ارتفعت أسهم مايكروسوفت وسط دفع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — لكن مخاوف التقييم لا تزال قائمة

أدى النشاط التجاري الأخير إلى ارتفاع أسهم مايكروسوفت استجابةً لتعليقات المحللين من UBS، على الرغم من أن القصة الأساسية تكشف عن صورة أكثر تعقيدًا لمحركات النمو وضغوط التقييم المتزايدة. يعكس الارتفاع الأخير للشركة العملاقة في البرمجيات تفاؤلاً بشأن استثماراتها في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، ومع ذلك لا تزال هناك مخاوف أساسية حول ما إذا كان السعر الحالي يبرر الآفاق المستقبلية.

محلل UBS يخفض هدف السعر مع الحفاظ على تصنيف “شراء”

أطلق كارل كيرستيد، محلل في بنك الاستثمار UBS، حركة السهم من خلال مراجعة هدف سعره لمايكروسوفت نزولاً إلى 600 دولار. على الرغم من هذا التخفيض، يظل المحلل متفائلًا بشأن السهم، مما يشير إلى فرصة ربح محتملة تبلغ 28% للمستثمرين خلال الـ 12 شهرًا القادمة. هذه الرسالة المختلطة — تقليل الهدف مع الحفاظ على موقف إيجابي — تؤكد التوتر بين حماس النمو الحقيقي والحذر من التقييم الذي يسيطر حاليًا على قطاع البرمجيات.

يبدو أن زيارة فريق أبحاث UBS لولاية ويسكونسن قد وفرت قناعة كافية للشركة لترقية توجيه إيرادات الربع المالي الثاني من عام 2026 لأعمال السحابة الخاصة بمايكروسوفت. مثل هذا التحقق الميداني من المستثمرين المؤسساتيين يشير إلى ثقة حقيقية في مسار توسع بنية الشركة التحتية.

مراكز بيانات فيرواتر تدفع آفاق نمو Azure على المدى القريب

يمثل “الاستمرار في التوسع” لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي فيرواتر الخاصة بمايكروسوفت المحفز الرئيسي الذي يدفع تفاؤل المحللين. اثنان من المرافق الكبرى — واحدة في أتلانتا (التي أصبحت قيد التشغيل منذ أكتوبر) وأخرى في ويسكونسن (متوقع أن تبدأ العمليات في الربع الأول من 2026) — يضعان Azure في مسار تسريع نمو كبير على المدى القريب. تلبّي هذه التوسعات في البنية التحتية قيود سعة مراكز البيانات التي عانت منها مزودات السحابة خلال طفرة الذكاء الاصطناعي.

داخل هيكل أعمال مايكروسوفت، يحتل قسم السحابة الذكية (الذي يضم Azure) المرتبة الثانية من حيث الحجم، لكنه يتخلف بشكل كبير في الربحية. حقق هذا القطاع هامش ربح تشغيلي بنسبة 42% مقابل 58% لمنتجات الإنتاجية والعمليات التجارية. ومع ذلك، فإن تنمية عمل يحقق مثل هذه الهوامش لا تزال جذابة للمساهمين، خاصة إذا تمكن Azure من استغلال قدرته المتزايدة على استيعاب أعباء عمل إضافية من عملاء المؤسسات ومطوري الذكاء الاصطناعي.

التقييمات المرتفعة تخفف الحماسة وسط إعادة تقييم القطاع

على الرغم من الزخم الإيجابي، فإن قرار كيرستيد بتخفيض هدف السعر يعكس تزايد القلق بشأن كيفية إعادة تقييم قطاع البرمجيات مع تراجع حماس المستثمرين للذكاء الاصطناعي. تشير ديناميكيات السوق إلى نقطة انعطاف حاسمة حيث تواجه التقييمات ضغطًا حتى مع بقاء الأساسيات سليمة.

تتداول مايكروسوفت عند حوالي 32 مرة من الأرباح المستقبلية — وهو مضاعف يصبح من الصعب تبريره مع توقعات نمو الأرباح على المدى الطويل التي تدور حول 14% سنويًا. تصبح الحسابات غير مواتية بشكل خاص عند فحص تخصيص رأس المال: الإنفاق الضخم على بنية الذكاء الاصطناعي وتوسعة مراكز البيانات يستهلك التدفق النقدي الحر بمعدل غير مستدام. حاليًا، تولد الشركة تدفقًا نقديًا حرًا يعادل فقط 74% من صافي الدخل المبلغ عنه، مما يؤدي إلى نسبة سعر إلى التدفق النقدي الحر تقارب 43 مرة.

يكشف هذا الديناميك عن المفارقة المركزية التي يواجهها مستثمرو مايكروسوفت: الشركة تقوم باستثمارات حاسمة في البنية التحتية من المفترض أن تفتح النمو المستقبلي نظريًا، ومع ذلك فإن تلك الاستثمارات تضع حاليًا ضغوطًا على مقاييس توليد النقد التي كانت تبرر سابقًا تقييمات عالية.

قرار الاستثمار وسط سرديتين متنافستين

السؤال الذي يواجه المساهمين المحتملين يتلخص في خيار أساسي بين سيناريوهين متنافسين. أحدهما يركز على كيف أن توسعة مراكز بيانات فيرواتر وAzure ستقود إلى تسريع الإيرادات على مدى سنوات متعددة، مما يبرر التقييمات الحالية كظاهرة مؤقتة في قصة نمو مقنعة بشكل عام. الإطار الآخر يقترح أنه حتى مع الأداء التشغيلي القوي، فإن تقييم مايكروسوفت عند 32-43 مرة من الأرباح والتدفق النقدي الحر على التوالي يترك هامش خطأ غير كافٍ إذا فشل الإنفاق الرأسمالي في توليد عوائد إيرادات متناسبة.

يفسر التباين في هذه الرؤى سبب شعور المستثمرين المحترفين — حتى المحللين المتفائلين مثل كيرستيد — بالتفاؤل بشأن أساسيات الأعمال وفي الوقت ذاته بالحذر من التقييم. يلتقط سعر سهم مايكروسوفت المرتفع هذا التفاؤل بشأن المحفزات على المدى القريب، لكن كثافة رأس المال المستمرة ومضاعفات التقييم الممتدة تشير إلى أنه ينبغي للمستثمرين أن يزنوا بعناية مخاطر التنفيذ قبل ضخ رأس مال جديد في المركز.