Cuộc đua năng lượng hạt nhân nóng lên: NuScale vs. Oklo trong cuộc thi cổ phiếu SMR

Thị trường lò phản ứng nhỏ mô-đun đang nổi lên như một trong những phân khúc sinh lợi nhất trong lĩnh vực năng lượng hạt nhân. Các dự báo ngành cho thấy không gian này sẽ mở rộng từ 5,81 tỷ USD vào năm 2024 lên 8,37 tỷ USD vào năm 2032, tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 4,98% trong thập kỷ tới. Hai công ty nổi bật với vai trò dẫn đầu trong việc định vị để chiếm lĩnh thị phần đáng kể: NuScale Power (SMR) và Oklo (OKLO). Trong khi cả hai đều đang tích cực phát triển công nghệ hạt nhân thế hệ tiếp theo, các chiến lược và triển vọng ngắn hạn của họ tạo ra những bức tranh đầu tư hoàn toàn khác biệt.

Đà hỗ trợ thị trường: Tại sao Lò phản ứng nhỏ mô-đun lại quan trọng hiện nay

Nhu cầu toàn cầu về nguồn năng lượng ổn định, không phát thải carbon tiếp tục tăng cao, chủ yếu do yêu cầu năng lượng tăng vọt của các trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo, các nhà máy sản xuất tiên tiến và các ứng dụng quốc phòng. Công nghệ lò phản ứng nhỏ mô-đun giải quyết trực tiếp nhu cầu này—cung cấp các giải pháp hạt nhân có thể mở rộng, an toàn mà không cần khoản đầu tư vốn khổng lồ như các nhà máy phản ứng truyền thống.

Cả NuScale Power và Oklo đều có vị thế tốt để tận dụng sự thay đổi cấu trúc này. Tuy nhiên, thời gian thực hiện và khả năng sẵn sàng thương mại của họ khác biệt rõ rệt.

NuScale Power: Lợi thế về quy định gặp phải sự không chắc chắn về thời gian

NuScale Power có một điểm đặc biệt quan trọng: vẫn là nhà cung cấp lò phản ứng nhỏ mô-đun duy nhất có giấy phép thiết kế của Ủy ban Năng lượng Nguyên tử Hoa Kỳ (NRC), một rào cản pháp lý mà các đối thủ cạnh tranh khó có thể sao chép. Chứng nhận này hợp pháp hóa công nghệ của công ty và thúc đẩy các con đường thương mại hóa tiềm năng.

Công ty đã đạt được một số mốc quan trọng củng cố vị thế này. Việc nâng công suất 77 megawatt mới được phê duyệt gần đây giúp tăng tính linh hoạt của sản phẩm cho khách hàng cần công suất lớn hơn. Quan trọng hơn, chương trình triển khai 6 gigawatt liên quan đến ENTRA1 và Tennessee Valley Authority (TVA) là sáng kiến lò phản ứng nhỏ mô-đun lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ—bao gồm 72 module trên sáu cơ sở. NuScale Power đã có cam kết cho 12 module trong giai đoạn ban đầu.

Sự hỗ trợ của chính phủ càng làm tăng các tín hiệu tích cực. Thỏa thuận khung giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản đã chỉ định NuScale Power và ENTRA1 là đội duy nhất phát triển năng lượng nhằm đáp ứng nhu cầu hạ tầng AI. Đặc biệt, ENTRA1 có thể nhận tới $25 tỷ USD tài trợ để thúc đẩy các dự án năng lượng cơ bản—một chỉ số rõ ràng về cam kết của chính phủ đối với mở rộng năng lượng hạt nhân.

Thách thức doanh thu

Dù các thông báo gây ấn tượng, thực tế tài chính hiện tại của NuScale Power vẫn còn nhiều khó khăn. Doanh thu quý 3 năm 2025 chỉ đạt 8,2 triệu USD, trong khi công ty đã trả cho ENTRA1 128,5 triệu USD trong cùng kỳ theo thỏa thuận các mốc quan trọng. Hướng dẫn của ban quản lý cho thấy tổng các khoản thanh toán cho tất cả các dự án của TVA có thể lên tới hàng tỷ USD trước khi các đơn hàng thiết bị thực sự hình thành.

Hơn nữa, thỏa thuận TVA chưa có trạng thái Thỏa thuận Mua bán Năng lượng (PPA) ràng buộc—một điểm thiếu sót quan trọng có thể gây trì hoãn việc ghi nhận doanh thu có ý nghĩa trong nhiều năm. Thời gian thực hiện dự án kéo dài đến năm 2030 trước khi nhà máy đầu tiên đi vào hoạt động, tạo ra một khoảng thời gian chờ đợi kéo dài để có đóng góp tài chính đáng kể.

Oklo: Xây dựng khả năng mở rộng qua tính linh hoạt

Oklo đã áp dụng một chiến lược hoàn toàn khác biệt: xây dựng mô hình vận hành có thể lặp lại, mở rộng thay vì theo đuổi các dự án lớn đơn lẻ. Nhà máy Aurora của công ty tại Viện Nghiên cứu Quốc gia Idaho vừa là minh chứng cho ý tưởng này, vừa là mẫu cho các triển khai trong tương lai.

Lợi thế chiến lược quyết định là Oklo tận dụng con đường ủy quyền của Bộ Năng lượng Hoa Kỳ (DOE). Phương pháp pháp lý này cho phép xây dựng và vận hành dưới sự giám sát của DOE trước khi có phê duyệt của NRC, qua đó giảm thiểu rủi ro về thời gian phát triển và giảm các nút thắt pháp lý. Đồng thời, dữ liệu vận hành thực tế thu thập trong giai đoạn này sẽ củng cố các đơn xin NRC trong tương lai—tạo ra một chu trình xác thực và phê duyệt liên tục.

Danh mục đa dạng của Oklo củng cố vị thế cạnh tranh của họ. Ngoài nhà máy Aurora, công ty còn vận hành nhà máy thử Pluto để xác nhận nhiên liệu và các thành phần, đồng thời hỗ trợ nhà máy sản xuất đồng vị của Atomic Alchemy. Chiến lược đa chương trình này thúc đẩy quá trình trưởng thành công nghệ và học hỏi vận hành.

Chuỗi cung ứng tích hợp cũng là một điểm khác biệt. Oklo đang tích cực phát triển hạ tầng chế tạo nhiên liệu và tái chế, bao gồm kế hoạch xây dựng trung tâm nhiên liệu tiên tiến tại Tennessee. Việc tích hợp theo chiều dọc này giảm phụ thuộc vào các nhà cung cấp nhiên liệu bên ngoài và tạo ra các dòng doanh thu bổ sung, đồng thời hỗ trợ mở rộng mạng lưới.

Về phía nhu cầu, Oklo tuyên bố có khách hàng tiềm năng vượt quá 14 gigawatt—chủ yếu từ các nhà vận hành trung tâm dữ liệu tìm kiếm nguồn cung cấp năng lượng ổn định. Sự nhiệt tình của khách hàng này trái ngược rõ rệt với các cuộc đàm phán thương mại giai đoạn đầu của NuScale Power.

So sánh các quỹ đạo tài chính

Các ước tính lợi nhuận hiện tại cho thấy cả hai công ty vẫn chưa có lãi, nhưng với các mức độ nghiêm trọng khác nhau. Zacks Consensus dự báo NuScale Power sẽ báo lỗ 1,64 USD trên mỗi cổ phiếu vào năm 2025, giảm so với dự báo lỗ 0,46 USD cách đây 60 ngày. Ước tính lỗ của Oklo cho năm 2025 là 0,61 USD trên mỗi cổ phiếu—tốt hơn so với dự báo 0,64 USD cách đây 30 ngày.

Lỗ mở rộng của NuScale Power cho thấy áp lực tài chính ngắn hạn ngày càng tăng, trong khi quỹ đạo lỗ của Oklo đang ổn định hơn, gợi ý khả năng nâng cao hiệu quả vận hành.

Định giá: Mở khóa bất đối xứng giá trị

Các chỉ số hiệu suất cổ phiếu khác biệt rõ rệt. Trong sáu tháng qua, cổ phiếu NuScale Power giảm 59,7%, trong khi cổ phiếu Oklo tăng 24,7%—một sự khác biệt 84,4 điểm phần trăm phản ánh tâm lý thị trường.

Các chỉ số giá trị so với sổ sách của 12 tháng qua cũng làm rõ sự chênh lệch này. NuScale Power giao dịch ở mức 10,8X, vượt xa nhiều so với mức 9,3X của Oklo. Theo góc nhìn đầu tư giá trị, Oklo có vẻ hấp dẫn hơn đáng kể, đặc biệt khi xét đến quỹ đạo thương mại hóa ngắn hạn vượt trội của nó.

Phán đoán đầu tư: Oklo mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro vượt trội

Cả NuScale Power và Oklo đều hoạt động trong một môi trường thị trường rõ ràng là thuận lợi, thúc đẩy bởi tăng trưởng nhu cầu năng lượng mang tính cấu trúc. Tuy nhiên, giá trị đầu tư lại khác biệt rõ rệt.

NuScale Power có lợi thế công nghệ và quy định hợp pháp, nhưng đối mặt với nhiều khó khăn: doanh thu ngắn hạn rất hạn chế, các khoản thanh toán theo mốc quan trọng lớn trước khi có đơn hàng thiết bị, thời gian thực hiện PPA chưa chắc chắn, và thời gian thương mại hóa kéo dài đến 2030. Định giá cổ phiếu hiện tại không đủ để bù đắp các rủi ro này cho nhà đầu tư.

Ngược lại, Oklo đã xây dựng một khung vận hành có thể mở rộng, vượt qua các hạn chế pháp lý truyền thống đồng thời thể hiện đà thương mại hóa sớm. Các chỉ số định giá hợp lý, quỹ đạo lỗ cải thiện và sự quan tâm của khách hàng đã chứng minh một đề xuất rủi ro - phần thưởng hấp dẫn hơn.

Oklo hiện có xếp hạng Zacks #3 (Hold) designation, positioning it as the clear preference relative to NuScale Power’s Zacks Rank #5 (Strong Sell). Đối với các nhà đầu tư theo dõi ngành lò phản ứng nhỏ mô-đun và sự trỗi dậy của năng lượng hạt nhân, Oklo mang đến điểm vào tốt hơn ở mức định giá hiện tại.