Vitalikは分散型ステーブルコインの構造的リスクを警告

• ほとんどの分散型ステーブルコインはUSDに依存しており、長期的な依存性とドルインフレに対する脆弱性を生み出しています。

• オラクルは資本獲得のリスクにさらされており、プロトコルのセキュリティを脅かし、金融化されたガバナンスを促進しています。

• イーサリアムのステーキング利回りはステーブルコインと競合しており、リターンを制限し、担保とリバランスメカニズムに圧力をかけています。

イーサリアムの共同創設者ビタリック・ブテリンは、日曜日にX上の投稿で分散型ステーブルコインに関する新たな懸念を提起しました。この議論はオンラインで行われ、ブテリンが業界全体のコメントに応答する形で進められました。彼は、何年にもわたる開発にもかかわらず、分散型ステーブルコインが価格設定、安全性、利回り設計に関わる未解決の構造的課題に直面している理由を説明しました。

ドル依存と長期的な価格

ビタリック・ブテリンによると、ほとんどの分散型ステーブルコインは米ドルに固定されたままです。彼はこの設計は短期的には機能するが、長期的な依存リスクを生むと述べました。特に、ブテリンは、レジリエンスに焦点を当てたシステムが単一の法定通貨基準に依存すべきか疑問を投げかけました。

彼は、将来のステーブルコインはより広範な指数や購買力指標を必要とする可能性があると示唆しました。ただし、具体的な代替基準は提案しませんでした。彼はまた、適度または長期的なドルのインフレが、USD価格にのみ依存するシステムを弱体化させる可能性があると付け加えました。この懸念は、彼のステーブルコインアーキテクチャに対するより広範な批判の枠組みを形成しています。

オラクルの獲得とガバナンス圧力のリスク

価格に関する懸念を踏まえ、ブテリンはオラクル設計を第二の主要な脆弱性として指摘しました。オラクルは外部の価格データをブロックチェーンに提供し、重要なインフラとなっています。

しかし、彼は、多くのオラクルシステムが資本に基づく獲得に対して脆弱であると警告しました。攻撃者が大規模な資金を使ってオラクルに影響を与えることができれば、全体のプロトコルがリスクにさらされます。その結果、プロジェクトはトークン価格を守るために価値抽出を増やす可能性があります。

ブテリンによると、この結果はユーザーに害を及ぼし、金融化されたガバナンスを促進します。彼はまた、経済的ペナルティに過度に依存するガバナンスモデルに対する批判を繰り返しました。このリスクを、彼はDAOの制限にもかかわらず引き続き支持していることと結びつけました。

ステーキング利回りの競争と担保制約

利回りのダイナミクスに目を向けると、ブテリンはステーキングのリターンを分散型ステーブルコインに対する直接的な競争と表現しました。イーサリアムのステーキングは現在、多くのステーブルコインシステムよりも高いリターンを提供しています。その結果、ステーブルコインは年間利回りが控えめになる可能性があります。

彼は、いくつかの解決策を示しましたが、いずれも推奨しませんでした。これには、ステーキング利回りの引き下げ、スラッシュリスクを低減した代替のステーキングモデルの作成、または担保用途に適したスラッシュ可能なステーキングの適応が含まれます。彼は、スラッシュリスクには非活動による漏れや検閲シナリオも含まれると強調しました。

さらに、ブテリンは、ステーブルコインは固定されたETH担保に依存できないと指摘しました。市場の急激な下落にはリバランスメカニズムが必要です。いくつかの設計では、極端な価格変動時に流動性を維持するために、ステーキング報酬を一時停止することもあります。