Thị trường AI trong trung tâm dữ liệu duy trì định giá cao: hệ số nhân 15 và các giao dịch trị giá hàng tỷ

Mặc dù có những biến động đã làm rung chuyển ngành công nghệ vào đầu năm 2025, với những đợt giảm đáng kể trong giá trị của Nvidia và CoreWeave, thực tế hoạt động trên Wall Street kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Các hệ số nhân 15 và cao hơn vẫn là tiêu chuẩn trong các giao dịch hạ tầng dữ liệu cho trí tuệ nhân tạo, theo các cuộc trò chuyện với các chuyên gia đầu tư ngân hàng dẫn dắt các thương vụ này. Nhu cầu năng lượng liên tục của các thợ mỏ Bitcoin và các nhà phát triển AI/HPC đã duy trì các thỏa thuận trị giá hàng tỷ đô la, thách thức các dự báo bi quan về một bong bóng AI giả định.

Giá Bitcoin đã ổn định quanh mức (78,610, trong khi cuộc cạnh tranh về megawatt công suất tính toán vẫn ngày càng gay gắt. Các giám đốc điều hành của các công ty lưu trữ dữ liệu báo cáo về các khách thuê có khả năng thanh toán sẵn sàng ký hợp đồng dài hạn với mức phí cạnh tranh, ngay cả trong bối cảnh mà chỉ vài tháng trước các nhà phân tích dự đoán sự sụp đổ của ngành.

Giao dịch megawatt: định giá chưa từng có trong hạ tầng năng lượng

Các con số nói lên tất cả. Trong các cuộc đàm phán gần đây, giá trị đô la trên mỗi megawatt đã đạt từ @E5@$400,000 đến @E5@$550,000, với các hệ số nhân 15 hoặc cao hơn phản ánh sự khan hiếm của năng lực chất lượng cao cấp. Tại các vị trí có nhu cầu cao và điều kiện vận hành tối ưu, các hệ số này đại diện cho mức sàn của các định giá, không phải là ngoại lệ.

Đối với các tài sản có chất lượng thấp hơn hoặc ở các thị trường kém hấp dẫn hơn, các đề nghị giảm xuống trong khoảng từ @E5@$100,000 đến @E5@$250,000 mỗi megawatt, phản ánh mức chiết khấu mà các nhà mua ưu tiên tiếp cận năng lượng hơn là đặc điểm của địa điểm. Tuy nhiên, ngay cả ở mức giá thấp hơn này, các người bán vẫn tiếp tục tìm thấy người mua.

Một trường hợp gần đây minh họa quy mô của nhu cầu này: một người bán tư nhân của một tài sản hạ tầng năng lượng đã thu hút sự quan tâm của khoảng 25 nhà mua tiềm năng, tất cả đều yêu cầu các thỏa thuận bảo mật. Trong số đó có các thợ mỏ Bitcoin, các nhà hyperscaler công nghệ và các nhà phát triển doanh nghiệp AI, cạnh tranh gay gắt để tiếp cận các megawatt sẵn có.

Thợ mỏ Bitcoin và các nhà phát triển AI cạnh tranh vì năng lực quan trọng

Các thợ mỏ Bitcoin đã trải qua một sự chuyển đổi chiến lược. Sau đợt giảm một nửa phần thưởng Bitcoin vào giữa năm 2024, khiến các nhà vận hành phải đối mặt với áp lực về lợi nhuận ngay cả khi giá gần hoặc vượt quá @E5@$100,000, phản ứng của họ là đa dạng hóa, bằng cách lưu trữ phần cứng AI và các ứng dụng tính toán hiệu suất cao (HPC) trong các trung tâm dữ liệu hiện có của họ.

Sự chuyển hướng này đã mang lại lợi ích tài chính đáng kể. Các thợ mỏ đã chuyển sang HPC đã tiếp cận các định giá cao hơn và vốn rẻ hơn, trong khi cổ phiếu của các công ty khai thác như Hut 8 đã tăng tới 20% sau khi công bố hợp đồng thuê dài hạn 15 năm trị giá khoảng @E5@$7 tỷ với Fluidstack, cung cấp 245 megawatt công suất tính toán trong khuôn viên River Bend của họ.

Nhu cầu đến từ nhiều hướng cùng lúc. Các hyperscaler như Amazon đang tăng cường đầu tư vào hạ tầng AI. Các nhà phát triển chuyên về AI tìm kiếm khả năng mở rộng mô-đun có thể triển khai nhanh chóng. Các thợ mỏ Bitcoin duy trì nhu cầu năng lượng lịch sử của họ. Kết quả là: một thị trường ba bên nơi giá cả và hệ số nhân 15 hoặc cao hơn phản ánh đúng sự khan hiếm của nguồn lực.

Cơ hội trong các tài sản bị bỏ quên: từ di sản công nghiệp đến hệ sinh thái AI

Một hiện tượng bất ngờ đang nổi lên trên thị trường: các tài sản công nghiệp cũ, trước đây lỗi thời hoặc bị bỏ quên, đang biến thành hạ tầng năng lượng cho AI và khai thác mỏ. Một cơ sở có tuổi đời 160 năm đã tìm thấy cuộc sống mới như một nhà cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu, với các hệ số nhân 15 được chứng minh là hợp lý dựa trên khả năng cung cấp năng lượng, bất chấp các hạn chế của thị trường địa phương.

Các công ty có văn phòng cũ đang tái sử dụng các không gian này để xây dựng các đơn vị mô-đun 30 megawatt với tốc độ nhanh, tìm kiếm thêm tài chính để mở rộng khả năng của họ. Trong ít nhất một trường hợp đã được ghi nhận, một khách thuê tiềm năng đã đồng ý trả tiền thuê trước khi hoàn thành dự án, là bằng chứng rõ ràng về việc khả năng cung cấp chất lượng vẫn còn khan hiếm trên thị trường.

Hệ sinh thái các người bán đang mở rộng ra ngoài các đối tượng bản địa của tiền mã hóa. Các chủ sở hữu tài sản công nghiệp nhìn thấy cơ hội để kiếm tiền từ năng lượng bị bỏ quên, trong khi các hệ số nhân 15 hoặc các tỷ lệ hấp dẫn khác thu hẹp khoảng cách giữa kỳ vọng và thực tế vận hành.

Triển vọng 2026: Nhu cầu duy trì không có dấu hiệu giảm nhiệt

Đến năm 2026, các nền tảng của thị trường vẫn vững chắc. Nhu cầu năng lượng của các thợ mỏ Bitcoin vẫn còn “khổng lồ”, nhưng nhu cầu từ AI và HPC còn “lớn hơn nữa”, theo các phân tích của các chuyên gia đầu tư ngân hàng có quyền truy cập vào các thương vụ riêng tư.

Các kiểm tra thị trường cho thấy một mô hình nhất quán: các khách thuê vẫn có mặt, giá cả vẫn giữ vững ở các hệ số nhân 15 trở lên, và năng lực sẵn có vẫn có người thuê. Nếu một khách hàng không đảm bảo một vị trí cụ thể, khách hàng khác sẽ làm điều đó, cho thấy sự cạnh tranh liên tục về nguồn lực hữu hạn.

Cơ chế pháp lý cũng ủng hộ các tài sản này. Với lãi suất có khả năng giảm, dự kiến sẽ có một môi trường thuận lợi cho rủi ro, điều này thường thúc đẩy các giao dịch M&A trong hạ tầng. Các nhà mua vẫn duy trì nhu cầu mạnh mẽ về megawatt, trong khi các người bán đang chứng kiến các định giá hấp dẫn.

Thách thức duy nhất có thể xảy ra là: nếu các nhà phát triển không thể cho thuê đúng như dự định hoặc không đạt được mức giá cần thiết để đảm bảo khả thi, thì đó sẽ là lúc cần xem xét lại. Hiện tại, tín hiệu cảnh báo đó chưa xuất hiện trên thị trường.

Các nền tảng của doanh nghiệp vẫn còn nguyên vẹn. Nhu cầu về năng lượng và công suất trong các trung tâm dữ liệu HPC cho AI vẫn không giảm, các khách thuê có khả năng thanh toán chiếm dụng công suất với mức phí tốt, và các hệ số nhân 15 hoặc cao hơn vẫn là tiêu chuẩn trong các giao dịch chất lượng. Hoạt động của AI, trái ngược với các báo cáo về sự chết của nó, vẫn hoàn toàn tồn tại vào cuối tháng 1 năm 2026.