لماذا يواصل رهان الذكاء الاصطناعي لشركة Credo Technology تقديم النتائج: فحص واقعي للتقييم

شركة كريدو تكنولوجي جروب هولدينج ليمتد (CRDO) استحوذت على اهتمام المستثمرين مع ارتفاع مذهل بنسبة 54.5% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقة بشكل كبير على قطاع أشباه الموصلات الإلكتروني بنسبة 26.3% وقطاع الحواسيب والتكنولوجيا الأوسع بنسبة نمو 19.1%. السؤال الذي يظل قائمًا: هل هذا الزخم مستدام، أم أن السوق قد قام بالفعل بتسعير قصة الصعود؟

نقطة التحول المالي تتحدث بأصوات عالية

قبل تقييم إمكانيات كريدو المستقبلية، تستحق الأرقام فحصًا أدق. في الربع الأخير، أظهرت الشركة توسعًا ملحوظًا في الهوامش، مع توسع هامش الربح الإجمالي غير المجمّع بمقدار 410 نقطة أساس ليصل إلى 67.7%—متجاوزًا توجيهات الإدارة عند الحد الأعلى. ارتفع الدخل التشغيلي غير المجمّع إلى 124.1 مليون دولار من 8.3 مليون دولار فقط على أساس سنوي، مما يشير إلى تحول دراماتيكي في الرفع التشغيلي.

يعزز وضع الميزانية العمومية هذا المسار. حتى 1 نوفمبر 2025، كانت كريدو تمتلك 813.6 مليون دولار من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل، مرتفعة من 479.6 مليون دولار قبل ثلاثة أشهر فقط. هذا الاحتياطي يوفر مرونة استراتيجية لكل من الابتكار العضوي والاندماجات المحتملة.

تتوقع توجيهات الإدارة للربع الثالث من السنة المالية إيرادات تتراوح بين $335 مليون و $345 مليون، مما يشير إلى نمو متسلسل بنسبة 27% عند المنتصف. وعلى المدى الأبعد، تتوقع كريدو أن تتجاوز نسبة النمو في الإيرادات 170% على أساس سنوي في السنة المالية 2026، مع توقع أن يتضاعف صافي الدخل أكثر من أربع مرات. هذه ليست توقعات متواضعة—بل تشير إلى أن الشركة تسير على مفترق طرق هام.

الكابلات الكهربائية النشطة: الحصان الخفي وراء توسيع الذكاء الاصطناعي

في جوهر توسع كريدو يقبع فئة منتجات بسيطة بشكل مخادع: الكابلات الكهربائية النشطة (AECs). ظهرت هذه المكونات كمكون حيوي للبنية التحتية مع تصاعد تجمعات الذكاء الاصطناعي نحو مئات الآلاف من وحدات معالجة الرسوميات وما بعدها.

المحفز لاعتمادها قوي. توفر الكابلات الكهربائية النشطة موثوقية تصل إلى 1000 مرة أكثر مقارنة بالحلول البصرية مع استهلاك طاقة أقل بنسبة 50%. مع تصاعد البنى التحتية من تكوينات 100 جيج إلى 200 جيج لكل مسار، أصبحت الكابلات الكهربائية النشطة المعيار الفعلي للاتصال بين الرفوف، الآن تحل محل الاتصالات البصرية بين الرفوف حتى 7 أمتار.

تسارع تنويع العملاء. في الربع الأخير، ساهم أربعة من مقدمي خدمات السحابة العملاقة بأكثر من 10% من إجمالي الإيرادات لكل منهم. التطور الحاسم: بدأ مقدم خدمة سحابة عملاقة خامس في تقديم إيرادات أولية وهو الآن في الإنتاج بكميات كبيرة. توقعت التوقعات الخاصة بالعملاء عبر القطاع أن تتعزز في الفترات الأخيرة—إشارة إلى زيادة وضوح الطلب.

بالإضافة إلى الكابلات الكهربائية النشطة، تواصل مجموعة شرائح الدوائر المتكاملة الخاصة بكريدو—التي تشمل أجهزة التوقيت البعيد والمعالجات الضوئية الرقمية—إظهار أداء قوي. يظل برنامج معالجات PCIe على جدول زمني للفوز بتصاميم في السنة المالية 2026 مع توقع مساهمات إيرادات في السنة المالية التالية.

سوق متزايد يمكن استهدافه

توسعت فرصة كريدو بشكل كبير. تمثل ثلاثة أعمدة منتجات جديدة—الضوئيات Zero-Flap، والكابلات النشطة LED، وعلب التوصيل OmniConnect (الاسم الرمزي Weaver)—فئات بمليارات الدولارات بشكل فردي. مع مجموعة حلول الكابلات الكهربائية النشطة وشرائح الدوائر المتكاملة الحالية، تقدر الإدارة أن إجمالي سوق الفرص الآن يتجاوز $10 مليار، مما يضاعف سوق الشركة المستهدف مقارنة قبل 18 شهرًا فقط.

يشير هذا التقدم إلى أن كريدو تتطور من شركة تعتمد على منتج واحد إلى منصة بنية تحتية متنوعة تستفيد من توسع الذكاء الاصطناعي عبر عدة نماذج.

التقييم في السياق: مميز، لكن مبرر؟

لا يمكن تجنب سؤال التقييم. تتداول شركة CRDO عند مضاعف سعر إلى المبيعات للأشهر الـ12 القادمة بقيمة 17.22، متجاوزًا بشكل كبير متوسط قطاع أشباه الموصلات الإلكتروني البالغ 8.58. ومع ذلك، فإن السياق مهم.

تتداول شركة Broadcom عند مضاعف P/S بقيمة 16.34 مع مكاسب خلال 6 أشهر بنسبة 26.8%. تسيطر شركة Astera Labs على مضاعف أعلى بقيمة 25.96 ولكنها حققت عوائد استثنائية بنسبة 100.4%. وتقف شركة Marvell Technology عند مضاعف أكثر تواضعًا بقيمة 7.68 مع مكاسب بنسبة 24.9%. يعكس المميز في كريدو ثقة المستثمرين في قدرتها على التنفيذ على المدى القريب ووسع فرصها.

الجوهر: إذا نفذت الإدارة توجيهاتها الطموحة، قد يعكس التقييم الحالي القيمة العادلة بدلاً من المبالغة.

إدارة معادلة المخاطر

لا توجد فرضية استثمار بدون تحديات. تتزايد النفقات التشغيلية مع توسع كريدو. تشمل المشهد التنافسي شركات راسخة مثل Broadcom وMarvell، إلى جانب منافسين ناشئين مثل Astera Labs، يتنافسون على حصة سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. قد يعيق عدم اليقين الاقتصادي الكلي دورات الإنفاق الرأسمالي للمؤسسات، مما يؤثر مباشرة على أنماط شراء مقدمي خدمات السحابة.

بالإضافة إلى ذلك، تعتمد كريدو على موجة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما يخلق مخاطر تركيز. أي تراجع في بناء مراكز البيانات أو الطلب على وحدات معالجة الرسوميات سيؤثر بشكل غير متناسب على مسار الشركة.

حكم الاستثمار

على الرغم من ارتفاع بنسبة 54.5% وتقييم مميز مقارنة بالمنافسين في القطاع، تقدم شركة كريدو تكنولوجي حالة مقنعة للمستثمرين على المدى الطويل. يجسد الجمع بين تسارع تركيز العملاء، وتوسع المنتجات بمليارات الدولارات، وتحول الهوامش، وتقوية الميزانية العمومية، قصة النمو. قدرة الشركة على تحقيق عدة انتصارات من مقدمي خدمات السحابة في آن واحد وتحويل منتجات جديدة إلى إيرادات حجمية يعزز مصداقية التنفيذ.

تحتفظ كريدو حاليًا بتصنيف زاكز #1 (شراء قوي)، مما يعكس اقتناع المحللين في فرضية الاستثمار. للمستثمرين الذين يرحبون بالتقلبات قصيرة الأمد مقابل التعرض لشركة بنية تحتية أساسية للذكاء الاصطناعي، يظل حساب المخاطر والمكافأة مواتياً. المفتاح هو مراقبة الإضافات الفصلية للعملاء، وتسريع شحنات مقدمي خدمات السحابة، واستدامة هوامش الربح الإجمالية كمؤشرات على استمرار الزخم.