Các cược tập trung của Charlie Munger đang diễn ra như thế nào sau hai năm: Phân tích sâu về luận điểm đầu tư của đối tác của Warren Buffett

Triết lý đằng sau sự tập trung cực đoan

Khi Charlie Munger—đối tác lâu năm của Warren Buffett tại Berkshire Hathaway—qua đời vào tháng 11 năm 2023, ông để lại một danh mục đầu tư vượt ra ngoài những quy tắc thông thường. Với giá trị tài sản ròng khoảng 2,6 tỷ đô la, gần 90% số tài sản của ông nằm trong chỉ ba khoản đầu tư. Điều này không phải là ngẫu nhiên; nó phản ánh một sự từ chối có chủ đích đối với đa dạng hóa như một chiến lược cho các nhà đầu tư có kiến thức.

Munger nổi tiếng với việc bác bỏ đa dạng hóa như “một quy tắc dành cho những người không biết gì”, một triết lý phản ánh quan điểm của Buffett. Trước khi đồng sáng lập Berkshire Hathaway, Munger điều hành quỹ đầu tư riêng của mình, đạt trung bình lợi nhuận hàng năm 19,5% từ năm 1962 đến 1975—gần gấp bốn lần hiệu suất của chỉ số Dow Jones Industrial Average. Hồ sơ thành tích của ông chứng minh rằng ông biết chính xác những gì mình đang làm.

Ba trụ cột của sự giàu có của Munger: Cập nhật hiệu suất

Alphabet Dẫn đầu trong Đội Ngũ Qua Himalaya Capital

Trong số các khoản nắm giữ của Munger, khoản đầu tư $88 triệu đô la của ông vào Himalaya Capital—một quỹ tư nhân do Li Lu quản lý, thường được gọi là “Warren Buffett Trung Quốc”—đã mang lại lợi nhuận xuất sắc. Trong khi Himalaya không công bố các chỉ số hiệu suất công khai, vị trí lớn nhất của quỹ, Alphabet, chiếm gần 40% tài sản quỹ trong các hồ sơ gần đây, đã tăng 130% kể từ khi Munger qua đời. Sự tập trung vào công nghệ này, dựa trên các nguyên tắc đầu tư giá trị, đã chứng tỏ khả năng chống chịu đáng kể ngay cả khi thị trường ưu tiên tăng trưởng ở nơi khác.

Berkshire Hathaway: Nền tảng Cốt lõi của Danh mục Đầu tư

Cổ phiếu hạng A của Berkshire Hathaway tạo thành xương sống của sự giàu có của Munger, chiếm khoảng 90% tổng giá trị tài sản ròng 2,6 tỷ đô la của ông khi qua đời. Munger sở hữu 4.033 cổ phiếu hạng A trị giá khoảng 2,2 tỷ đô la—một vị trí nhỏ hơn nhiều so với có thể có. Nếu ông giữ nguyên 18.829 cổ phiếu mà ông sở hữu vào năm 1996 thay vì bán hoặc quyên góp 75% số cổ phần đó, giá trị tài sản ròng của ông sẽ đạt khoảng $10 tỷ đô la.

Trong hai năm rưỡi qua, cổ phiếu hạng A của Berkshire đã tăng 37%, thể hiện sự tăng trưởng vốn ổn định trong một môi trường mà một số người cho rằng là một khoản giữ an toàn hơn so với các khoản đầu tư tăng trưởng thuần túy.

Costco: Chiến lược Đầu tư Bằng Niềm Tin Mạnh Mẽ

Sự nhiệt huyết của Munger đối với Costco Wholesale có thể coi là niềm tin công khai rõ ràng nhất của ông. Ông đã phục vụ trong ban giám đốc của nhà bán lẻ này hàng thập kỷ, tự gọi mình là “một người nghiện hoàn toàn” và hứa sẽ không bao giờ bán cổ phần của mình. Là cổ đông lớn thứ hai của công ty với hơn 187.000 cổ phiếu, ông từng tuyên bố “yêu tất cả mọi thứ về Costco” vào năm 2022 khi những cổ phiếu đó trị giá $110 triệu đô la.

Kể từ khi Munger qua đời, cổ phiếu Costco đã tăng 47%—vượt xa cả Berkshire và thị trường chung về sức mạnh tương đối. Ngoài việc tăng giá cổ phiếu, công ty còn tăng cổ tức thêm 27% và trả cổ tức đặc biệt 15 đô la mỗi cổ phiếu vào tháng 1 năm 2024, mang lại lợi suất tăng thêm 2,3% cho các cổ đông.

Bối cảnh Thị trường: Những khoản lợi nhuận này có đặc biệt không?

Chỉ số S&P 500 đã tăng 52% trong cùng kỳ, nhỉnh hơn một chút so với mức tăng 47% của Costco và 37% của Berkshire. Trên cơ sở số học thuần túy, khoản đặt cược tập trung của Munger dường như đã kém hiệu quả hơn so với chỉ số chung.

Tuy nhiên, bức tranh này bỏ lỡ một khía cạnh quan trọng: lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro. Ba khoản nắm giữ của Munger đại diện cho các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững—những gì các chuyên gia đầu tư gọi là “mương chắn”. Sự trung thành của khách hàng và hiệu quả vận hành của Costco, nền tảng quảng cáo kỹ thuật số thống trị của Alphabet, và đế chế đa dạng rộng lớn của Berkshire đều cung cấp các đặc điểm phòng thủ giúp họ vượt qua các đợt suy thoái thị trường.

Việc các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc này mang lại lợi nhuận hai chữ số trong một môi trường mà đầu tư giá trị gặp khó khăn cho thấy rằng các nguyên tắc của Munger vượt qua các chu kỳ thị trường. Triết lý của ông không phải là đánh bại mỗi quý; mà là sở hữu các tài sản chất lượng có khả năng cộng hưởng theo thời gian hàng thập kỷ.

Bài học Bền vững

Hai năm sau khi Charlie Munger qua đời, chiến lược danh mục đầu tư của ông vẫn còn gây tranh cãi nhưng mang tính giáo dục cao. Bằng cách tập trung gần như toàn bộ tài sản của mình vào ba khoản đầu tư mà ông có niềm tin sâu sắc, Munger chấp nhận rủi ro tập trung để đổi lấy cơ hội đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua lãi kép.

Đối với Warren Buffett, đối tác của ông, phép tính rất đơn giản: ông hiểu rõ các doanh nghiệp này một cách sâu sắc. Ông biết vị trí cạnh tranh của họ, chất lượng quản lý, và khả năng phát triển qua các chu kỳ kinh tế. Kiến thức đó là lý do chính đáng để tập trung.

Trong khi các nhà đầu tư cá nhân cần đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro và niềm tin của riêng mình, hồ sơ thành tích của Munger gợi ý rằng danh mục tập trung xây dựng dựa trên các nguyên tắc vững chắc và hiểu biết thực sự về doanh nghiệp có thể bền vững hơn so với đa dạng hóa dựa trên nỗi sợ hãi.