Mercado de trabalho mais suave não consegue sustentar a queda das taxas de juro no início de 2025

Os participantes do mercado estão a reavaliar as expectativas de política do Federal Reserve, à medida que os dados recentes do mercado de trabalho apresentam uma história mista. A modesta melhoria na taxa de desemprego nos EUA paradoxalmente reforçou a argumentação para manter as taxas elevadas, em vez de virar-se para uma flexibilização.

Os mercados de derivados de taxas de juro já precificaram esta mudança de forma decisiva. Os contratos a termo sobre futuros de fundos federais atualmente refletem praticamente zero probabilidade de uma redução de taxa em janeiro, sinalizando que os traders abandonaram em grande parte as apostas de flexibilização a curto prazo. Isto representa uma recalibração notável em relação às expectativas anteriores.

O mecanismo que impulsiona esta reavaliação centra-se no panorama do emprego. Embora a taxa de desemprego tenha diminuído, o dado carece do peso necessário para sobrepor as preocupações com a inflação, que continuam a preocupar os formuladores de políticas. O cálculo do Federal Reserve pondera múltiplos indicadores — o desemprego está a melhorar, mas as pressões salariais e a dinâmica de preços permanecem variáveis controversas na equação de definição de taxas.

A estrutura do mercado conta a história de forma mais clara. Os swaps de taxas de juro, que refletem onde investidores sofisticados acreditam que os custos de empréstimo irão situar-se, eliminaram qualquer probabilidade material de as taxas de juro caírem durante as reuniões de política de janeiro. Esta mudança de consenso ilustra como os mercados financeiros estão a antecipar a postura provável do banco central: manter-se firme em vez de acomodar.

A implicação para os mercados de ativos permanece significativa. As criptomoedas e os mercados tradicionais, ambos, já se habituaram a interpretar os movimentos do Federal Reserve como motores de portfólio. Com as expectativas de cortes de taxas a dissolverem-se, o posicionamento do mercado pode precisar de uma nova recalibração à medida que os investidores digerem a realidade de que o ciclo de flexibilização — se chegar a acontecer — poderá chegar mais tarde do que o previsto anteriormente.