Estrutura das reservas cambiais globais sofre mudança drástica: a percentagem do dólar atinge o nível mais baixo em décadas, abaixo de 60%

2025年 testemunhou uma mudança significativa: o preço do ouro subiu mais de 64% ao longo do ano, atingindo o maior crescimento anual desde 1979. Por trás destes dados, não está apenas a valorização dos metais preciosos, mas uma mudança profunda na estratégia de alocação de reservas cambiais globais. Os dados mais recentes do Fundo Monetário Internacional (FMI) são reveladores — a participação do dólar nas reservas cambiais globais caiu abaixo de 60% pela primeira vez, atingindo um nível mínimo em décadas. Esta mudança confirma exatamente o tema central discutido em vários subfóruns na reunião de ano passado: os bancos centrais estão a fazer ajustes fundamentais na composição de seus ativos de reserva.

Ouro torna-se o ativo preferido dos bancos centrais, com recorde de aumento de preço em 46 anos

Em comparação com títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos tradicionais em dólares, o ouro está a tornar-se gradualmente a ferramenta de reserva preferida dos bancos centrais globais. Uma pesquisa da World Gold Council revela a profundidade desta tendência: até 95% dos bancos centrais afirmam que continuarão a comprar ouro como componente importante de suas reservas cambiais. Isto não é uma coincidência, mas uma manifestação de uma decisão coletiva dos bancos centrais globais. O fundador do Bridgewater Associates, Ray Dalio, já apontou que, num contexto de intensificação da competição entre grandes potências e aumento da incerteza na política monetária, a procura por reservas de ouro pelos bancos centrais está a ser reavaliada, e esta onda de compra de ouro está a transformar profundamente a estrutura de demanda do mercado global de ouro.

Queda na participação do dólar nas reservas cambiais, bancos centrais a protegerem-se com ativos físicos

Por trás da redução na proporção de reservas cambiais, está uma reavaliação do crédito do dólar por parte dos bancos centrais. Quando a participação do dólar nas reservas cai abaixo de 60%, significa que os bancos centrais estão a usar ouro físico, livre de risco de crédito soberano, para equilibrar a dependência excessiva de ativos denominados em dólares. Esta mudança reflete uma lógica económica mais profunda: num período de ajustamento na configuração da economia global e de diferenciação na política monetária, os bancos centrais precisam de procurar instrumentos de preservação de valor mais seguros. O ouro, devido à sua escassez, valor reconhecido e independência de crédito de qualquer país, torna-se uma alternativa ideal.

95% dos bancos centrais otimistas com o ouro, estrutura de reservas a ser remodelada

Os dados da pesquisa da World Gold Council reforçam ainda mais a firmeza desta mudança. Quando até 95% dos bancos centrais prevêem continuar a aumentar as compras de ouro, isto deixa de ser uma ação isolada de um banco central e passa a ser um consenso global. A formação deste consenso está a remodelar a composição das reservas cambiais mundiais. Nos próximos anos, podemos esperar que a participação do dólar nas reservas continue a diminuir, enquanto a proporção de ouro, SDR e outros ativos de reserva diversificados aumente. Nesse processo, a dinâmica de demanda no mercado de ouro também está a mudar de uma orientação predominantemente especulativa e de investimento para uma necessidade de reserva básica por parte dos bancos centrais.

Todas estas mudanças apontam para uma mesma conclusão: os bancos centrais globais estão a votar com os pés, a reconfigurar suas reservas cambiais com ações concretas, e a posição dominante do dólar nas reservas globais está a ser progressivamente enfraquecida.