大多数 Web3 项目都在经历同一个困局——几乎没有真实收入，却月月都要砸钱在营销上。这背后隐藏着什么？

先说最直白的现象：Web3 里的 99% 项目零现金流。怎么活的？靠代币和投资方的钱。产品卖不出去，一切支出都来自融资和代币销售，这种模式能撑多久？

**Vấn đề nằm ở đâu**

Phát hành token quá sớm là chất xúc tác. Dự án chưa làm ra sản phẩm gì, Token đã ra mắt, kết quả là gì? Việc huy động vốn trở nên dễ dàng hơn, ngân sách marketing lại phình to ra. Ngược lại, phân tán năng lượng, sản phẩm cốt lõi ngày càng kém cạnh tranh.

Hãy xem 1% các dự án hàng đầu, tỷ lệ P/E hợp lý, chứng tỏ họ thực sự có thứ gì đó. Còn lại thì sao? Không có nền tảng cơ bản nào hỗ trợ, hoàn toàn dựa vào cảm xúc thị trường.

Vấn đề của TGE (sự kiện tạo token) còn đau hơn nữa—người sáng lập không quan tâm dự án sống hay chết, Token đã phát là có thể rút tiền rời đi. Cơ chế này tạo ra một vòng lặp quái dị: dựa vào việc thu hút nhà đầu tư mới, chứ không phải dựa vào giá trị tạo ra từ sản phẩm.

**Chân tướng là gì**

Bản chất của 99% dự án tồn tại chính là tiêu hao tiền của nhà đầu tư. Đây không phải mô hình kinh doanh, mà là một thiếu sót hệ thống.

Vậy làm thế nào để sống sót? Khả năng tạo ra doanh thu thực sự. Phải có người dùng thực, phải có doanh số thực tế. Giờ thị trường đã trưởng thành, nhà đầu tư không còn bị "tầm nhìn vĩ mô" đánh lừa nữa. Những dự án không có tiền thật, token holder sớm muộn cũng sẽ bỏ chạy.

Chốt lại chỉ một câu: dự án có thể hoạt động bao lâu mà không có doanh thu, quyết định việc nó sống hay chết.