La dollar se renforce face à l'incertitude concernant la baisse des taux de la Fed : ce que révèlent les données de la réunion du FOMC

L’indice dollar a bondi à un nouveau sommet d’un mois vendredi, en gagnant +0,20 % alors que les marchés réévaluaient les attentes concernant la trajectoire de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Ce changement reflète une réévaluation fondamentale : avec une moindre probabilité de réductions agressives des taux à venir, le dollar a retrouvé du terrain malgré des signaux économiques mitigés mais finalement hawkish.

Les changements dans les données économiques modifient le récit de la réduction des taux

Le marché du travail a présenté un tableau nuancé qui a finalement soutenu la force du dollar. Les créations d’emplois non agricoles de décembre ont augmenté de 50 000, en dessous des attentes de 70 000, ce qui semblait initialement dovish. Cependant, le taux de chômage s’est resserré à 4,4 % — en dessous des 4,5 % anticipés — ce qui indique une résilience sous-jacente du marché du travail. Plus notable encore, le salaire horaire moyen a augmenté de +3,8 % en glissement annuel, dépassant la prévision de +3,6 %, un chiffre qui a une importance significative pour les décideurs soucieux de l’inflation.

Les chiffres de l’emploi de novembre ont également été révisés à la baisse, passant de 64 000 à 56 000, mais ces chiffres d’emploi plus faibles ont été compensés par une pression salariale persistante. La confiance des consommateurs s’est avérée plus forte que prévu, avec l’indice de janvier de l’Université du Michigan passant à 54,0 contre 53,5 attendu, indiquant que les ménages restent relativement optimistes malgré les turbulences économiques.

Les données hawkish ont renforcé une conclusion importante du marché : la réunion du FOMC prévue pour les 27-28 janvier est peu susceptible de déboucher sur des réductions de taux. La tarification du marché attribue désormais seulement une probabilité de 5 % à une réduction de -25 points de base, en contraste marqué avec les attentes antérieures de plusieurs réductions ce trimestre.

Attentes de politique de la Fed et contexte fondamental du dollar

En regardant plus loin, le chemin de politique plus large du FOMC révèle pourquoi le dollar maintient une pression à la hausse malgré des vents contraires structurels. Les marchés intègrent actuellement environ -50 points de base de réductions pour l’année complète 2026, mais cela reste modeste par rapport à d’autres banques centrales. La Banque du Japon devrait resserrer sa politique d’environ +25 points de base en 2026, tandis que la Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux stables.

Ce différentiel — avec la Fed qui réduit modestement alors que ses pairs restent stables ou resserrent — crée un avantage en termes de taux d’intérêt en faveur des actifs libellés en dollar. Cependant, cet avantage est contesté par plusieurs facteurs contraires. Le programme d’injection de liquidités de la Fed, qui a commencé avec $40 milliards d’achats mensuels de bons du Trésor à la mi-décembre, affaiblit techniquement les fondamentaux du dollar à long terme en augmentant la masse monétaire.

Un vent contraire plus important provient de l’incertitude sur la succession à la Fed. Des rapports suggèrent que le président Trump prévoit d’annoncer son choix pour le prochain président de la Fed début 2026, avec des spéculations pointant vers des candidats dovish. Bloomberg a noté que le directeur du Conseil économique national, Kevin Hasselt, représente l’option la plus dovish en considération — une perspective qui pèse sur la position des haussiers du dollar, qui anticipent des avantages de taux soutenus.

L’euro navigue face à la force du dollar, les données de la zone euro se stabilisent

La paire EUR/USD a reculé à un plus bas d’un mois, clôturant en baisse de -0,21 % alors que la dynamique du dollar dominait. Néanmoins, les pertes de l’euro ont été limitées après que des données de la zone euro plus fortes que prévu ont offert un contrepoids. Les ventes au détail de novembre ont progressé de +0,2 % mois sur mois contre +0,1 % attendu, tandis que les chiffres d’octobre ont été révisés à la hausse à +0,3 %.

La production industrielle allemande a surpris en augmentant de +0,8 % en novembre alors que les prévisions tablaient sur une baisse de -0,7 %. Ces améliorations signalent une résilience économique sous-jacente dans la plus grande économie d’Europe, apportant un certain soutien à l’euro malgré la pression du dollar.

Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a renforcé la position patiente de la Banque, déclarant que « le niveau actuel des taux d’intérêt peut être considéré comme approprié en fonction des informations disponibles et des perspectives d’inflation ». Les marchés anticipent peu d’action de la BCE, avec des swaps intégrant seulement une probabilité de 1 % d’une hausse de +25 points de base lors de la réunion de politique du 5 février.

Le yen sous pression à cause du divergence de politique et des tensions géopolitiques

La paire USD/JPY a bondi de +0,66 %, le yen s’effondrant à un plus bas d’un an contre le dollar. La cause : Bloomberg a rapporté que la Banque du Japon maintiendra ses taux stables lors de sa réunion de politique ce mois-ci, malgré avoir révisé à la hausse ses prévisions de croissance économique — une décision dovish qui a déçu les haussiers du yen. La probabilité de hausse des taux de la BOJ lors de la réunion du 23 janvier est de 0 %, ce qui reflète le consensus du marché pour un maintien accommodant.

L’incertitude politique a accentué la faiblesse du yen après que des rapports ont indiqué que la Première ministre Takaichi envisageait de dissoudre la chambre basse de la Diète nationale. Par ailleurs, l’escalade des tensions entre la Chine et le Japon a pesé lourdement sur le sentiment. La Chine a annoncé des contrôles à l’exportation sur des articles à potentiel militaire destinés au Japon — en représailles aux commentaires du Premier ministre japonais concernant des scénarios de conflit potentiel si la Chine envahissait Taïwan. Ces préoccupations concernant la chaîne d’approvisionnement pourraient compromettre la trajectoire économique du Japon.

Contrebalançant une partie de la pression sur le yen, l’indice économique avancé de novembre au Japon a augmenté de +0,7 à 110,5, atteignant un sommet de 1,5 an et correspondant exactement aux attentes. Plus impressionnant encore, les dépenses des ménages de novembre ont bondi de +2,9 % en glissement annuel, écrasant les estimations de -1,0 % et marquant la plus forte hausse sur six mois. Ces données offrent un certain soutien au yen mais ne suffisent pas à combler la divergence structurelle de politique avec la Fed.

Les pressions fiscales méritent également d’être surveillées : le gouvernement de la Première ministre Takaichi a approuvé un budget record de 122,3 trillions de yens ($780 milliards) pour l’année fiscale suivante, avec des dépenses de défense allouées à des niveaux historiquement élevés — un facteur qui pourrait à terme peser sur la monnaie, car l’augmentation de l’endettement gouvernemental affecte les comptes extérieurs.

Les métaux précieux en hausse malgré la force du dollar

Les contrats à terme sur l’or COMEX de février ont clôturé en hausse de +40,20 (+0,90 %), tandis que l’argent de mars a bondi de +4,197 (+5,59 %), défiant la force du dollar de vendredi. La cause : le président Trump a ordonné à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter $200 milliards de titres hypothécaires, une mesure de quasi-relaxation quantitative visant à réduire les coûts d’emprunt et à stimuler la demande immobilière.

Cette initiative d’achat d’obligations a apporté un soutien important aux métaux précieux en tant que réserves de valeur alternatives dans un contexte d’expansion monétaire anticipée. La demande de valeurs refuges est restée robuste face à l’incertitude persistante concernant la politique tarifaire américaine et les risques géopolitiques couvrant l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela.

Les inquiétudes que le prochain président de la Fed pourrait privilégier une politique monétaire plus accommodante — si Trump nomme un successeur dovish — offrent un soutien supplémentaire aux métaux en tant qu’assurance contre la dévaluation monétaire. Les injections de liquidités continues de la Fed soutiennent également la demande pour les métaux précieux en augmentant la liquidité du système financier.

Cependant, des contrepoids sont apparus. La hausse de l’indice dollar vendredi, atteignant ses plus hauts en 4 semaines, a constitué un vent contraire, car des lectures plus fortes du dollar réduisent généralement l’attrait des métaux précieux pour les acheteurs étrangers. De plus, la révision de la pondération des indices de matières premières majeurs présente des risques techniques à la baisse. Citigroup estime que des sorties potentielles d’environ 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et des montants similaires en argent au cours de la semaine à venir, alors que les indices BCOM et S&P GCSI se rééquilibrent.

La montée du S&P 500 vers des sommets historiques a également réduit les flux vers les métaux précieux, la force des actions diminuant généralement l’allocation aux métaux précieux.

La demande des banques centrales reste un soutien résilient

Le soutien structurel persiste grâce à l’accumulation par le secteur officiel. La banque centrale chinoise a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre — une quatorzième augmentation mensuelle consécutive. Les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au cours du troisième trimestre, en hausse de +28 % par rapport au deuxième trimestre selon le World Gold Council, démontrant une demande institutionnelle soutenue.

Le positionnement des fonds soutient également les prix. Les positions longues dans les ETF or ont atteint un sommet de 3,25 ans jeudi, tandis que les avoirs dans les ETF argent ont atteint un sommet de 3,5 ans le 23 décembre, signalant une conviction soutenue des investisseurs particuliers et institutionnels quant à la trajectoire future des métaux précieux.

L’interaction entre ces forces de soutien et les vents techniques à la baisse laisse les métaux précieux à un carrefour critique à l’approche de la période de réunion du FOMC et au-delà.