Applied Digital et Nebius : Quelle plateforme d'infrastructure IA offre le meilleur potentiel de croissance ?

La ruée vers l’or des centres de données IA attire différents acteurs

Le boom de l’IA a créé une demande massive pour l’infrastructure informatique, attirant des modèles commerciaux divers dans l’espace. Applied Digital opère en tant que développeur de centres de données, construisant et louant des campus informatiques aux entreprises cloud et IA. Nebius, quant à lui, se positionne comme un fournisseur d’infrastructure IA “full stack”, regroupant matériel, centres de données et services logiciels gérés en solutions intégrées.

Les deux actions ont augmenté de plus de 200 % au cours de l’année écoulée, reflétant l’enthousiasme des investisseurs pour les investissements dans l’infrastructure IA. Pourtant, leurs approches fondamentalement différentes — l’une axée sur l’immobilier et l’hébergement, l’autre sur des services gérés complets — créent des profils de risque et de récompense distincts qui méritent d’être examinés.

Le pivot stratégique et les défis d’Applied Digital

Applied Digital a commencé en servant des opérations de blockchain et de minage de Bitcoin, mais s’est tournée vers les marchés grand public du cloud et de l’IA en 2022. Son modèle principal consiste à construire des campus de centres de données, à installer des infrastructures électriques, et à louer des espaces à des entreprises déployant leurs propres serveurs. Cela ressemble davantage à un développement immobilier traditionnel qu’à une pure technologie.

L’entreprise a atteint une étape importante en sécurisant $16 milliards de paiements de loyers engagés sur 15 ans, la majorité provenant de CoreWeave, une société de services d’infrastructure IA en pleine expansion. Cette visibilité à long terme sur les revenus offre une stabilité, mais verrouille aussi l’entreprise dans des accords prolongés, potentiellement inflexibles.

Des complications sont apparues lorsque Applied Digital a lancé Sai Computing en 2023 — une filiale d’infrastructure IA basée sur le cloud, alimentée par des GPU Nvidia. Bien que Sai ait connu une croissance rapide, elle a généré des pertes et créé des conflits avec des clients existants comme Amazon et Microsoft. Cette contradiction avec la stratégie initiale axée sur les REIT a incité la direction à céder Sai et à la fusionner avec EKSO Bionics pour former ChronoScale, dont la conclusion est prévue pour le premier semestre 2025.

La scission limitera la croissance à court terme, mais le cœur de métier des centres de données reste solide. La société prévoit de doubler la capacité de son campus Polaris Forge 1 dans les années à venir. D’ici 2026, les analystes prévoient que le chiffre d’affaires atteindra $297 millions, soit une augmentation de 38 %, bien que la société enregistrera toujours une perte nette de ( millions.

Avec une valeur d’entreprise de ) milliards, Applied Digital se négocie à 27 fois ses ventes actuelles — une valorisation premium qui suppose une rentabilité éventuelle et de solides économies d’échelle sur les loyers à long terme. La société a indiqué des ambitions futures de devenir un REIT, mais ses pertes continues rendent cette transition peu probable à court terme.

Nebius : croissance accélérée à partir d’une fondation rebrandée

Nebius est née d’une transformation d’entreprise spectaculaire. Opérant initialement sous le nom de Yandex, moteur de recherche et fournisseur de services cloud dominant en Russie, des sanctions internationales ont forcé un pivot en 2022. La société a déménagé aux Pays-Bas, abandonné ses actifs russes, et s’est rebaptisée Nebius, se concentrant désormais uniquement sur l’infrastructure IA basée sur le cloud.

Contrairement à ses concurrents qui mettent l’accent uniquement sur le matériel, Nebius intègre des services logiciels gérés dans des solutions personnalisées pour la formation de données, l’edtech, l’automatisation et la robotique. La société dispose déjà de contrats majeurs avec des leaders technologiques comme Microsoft et Meta Platforms, ce qui indique une forte demande des entreprises.

Les projections de revenus révèlent l’ampleur de la croissance attendue. Le chiffre d’affaires mensuel annualisé — que la direction prévoit d’atteindre entre 7 et 9 milliards de dollars d’ici la fin 2025 — indique un potentiel de 7,8 milliards de dollars de revenus annuels d’ici 2027. Pour 2026 seulement, les analystes anticipent une croissance de 521 % du chiffre d’affaires à 3,45 milliards de dollars, suivie d’une nouvelle hausse de 125 % pour atteindre 7,8 milliards en 2027.

Comme Applied Digital, Nebius reste non rentable durant cette phase de développement, mais l’arithmétique est convaincante. Avec une valeur d’entreprise de $91 milliards, l’action se négocie à seulement 7 fois ses ventes actuelles — environ un quart du multiple exigé par Applied Digital. Les inquiétudes du marché concernant les dépenses futures et les pertes persistantes expliquent probablement cette compression de valorisation.

La comparaison directe : croissance, valorisation et chemin vers la rentabilité

Les cas d’investissement divergent fortement sur trois dimensions critiques :

Momentum de croissance : Nebius prévoit une croissance de 521 % du chiffre d’affaires en 2026 contre 38 % pour Applied Digital. Même en tenant compte des tailles de base différentes, la différence de croissance est stupéfiante.

Efficacité de la valorisation : Nebius se négocie à 7x ses ventes, tandis que Applied Digital exige 27x. Par rapport aux taux de croissance, Nebius offre une valeur nettement meilleure.

Clarté commerciale : Applied Digital doit gérer la scission de ChronoScale, l’expansion des campus et la gestion des coûts simultanément. Nebius a une trajectoire plus simple — développer ses centres de données, fournir des services gérés, atteindre la rentabilité par l’échelle.

Positionnement sur le marché et avantages concurrentiels

Applied Digital bénéficie d’une visibilité à long terme sur ses loyers et de partenariats stratégiques avec CoreWeave, réduisant l’incertitude sur ses revenus. Cependant, sa transformation en REIT reste encore à plusieurs années, et la scission introduit un risque d’exécution.

Nebius tire parti de son héritage Yandex dans l’infrastructure cloud tout en servant un marché plus large que les fournisseurs de calculs purs. La position “full stack” la différencie de ses concurrents focalisés uniquement sur la capacité GPU. Ses premiers succès avec Microsoft et Meta suggèrent une acceptation par les entreprises de ce modèle intégré.

La conclusion d’investissement

Pour les investisseurs axés sur la croissance dans l’infrastructure IA, Nebius offre une opportunité plus attrayante que Applied Digital à la valorisation actuelle. La combinaison d’une croissance des revenus nettement plus rapide, d’une valorisation boursière plus attractive et d’une stratégie commerciale simplifiée offre un meilleur potentiel de hausse ajusté au risque. Applied Digital reste viable pour ceux qui sont à l’aise avec la dynamique immobilière et l’option REIT à plus long terme, mais ses défis d’exécution à court terme et sa valorisation premium nécessitent des justifications.

Les deux entreprises bénéficieront de l’accélération de l’adoption de l’IA, mais la trajectoire de croissance plus claire et la valorisation plus abordable de Nebius en font le choix plus attractif pour les nouveaux investisseurs à ce stade.