình,

thương hiệu,

những thứ này không thể thể hiện trong bảng cân đối kế toán,

khi định giá doanh nghiệp, chúng ta cũng cần tham khảo các yếu tố này.

Cuối cùng là “giá trị nội tại”,

giá trị nội tại là chỉ số doanh nghiệp có thể kiếm được trong tương lai.

Chúng ta thường gọi là định giá,

là ước tính giá trị nội tại của doanh nghiệp.

Giá trị nội tại không phải là giá do thị trường đưa ra,

bởi vì khi thị trường lạc quan, giá sẽ cao hơn,

khi thị trường bi quan, giá sẽ thấp hơn.

Như đã nói ở phần trước, giá trị sổ sách cũng không phản ánh đúng giá trị nội tại thực sự của doanh nghiệp.

Giá trị nội tại chỉ có thể đạt được qua định giá,

khi định giá doanh nghiệp, chúng ta không thể dựa vào một công thức cụ thể nào,

bởi vì mỗi ngành,

mỗi doanh nghiệp ở các giai đoạn phát triển khác nhau,

nên việc định giá sẽ có nhiều yếu tố phức tạp.

Nếu có thể dùng một công thức chung,

để đánh giá giá trị nội tại của doanh nghiệp,

thì việc định giá doanh nghiệp sẽ không còn khó khăn gì,

mọi người sẽ bắt chước,

cạnh tranh sẽ gay gắt,

và công thức đó sẽ mất hiệu lực,

không còn giá trị.

Trước đây tôi cũng đã đề cập,

bất kỳ công cụ nào có ngưỡng vào cửa rất thấp,

đều không có tác dụng lớn,

không phải vì công cụ đó có vấn đề,

mà vì người dùng công cụ này quá nhiều,

dẫn đến cuối cùng công cụ này mất tác dụng.

Nhiều người hỏi tôi làm thế nào để ước lượng giá trị nội tại của doanh nghiệp? Hỏi rất chi tiết,

thực ra không có ích gì,

mỗi doanh nghiệp đều khác nhau,

không có một công thức cố định nào,

những gì tôi có thể cung cấp chỉ là một phác thảo chung hoặc một gợi ý,

chỉ khi bạn tự mình tiêu hóa, hiểu rõ,

bạn mới có thể linh hoạt vận dụng.

Dù một số chỉ số như tỷ lệ P/E, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu có thể làm tham khảo,

nhưng khi dùng các chỉ số này,

bạn phải hiểu rõ các hạn chế của chúng.

Vì chương trình này bàn về tổng hợp giá trị,

chứ không phải định giá,

ở đây tôi sẽ không mở rộng.

Phần trên chúng ta đã đề cập đến vốn hóa thị trường,

giá trị sổ sách và giá trị nội tại.

Vốn hóa thị trường phản ánh giá trị thương mại của doanh nghiệp.

Giá trị sổ sách phản ánh giá trị thương mại theo phương pháp kế toán.

Giá trị nội tại của doanh nghiệp,

được thể hiện qua định giá,

không giống như vốn hóa thị trường và giá trị sổ sách rõ ràng ngay lập tức.

Giá trị nội tại khác nhau theo từng người,

người này thấy đúng, người kia thấy khác,

bao gồm cả Buffett và Munger,

dù họ hợp tác hơn 50 năm,

nhưng về giá trị nội tại của mỗi doanh nghiệp vẫn có sự khác biệt.

Vì vậy, trên đời này không có một công thức chung nào,

tôi xin nhấn mạnh lại.

Tôi đã đề cập đến giá trị sử dụng của hàng hóa,

giá trị xã hội,

giá trị thương mại,

cuối cùng là “giá trị đầu tư”.

Trong đầu tư giá trị, “giá trị” chính là giá trị đầu tư.

Sau khi chúng ta định giá doanh nghiệp,

tìm ra giá trị nội tại của nó,

cũng biết rằng đây là một công ty tốt.

Nhưng nếu giá của công ty cao hơn giá trị nội tại,

đối với nhà đầu tư, đó không phải là một khoản đầu tư tốt.

Nói đơn giản,

là cần biết giá trị nội tại của doanh nghiệp là bao nhiêu,

sau đó xem thị trường định giá nó (giá trị thị trường) là bao nhiêu,

liệu chúng có phù hợp không,

nếu không có chênh lệch,

thì đừng đầu tư vào nó,

đầu tư giá trị là về việc có hay không có giá trị đầu tư.

Ví dụ như Tencent Holdings,

nó là một công ty rất có giá trị,

nhưng giá của nó cũng khá cao.

Giá và giá trị nội tại phù hợp,

lúc này có thể mua,

cũng có thể không mua,

vì sau khi mua, tỷ suất lợi nhuận có thể không cao.

Có thể Tencent mỗi năm kiếm được 20-30%,

nhưng do giá mua quá cao,

nên có thể dẫn đến việc trả trước lợi nhuận tương lai.

Moutai cũng vậy,

hiện tại lợi nhuận thị trường của Moutai khá cao,

tỷ lệ P/E đã lên tới 60-70.

Moutai dù là một doanh nghiệp vĩ đại,

nhưng không có nghĩa là nó là một khoản đầu tư vĩ đại.

Vì vậy, nhất định phải xem xét giá cả so với giá trị nội tại,

chỉ khi giá thấp hơn giá trị nội tại,

thì công ty này mới có giá trị đầu tư.

Đừng nghĩ đơn giản rằng,

công ty tốt thì nhất định phải đầu tư.

Khi công ty tốt có mức chiết khấu nhất định,

có biên an toàn nhất định là được,

vì công ty tốt rất khó để có mức giá chiết khấu lớn.

Nhưng nếu bạn trả giá quá cao,

đó chính là vay mượn lợi nhuận tương lai.

Ví dụ bạn mua một công ty,

tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu chỉ 15%,

có nghĩa là công ty này mỗi năm có thể mang lại lợi nhuận 15%.

Nhưng nếu bạn mua với giá quá cao,

có thể lợi nhuận hàng năm chỉ còn 5%.

Vì bạn trả giá quá cao,

tỷ lệ P/E cũng cao,

tỷ lệ P/E chính là cần bao nhiêu năm để thu hồi vốn đầu tư.

Ở đây tôi không bàn lại về tỷ lệ P/E và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu nữa,

nếu quan tâm, bạn có thể xem lại phần trước.

Trong đầu tư giá trị, giá trị chính là biên an toàn,

tức là chênh lệch giữa giá và giá trị nội tại.

Nói đơn giản,

là muốn kiếm tiền từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp,

và từ thị trường,

tức là thị trường đánh giá thấp doanh nghiệp này,

mua vào với mức chiết khấu,

có biên an toàn.

Thông qua định giá doanh nghiệp,

chúng ta ước tính ra giá trị nội tại của nó,

nhưng không có nghĩa là công ty này có thể đầu tư,

quan trọng nhất là công ty này có giá trị đầu tư hay không.

Một doanh nghiệp có giá trị đầu tư hay không,

chủ yếu phụ thuộc vào việc giá của nó có chiết khấu so với giá trị nội tại hay không,

chỉ khi giá có chiết khấu, mới có giá trị đầu tư.

Muốn có mức giá thấp hơn,

cần phải kiên nhẫn,

chờ đợi thị trường cho cơ hội mua vào các doanh nghiệp tốt,

như vậy vừa có thể kiếm lợi từ biến động của thị trường,

vừa có thể thu lợi từ sự phát triển của doanh nghiệp,

đây chính là ý nghĩa của “giá trị đầu tư” trong đầu tư giá trị.

Chúng ta cần vượt qua bản năng con người,

phải kiên nhẫn chờ đợi cơ hội mua vào các doanh nghiệp tốt.

Có thể có người nghĩ rằng giá Moutai rất cao,

rất khó có cơ hội chiết khấu,

nhưng tôi muốn nói rằng cơ hội chiết khấu của các công ty tốt chỉ ít hơn một chút,

nhưng thị trường chắc chắn sẽ mang đến cơ hội mua vào cho bạn,

có thể muộn một chút,

nhưng chắc chắn sẽ không vắng mặt.

Mọi người nhất định phải kiên nhẫn,

nếu không có kiên nhẫn,

cuối cùng sẽ trở thành “cỏ dại” trong thị trường.

Nếu mua vào với giá quá cao,

dù đầu tư vào một công ty tốt,

nhưng không nhất thiết là một khoản đầu tư tốt,

nhiều người vì vậy mà thua lỗ trong đầu tư.

Giá của các công ty tốt luôn cao là do nhiều người theo đuổi mù quáng,

chúng ta nhất định phải phân biệt rõ giữa đầu tư tốt và công ty tốt.

Chúng ta cần hiểu sâu sắc khái niệm “giá trị đầu tư” trong đầu tư giá trị,

đó chính là biên an toàn,

không chỉ chú trọng vào giá rẻ.

Chỉ vì giá rẻ,

mà mua vào các công ty chất lượng kém,

sẽ dẫn đến rơi vào “bẫy giá trị”,

dù mua rẻ đến đâu,

tương lai có thể còn rẻ hơn,

và các công ty chất lượng kém còn có nguy cơ phá sản trong tương lai.

Vì vậy,

chúng ta phải nghiên cứu doanh nghiệp,

phân tích tình hình hoạt động của doanh nghiệp,

không thể chỉ chú ý đến giá cổ phiếu,

đây chính là lý do vì sao đầu tư là một cuộc chơi về nhận thức,

là cuộc chơi về nhân tính