Estratégia de hedge dos exportadores de cacau provoca forte venda no mercado

A Tempestade Perfeita: Por que os Preços do Cacau Estão Sob Pressão

Os mercados de cacau tiveram uma sessão brutal na sexta-feira, com o cacau de março do ICE NY recuando 732 pontos (-12,05%) e o cacau de março do ICE London caindo 452 pontos (-10,35%). O cacau de NY atingiu uma mínima de 6 semanas, enquanto o de Londres tocou uma mínima de 1 mês. O culpado? Uma onda coordenada de atividades de hedge por parte dos exportadores, aproveitando a breve alta de quinta-feira para garantir melhores condições antes do início intenso da temporada de colheita na África Ocidental.

Exportadores Garantem Ganhos Através de Hedge Estratégico

A pressão de hedge ocorreu no pior momento possível. Após assistirem os futuros de cacau subirem para máximas de 1 semana na quinta-feira devido às expectativas de reequilíbrio de índices, os exportadores aproveitaram a oportunidade para fazer hedge de vendas a descoberto—basicamente apostando em preços mais baixos no futuro. Essa estratégia defensiva se intensificou quando o índice do dólar (DXY00) atingiu uma máxima de 4 semanas na sexta-feira, tornando os futuros de cacau denominados em dólar menos atraentes para compradores estrangeiros e alimentando vendas adicionais.

A Peak Trading Research destacou um desenvolvimento crítico: o próximo reequilíbrio de índices de commodities pode envolver compras de aproximadamente 37.000 contratos de futuros de cacau na próxima semana—representando quase 31% do interesse aberto total. No entanto, esse catalisador de alta não conseguiu compensar os obstáculos do hedge.

Pressões do Lado da Oferta Mantêm os Preços sob Pressão

As condições de cultivo na África Ocidental não poderiam estar melhores, e isso é uma má notícia para os touros dos preços. O Tropical General Investments Group informou que o clima favorável na Costa do Marfim e Gana deve impulsionar a colheita de fevereiro-março, com os agricultores observando vagens maiores e mais saudáveis em comparação ao ano passado. A fabricante de chocolates Mondelez confirmou esse otimismo, observando que a contagem atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de 5 anos e “materialmente mais alta” do que a safra de 2024.

O impulso da colheita está crescendo. A Costa do Marfim—que responde por cerca de um terço da produção global de cacau—começou a colher sua safra principal, e o sentimento dos agricultores em relação à qualidade da safra permanece otimista.

Sinais Contraditórios Sobre a Dinâmica de Inventário

Embora preocupações com o fornecimento fresco normalmente pressionem os preços, as tendências de inventário enviam mensagens mistas. As remessas de cacau para portos na Costa do Marfim totalizaram apenas 1,073 MMT durante o ano de comercialização atual (1 de outubro a 4 de janeiro), uma queda de 3,3% em relação a 1,11 MMT no ano passado. Isso deveria oferecer algum piso aos preços.

No entanto, os estoques de cacau monitorados pelo ICE nos portos dos EUA contam uma história diferente. Após atingir uma mínima de 9,75 meses de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, os estoques se recuperaram para uma máxima de 4 semanas de 1.660.515 sacos na sexta-feira, sugerindo que as preocupações com a escassez de oferta podem estar exageradas.

Perspectiva de Produção Global se Aperta, Mas a Demanda Permanece Fraca

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) revisou drasticamente sua previsão de superávit para 2024/25 para apenas 49.000 MT, de uma estimativa anterior de 142.000 MT—o primeiro superávit após um déficit massivo de 494.000 MT em 2023/24. A produção global de cacau para 2024/25 está estimada em 4,69 MMT, um aumento de 7,4% em relação a 4,368 MMT em 2023/24.

No entanto, a fraqueza na demanda ameaça compensar esse quadro de oferta mais apertada. As moagem de cacau na Ásia no terceiro trimestre caíram 17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT—o menor volume do terceiro trimestre em 9 anos. As moagem na Europa caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT, marcando o menor Q3 em uma década. As moagem na América do Norte aumentaram 3,2%, para 112.784 MT, embora novas empresas de reporte tenham distorcido a comparação.

Atrasos Regulamentares e Queda na Produção da Nigéria Oferecem Apoio Limitado

Do lado positivo, o Parlamento Europeu aprovou um atraso de 1 ano na sua regulamentação de combate ao desmatamento (EUDR) em 26 de novembro, permitindo a continuidade das importações de regiões onde o desmatamento está ocorrendo. Isso mantém os canais de fornecimento de cacau abertos e os preços sob pressão estrutural.

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta obstáculos. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para apenas 305.000 MT. As exportações de cacau de setembro permaneceram estáveis em 14.511 MT, sem oferecer impulso de crescimento.

O Que Vem a Seguir para os Traders?

A inclusão dos futuros de cacau no Índice de Commodities da Bloomberg (BCOM) a partir deste mês pode atrair até $2 bilhão em pressão de compra para o cacau de NY, segundo o Citigroup. No entanto, com os exportadores ativamente fazendo hedge, condições favoráveis de colheita no horizonte e a demanda global lutando para encontrar seu ritmo, os touros dos preços enfrentam uma batalha difícil no curto prazo.