Portefeuille de la $38B Fondation de Bill Gates : Comment 3 actions dominent la stratégie de détention

L’effet Buffett sur l’approche d’investissement de la Fondation Gates

Bill Gates n’est pas seulement connu pour avoir fondé Microsoft — son travail philanthropique à travers la Fondation Gates a façonné la manière dont des milliards d’actifs caritatifs sont déployés. Selon les dernières déclarations de la SEC, la fiducie d’investissement de la fondation gère environ $38 milliards d’euros en valeurs mobilières cotées en bourse. Ce qui est frappant, ce n’est pas seulement la taille, mais la composition : trois détentions particulières représentent 59 % de l’ensemble du portefeuille, reflétant une philosophie d’investissement claire héritée de l’influence de Warren Buffett.

La fondation opère sous un mandat unique : Gates s’est engagé à distribuer pratiquement toute sa richesse en 20 ans. Pourtant, cela ne déclenche pas des mouvements de portefeuille imprudents. Au contraire, les gestionnaires de la fiducie ont construit un portefeuille ancré dans des entreprises prévisibles, protégées par des fossés économiques — un manuel directement tiré de l’école d’investissement en valeur de Buffett.

Berkshire Hathaway domine à 29,1 %

La plus grande détention raconte toute l’histoire. Berkshire Hathaway représente près de 30 % du portefeuille d’actions de la fondation, d’une valeur d’environ 10,9 milliards de dollars, principalement grâce à des dons de Buffett lui-même depuis des décennies.

Qu’est-ce qui rend cette position si importante ? La fondation détient environ 21,8 millions d’actions de Berkshire, accumulées par le biais des contributions annuelles de Buffett, qui comportent une condition unique : l’organisation doit déployer le montant total du don plus 5 % d’autres actifs chaque année. Plutôt que de liquider immédiatement ces actions, les gestionnaires de la fondation ont choisi de faire fructifier la position dans le temps.

La transition de Buffett à la nouvelle direction sous Greg Abel début 2025 a été un moment charnière. Abel gère désormais un portefeuille de $670 milliards d’euros réparti entre actions, instruments du Trésor et dizaines de filiales. Bien que ses compétences en investissement ne soient pas aussi légendaires que celles de son prédécesseur, Abel a prouvé sa valeur opérationnelle. La branche d’assurance du conglomérat continue de fonctionner à plein régime malgré les pertes dues aux incendies de forêt du premier trimestre 2025, et le bilan reste fort comme une forteresse.

Pour les investisseurs surveillant cette position, le moment peut être opportun. Depuis l’annonce de la retraite de Buffett en mai, le prix de l’action Berkshire est resté relativement stable, faisant baisser le ratio prix/valeur comptable à environ 1,5 — un point d’entrée historiquement attractif. L’entreprise sous-jacente continue de générer des flux de trésorerie solides chaque trimestre.

WM : La machine à cash peu glamour (16,7%)

Peu de gens s’attendraient à ce que la fondation d’un pionnier de la technologie milliardaire possède la société de collecte des déchets WM en tant que deuxième plus grande position. Pourtant, cette allocation de 16,7 % incarne parfaitement la philosophie de Buffett : des entreprises ennuyeuses avec des avantages concurrentiels durables.

La barrière économique de WM est presque infranchissable. La société exploite plus de 260 décharges en Amérique du Nord, et la complexité réglementaire pour en construire de nouvelles crée une forteresse invisible autour de l’entreprise. Les petits transporteurs de déchets n’ont d’autre choix que de contracter avec WM pour l’accès à l’élimination, ce qui confère à la direction un pouvoir de fixation des prix exceptionnel.

Les résultats financiers reflètent cet effet de levier. Les opérations principales de déchets solides de WM génèrent une croissance régulière des revenus, tandis que les marges opérationnelles s’élargissent — grâce à l’augmentation simultanée des tarifs pour les clients résidentiels, les comptes commerciaux et les transporteurs tiers. Même lorsque les prix de l’énergie renouvelable ou la valeur des matières recyclables ont chuté au troisième trimestre, l’entreprise a fait comme si de rien n’était.

Les acquisitions stratégiques renforcent cette histoire. La récente acquisition de Stericycle et le repositionnement en tant que WM Healthcare Solutions ouvrent une nouvelle source de revenus. Bien que les marges sur les déchets médicaux soient initialement plus faibles, la direction prévoit de les comprimer vers les niveaux du cœur de métier à mesure que l’échelle et les synergies se développent.

Évaluation ? Le ratio valeur d’entreprise/EBITDA est inférieur à 14x — raisonnable pour un acteur dominant du secteur, positionné pour croître grâce à des augmentations de prix, un effet de levier opérationnel et des acquisitions complémentaires.

Canadian National Railway : La stratégie à long terme (13,6%)

Le troisième pilier, Canadian National Railway à 13,6 % des détentions, illustre encore une fois le manuel Buffett : des industries à croissance lente avec des positions concurrentielles semblables à des forteresses.

L’empreinte géographique de CNR est inégalée. Des voies ferrées traversant le Canada d’est en ouest et s’étendant vers le sud à travers les États-Unis jusqu’à La Nouvelle-Orléans créent un réseau que peu de concurrents peuvent reproduire. Les exigences en capital pour construire une infrastructure concurrente sont prohibitifs, surtout sans contrats de fret préexistants.

Les mois récents ont mis cette avantage à l’épreuve. Les tarifs de l’administration Trump ont exercé une pression sur les volumes traditionnels de métaux, minéraux et produits forestiers. Mais la direction a compensé cette baisse en modifiant la composition vers le pétrole, les produits chimiques, les céréales, le charbon et les engrais — une flexibilité inhérente à la diversité du réseau. La croissance du volume reste glaciale, à seulement 1 % par an entre 2020 et 2024, mais l’augmentation des tarifs de fret a compensé.

L’histoire de la consolidation de l’industrie ferroviaire prouve la solidité de la barrière économique. Les avantages d’échelle sont énormes, et les contraintes d’investissement en capital sont gérables. Résultat : une forte génération de flux de trésorerie libre. Le flux de trésorerie libre de CNR a augmenté de 14 % au cours des neuf premiers mois de 2025, avec une direction qui prévoit encore des améliorations en 2026 à mesure que les investissements diminuent.

Se négociant à un ratio valeur d’entreprise/EBITDA inférieur à 12x, CNR semble sous-évalué par rapport à ses pairs. La capacité structurelle à générer un flux de trésorerie libre stable et à racheter des actions crée de la valeur pour l’actionnaire à long terme par la capitalisation.

Ce que révèle la composition du portefeuille

La concentration dans ces trois actions — Berkshire Hathaway, WM, et Canadian National — aux côtés des détentions Microsoft, en dit long sur Bill Gates et la stratégie de sa fondation. Il ne s’agit pas d’un portefeuille cherchant la croissance ou la disruption. C’est une machine à faire fructifier, construite sur des entreprises prévisibles, avec un pouvoir de fixation des prix, qui génèrent des rendements durables.

Chacune des trois positions dominantes partage une caractéristique commune : de larges fossés économiques, des flux de trésorerie stables, et une discipline de gestion dans l’allocation du capital. C’est un manuel conçu pour résister aux cycles économiques tout en accumulant progressivement de la richesse par la réinjection et les acquisitions stratégiques.

Pour ceux qui observent comment un portefeuille de $38 milliards d’euros est construit, la leçon est claire : les trustees de la Fondation Gates ne parient pas sur des coups d’éclat. Ils font fructifier sur le marathon.