デルタ航空は2025年第4四半期の財務結果を2025年1月13日に発表し、好調な運営指標と新たな課題の両面を示しました。同航空会社のパフォーマンスは、現在の航空市場の複雑さを反映しています。国際的な需要の強さと堅調な企業向け予約がある一方で、継続的なコスト圧力も存在し、投資家は慎重に評価する必要があります。
デルタが2025年第4四半期の収益を発表した際、株式市場のデルタ記号（DAL）は1株あたり$1.55の利益を示し、ザックスコンセンサス予想の$1.53をわずかに上回りました。しかし、これは重要な現実を隠していました：前年比で見ると、労働コストの増加により実際の利益は16.22%減少していました。
収益の面ではより好調でした。総収益は160億ドルに達し、アナリスト予想の156.3億ドルを上回り、前年比で2.9%増加しました。第三者の精製所販売を調整すると、営業収益は1.2%増の146億ドルとなりました。約2ポイントの成長は、政府の閉鎖による国内旅行への影響によって打ち消されており、これは以前に同社が指摘していた逆風です。
特に注目すべきは、デルタの一貫した実績です。同航空会社は4四半期連続で収益予想を上回っており、平均7.94%のサプライズマージンを記録しています。構造的な逆風に直面している成熟した航空会社として、この収益サプライズの連続を維持していることは、堅実な運営実行力を示しています。
デルタのリーダーシップは、重要な航空機投資を通じて将来に大きく賭けています。同社はボーイングと30機のボーイング787-10ワイドボディ機の購入契約を締結し、さらに30機の購入オプションも保持しています。最初の納入は2031年を予定しています。
これらの新しいジェットは単なる新型機以上のものであり、デルタの国際展開戦略の中心です。787-10は燃料効率の向上と運用経済性の改善を提供し、古い航空機に比べて直接的に航空会社の持続的な課題の一つに対応しています。また、この注文は、特に需要が強い大西洋横断および太平洋路線での長距離運航能力を強化します。
このフリート拡大を支援するために、デルタはGE Aerospaceと別途契約を結び、新しい航空機を駆動するGEnxエンジンの整備も進めています。一方、アラスカ航空（アラスカ航空グループの子会社）は、積極的なボーイング戦略を追求し、105機の737-10と5機の787を注文し、納入は2035年まで続きます。この業界全体の動きは、パンデミック後の旅行需要回復に対する信頼を示しています。
過去6ヶ月間、デルタの株価は航空業界全体やS&P 500指数を上回るパフォーマンスを示しており、投資家は同社の運営改善と収益成長を評価していることがわかります。デルタ記号は競争の激しいセクターの中で相対的に勝者となっています。
しかし、この最近の強さは、現状の評価額の妥当性についての疑問をさらに深めています。
ここで収益の話は複雑になります。2025年第4四半期の総営業費用は前年比5%増の145億ドルに達し、燃料コストやメンテナンス費用が実際には減少しているにもかかわらず、コストインフレが他の分野から来ていることを示しています。
給与と関連報酬は前年比11%増の45.9億ドルに急増しました。これは2023年に締結されたパイロットの労働契約を反映しており、今後数年間高い賃金体系が維持されることを意味します。着陸料や施設賃料は14%増加し、付帯事業費や精製所運営費は20%上昇しました。
非燃料単位コスト（調整済みCASM-Ex）は、前年比4%増の14.27セントとなりました。デルタの経営陣は、労働協約の圧力が今後も続くと示唆しており、投資家は収益増加に関わらず、継続的なコスト上昇を見込む必要があります。この構造的コスト課題は、航空会社が効率化による相殺を見つけられない限り、将来の収益性を大きく制約する可能性があります。
デルタの評価を同業他社と比較すると、魅力は薄れます。12ヶ月先の予想売上高倍率（P/S-F12M）を用いると、デルタは0.70倍であり、航空業界平均の0.59倍を上回っています。さらに懸念されるのは、この評価が同社の過去5年の中央値0.53倍をも上回っている点です。
これは、デルタが業界の平均よりも高い水準で取引されているだけでなく、過去の平均も超えていることを意味します。バリュー投資を重視する投資家にとっては、好調なQ4結果にもかかわらず、株価は割高に映る可能性があります。
デルタの堅調な運営実績と評価指標の懸念との間のギャップは、投資家にとってジレンマを生み出しています。同社は実際に実行力を向上させており、国際的な需要も堅調であり、フリートの近代化戦略も長期的には理にかなっています。
しかし、現状の水準でデルタ記号を買い進めるのは時期尚早に思えます。労働コストの持続的な上昇、すでに高水準の評価倍率、コスト圧力がいつ緩和するか見通しが立たないことを考えると、より有利なエントリーポイントを待つのが賢明です。
すでにデルタ株を保有している投資家は、同社の堅実な長期ファンダメンタルズと一貫した収益実行を考慮すれば、保有を維持するのは妥当です。ただし、新規投資家は、デルタの進展を注視し、特に以下の点に注意すべきです。
この慎重な姿勢は、#3（ホールド）のザックスレーティングに適切に反映されています。デルタ航空は実行できることを証明していますが、実行だけでは株式に過剰なプレミアムを払う理由にはなりません。
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デルタ航空 (DAL シンボル) 第4四半期の収益：今買うべきか、それとも待つべきか？
デルタ航空は2025年第4四半期の財務結果を2025年1月13日に発表し、好調な運営指標と新たな課題の両面を示しました。同航空会社のパフォーマンスは、現在の航空市場の複雑さを反映しています。国際的な需要の強さと堅調な企業向け予約がある一方で、継続的なコスト圧力も存在し、投資家は慎重に評価する必要があります。
DALの最新四半期の数字が示すもの
デルタが2025年第4四半期の収益を発表した際、株式市場のデルタ記号（DAL）は1株あたり$1.55の利益を示し、ザックスコンセンサス予想の$1.53をわずかに上回りました。しかし、これは重要な現実を隠していました：前年比で見ると、労働コストの増加により実際の利益は16.22%減少していました。
収益の面ではより好調でした。総収益は160億ドルに達し、アナリスト予想の156.3億ドルを上回り、前年比で2.9%増加しました。第三者の精製所販売を調整すると、営業収益は1.2%増の146億ドルとなりました。約2ポイントの成長は、政府の閉鎖による国内旅行への影響によって打ち消されており、これは以前に同社が指摘していた逆風です。
特に注目すべきは、デルタの一貫した実績です。同航空会社は4四半期連続で収益予想を上回っており、平均7.94%のサプライズマージンを記録しています。構造的な逆風に直面している成熟した航空会社として、この収益サプライズの連続を維持していることは、堅実な運営実行力を示しています。
国際成長とフリート近代化：明るい兆し
デルタのリーダーシップは、重要な航空機投資を通じて将来に大きく賭けています。同社はボーイングと30機のボーイング787-10ワイドボディ機の購入契約を締結し、さらに30機の購入オプションも保持しています。最初の納入は2031年を予定しています。
これらの新しいジェットは単なる新型機以上のものであり、デルタの国際展開戦略の中心です。787-10は燃料効率の向上と運用経済性の改善を提供し、古い航空機に比べて直接的に航空会社の持続的な課題の一つに対応しています。また、この注文は、特に需要が強い大西洋横断および太平洋路線での長距離運航能力を強化します。
このフリート拡大を支援するために、デルタはGE Aerospaceと別途契約を結び、新しい航空機を駆動するGEnxエンジンの整備も進めています。一方、アラスカ航空（アラスカ航空グループの子会社）は、積極的なボーイング戦略を追求し、105機の737-10と5機の787を注文し、納入は2035年まで続きます。この業界全体の動きは、パンデミック後の旅行需要回復に対する信頼を示しています。
株価動向と市場のセンチメント
過去6ヶ月間、デルタの株価は航空業界全体やS&P 500指数を上回るパフォーマンスを示しており、投資家は同社の運営改善と収益成長を評価していることがわかります。デルタ記号は競争の激しいセクターの中で相対的に勝者となっています。
しかし、この最近の強さは、現状の評価額の妥当性についての疑問をさらに深めています。
コスト上昇：問題の象徴
ここで収益の話は複雑になります。2025年第4四半期の総営業費用は前年比5%増の145億ドルに達し、燃料コストやメンテナンス費用が実際には減少しているにもかかわらず、コストインフレが他の分野から来ていることを示しています。
給与と関連報酬は前年比11%増の45.9億ドルに急増しました。これは2023年に締結されたパイロットの労働契約を反映しており、今後数年間高い賃金体系が維持されることを意味します。着陸料や施設賃料は14%増加し、付帯事業費や精製所運営費は20%上昇しました。
非燃料単位コスト（調整済みCASM-Ex）は、前年比4%増の14.27セントとなりました。デルタの経営陣は、労働協約の圧力が今後も続くと示唆しており、投資家は収益増加に関わらず、継続的なコスト上昇を見込む必要があります。この構造的コスト課題は、航空会社が効率化による相殺を見つけられない限り、将来の収益性を大きく制約する可能性があります。
評価の問題
デルタの評価を同業他社と比較すると、魅力は薄れます。12ヶ月先の予想売上高倍率（P/S-F12M）を用いると、デルタは0.70倍であり、航空業界平均の0.59倍を上回っています。さらに懸念されるのは、この評価が同社の過去5年の中央値0.53倍をも上回っている点です。
これは、デルタが業界の平均よりも高い水準で取引されているだけでなく、過去の平均も超えていることを意味します。バリュー投資を重視する投資家にとっては、好調なQ4結果にもかかわらず、株価は割高に映る可能性があります。
投資の見通し：慎重に進めるべき
デルタの堅調な運営実績と評価指標の懸念との間のギャップは、投資家にとってジレンマを生み出しています。同社は実際に実行力を向上させており、国際的な需要も堅調であり、フリートの近代化戦略も長期的には理にかなっています。
しかし、現状の水準でデルタ記号を買い進めるのは時期尚早に思えます。労働コストの持続的な上昇、すでに高水準の評価倍率、コスト圧力がいつ緩和するか見通しが立たないことを考えると、より有利なエントリーポイントを待つのが賢明です。
すでにデルタ株を保有している投資家は、同社の堅実な長期ファンダメンタルズと一貫した収益実行を考慮すれば、保有を維持するのは妥当です。ただし、新規投資家は、デルタの進展を注視し、特に以下の点に注意すべきです。
この慎重な姿勢は、#3（ホールド）のザックスレーティングに適切に反映されています。デルタ航空は実行できることを証明していますが、実行だけでは株式に過剰なプレミアムを払う理由にはなりません。