سوق الأسهم الأمريكية تتماسك مع تحول عوائد السندات وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي في ديناميكيات السوق

اختتم مؤشرات الأسهم الأمريكية جلسة يوم الجمعة بتراجعات معتدلة مع ارتفاع عقود السندات الآجلة وتغير توقعات السياسة النقدية، مما أثر على معنويات المستثمرين. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.06%، في حين تراجع داو جونز الصناعي بنسبة 0.17% ونزل Nasdaq 100 بنسبة 0.07%. شاهد حاملو عقد مارس كيف تراجعت عقود E-mini S&P بنسبة 0.06% وتراجعت عقود E-mini Nasdaq بنسبة 0.08%، مما يشير إلى استمرار الحذر مع اقتراب الأسبوع الجديد.

لم يكن الدافع الرئيسي وراء التراجع يوم الجمعة هو الضعف الاقتصادي — بل كان إعادة تقييم توقعات أسعار الفائدة. ارتفع عائد سند الخزانة لمدة 10 سنوات بمقدار 5.6 نقطة أساس ليصل إلى 4.225%، وهو أعلى مستوى له خلال 4.5 أشهر، مع إشارة الرئيس ترامب إلى تردد في ترشيح كيفن هاسيت لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. وبما أن الأسواق كانت تعتبر هاسيت الأكثر ميلاً للتيسير واستمرار خفض أسعار الفائدة، فإن التكهنات بشأن خليفة أكثر تشدداً مثل كيفن وورش أدت إلى انعكاس حاد في أسواق العقود الآجلة للسندات. عادةً، يؤدي ارتفاع عوائد السندات إلى ضغط على تقييمات الأسهم، خاصة في القطاعات التي تعتمد على النمو.

ارتفاع أسهم أشباه الموصلات وتخطيها التباطؤ العام

على الرغم من ضعف السوق بشكل عام، ارتفعت أسهم أشباه الموصلات وتخزين البيانات بدعم من ثقة متجددة في زخم إنفاق الذكاء الاصطناعي. عززت شركة Taiwan Semiconductor Manufacturing Co (TSMC)، أكبر شركة تصنيع شرائح مخصصة في العالم، توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 يوم الخميس، مما أعاد الطلب المؤسسي على الأسهم المرتبطة بالأجهزة. تصدرت شركة Super Micro Computer القائمة بزيادة +10%، بينما ارتفعت Micron Technology بنسبة +7%. سجلت Applied Materials و Lam Research و Broadcom و ASML أرباحًا تجاوزت 2%، إلى جانب شركات Advanced Micro Devices و KLA Corp و Texas Instruments، التي ارتفعت أكثر من 1%.

تفاؤل الأرباح يعوض الإشارات الاقتصادية المختلطة

شهد الأسبوع الأول من موسم أرباح الربع الرابع نتائج قوية، حيث تجاوزت 89% من الشركات الـ28 المبلغ عنها من مؤشر S&P 500 توقعات الإجماع. يتوقع المحللون نمو أرباح الربع الرابع بنسبة +8.4% للمؤشر الأوسع، رغم أن استبعاد أسهم التكنولوجيا العملاقة السبع، يتراجع النمو إلى +4.6%. يبرز هذا التباين التركيز المستمر في مكاسب السوق.

قدمت البيانات الاقتصادية صورة مشوشة. ارتفع إنتاج التصنيع في ديسمبر بشكل غير متوقع بنسبة 0.2% شهريًا (متجاوزًا التوقعات بانخفاض 0.1%)، في حين تم تعديل أرقام نوفمبر إلى أعلى بنسبة +0.3%. ومع ذلك، انخفض مؤشر سوق الإسكان NAHB في يناير إلى 37، أدنى من التوقعات التي كانت عند 40 — تذكير بأن الطلب السكني لا يزال ضعيفًا.

بيع قطاع الطاقة يعكس عدم اليقين في السياسات

واجهت أسهم الطاقة ضغط بيع كبير بعد أن حدد الرئيس ترامب خططًا لمزاد الكهرباء بالجملة في حالات الطوارئ واقترح أن تتحمل شركات التكنولوجيا الكبرى ارتفاع تكاليف الطاقة. هبطت شركة Talen Energy بنسبة 11%، وتراجعت شركة Constellation Energy بنسبة 9%، كما سجلت Vistra و NRG Energy خسائر كبيرة. يثير هذا التحول في السياسات تساؤلات حول تخصيص رأس المال لكل من المرافق ومشغلي مراكز البيانات الذين يعتمدون على إمدادات طاقة ثابتة.

ضعف الأسهم المالية والاستهلاكية

ضربت خيبات أمل أرباح الربع الرابع بقوة بعض أجزاء السوق. تراجعت شركة Regions Financial بنسبة 2% بعد أن أعلنت عن أرباح أدنى من التوقعات، في حين انخفضت شركة State Street بنسبة 5% رغم تجاوزها التوقعات، مع توجيه لنمو نفقات يتراوح بين 3-4%. في قطاع السلع الاستهلاكية، خفضت BNP Paribas تصنيف كل من Brown-Forman و Molson Coors Beverage، مما أدى إلى هبوط كل منهما بنسبة 3%. انخفضت شركة Kraft Heinz بنسبة 2% بعد خفض تصنيفها من قبل Morgan Stanley.

استثنائياً، كانت شركة PNC Financial Services التي ارتفعت بنسبة 3% بفضل زيادة غير متوقعة في الدخل غير الفوائد، وDave & Buster’s Entertainment التي ارتفعت بنسبة 2% بعد تصنيف شراء من Benchmark Co.

صورة أسعار الفائدة: ارتفاع عوائد السندات وصعود المتشددين في السياسة

زاد ارتفاع توقعات التضخم من الضغط على أوراق الخزانة. ارتفع معدل التضخم المتوقع لمدة 10 سنوات إلى 2.326%، وهو أعلى مستوى خلال 2.25 شهر، مما يشير إلى أن الأسواق تعيد تقييم مخاطر التضخم بشكل أعلى. تسارعت الخسائر في عقود السندات الآجلة وأسواق الخزانة بعد تصريحات ترامب حول رئيس الاحتياطي الفيدرالي، مع تموضع المستثمرين لسياسة نقدية أكثر تقييدًا محتملة. تراجعت سندات الخزانة لمدة 10 سنوات في مارس إلى أدنى مستوى خلال 4.75 أشهر.

كما ارتفعت عوائد السندات الحكومية الأوروبية، حيث ارتفع عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات بمقدار 1.6 نقطة أساس ليصل إلى 2.835%، وارتفعت سندات المملكة المتحدة بمقدار 1.2 نقطة أساس إلى 4.400%. ومع ذلك، قدم كبير اقتصاديي البنك المركزي الأوروبي فيليب لين تعليقًا متشائمًا، مشيرًا إلى عدم وجود “نقاش حول أسعار الفائدة على المدى القريب”، مما يحافظ على تسعير سوق المبادلات فقط لاحتمالية رفع سعر الفائدة بنسبة 1% في اجتماع السياسة في فبراير.

الأسواق العالمية تتبع مؤشرات الولايات المتحدة

أنهت مؤشرات الأسهم العالمية جلساتها على انخفاض، مع انعكاس الضعف الأمريكي. انخفض مؤشر Euro Stoxx 50 بنسبة 0.19%، وتراجع مؤشر Shanghai Composite بنسبة 0.26%، وانخفض مؤشر Nikkei 225 الياباني بنسبة 0.32%. لا تزال المستثمرون الدوليون حساسون لتحولات السياسة النقدية الأمريكية وخطاب الرسوم الجمركية.

ما الذي يجب على المتداولين مراقبته

يتم الآن تسعير اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 27-28 مارس فقط بنسبة 5% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهو انعكاس دراماتيكي عن التفاؤل السابق. يجب على المستثمرين مراقبة يوم الثلاثاء والأربعاء المقبلين عندما قد تصدر المحكمة العليا حكمها بشأن تحديات الرسوم الجمركية التي قدمتها إدارة ترامب — وهو قرار قد يعيد إشعال التقلبات في القطاعات المتأثرة.

مع تسارع موسم الأرباح وتشكيل بيانات التضخم لتوقعات أسعار الفائدة، فإن التفاعل بين نمو أرباح الشركات وتحركات عوائد السندات سيحدد ما إذا كان التراجع الأخير مجرد توقف مؤقت أو بداية دورة إعادة تقييم أوسع.