¿Cómo evaluar el valor real de un protocolo DeFi? Esta cuestión es mucho más compleja que los números en la cuenta.

Considera dos escenarios extremos:

Uno es un protocolo que parece muy prometedor—TVL de hasta $100m, pero de esos, $95m provienen de liquidez de alquiler proporcionada por market makers, que en secreto reciben un subsidio del 15% APY. El protocolo en sí tiene una participación del 25% de VC. En apariencia, es brillante, pero en realidad es una burbuja—la liquidez orgánica real es solo $5m, el resto se mantiene con dinero quemado.

El otro es mucho más simple—TVL de $5m, sin dilución de acciones por parte de VC, sin costos de alquiler, sin gastos operativos adicionales. Todo el crecimiento proviene de usuarios reales, sin incentivos ocultos, sin subsidios de market makers.

Desde una perspectiva de sostenibilidad, el segundo es un ecosistema verdaderamente saludable. El primero, si los subsidios se agotan, la liquidez desaparece instantáneamente, poniendo en riesgo el protocolo. Por supuesto, esto también refleja la situación actual del mercado—muchos proyectos, para obtener financiamiento y atención, no dudan en usar incentivos ocultos y datos inflados para autopromocionarse.

Esto invita a cada participante del ecosistema a reflexionar: ¿buscas números llamativos o un valor auténtico?