La position de Powell sur la politique met la Réserve fédérale en désaccord avec l'administration Trump sur l'inflation et les tarifs

La forte hausse du marché boursier tout au long de 2025 a peint un tableau de force économique et de confiance des investisseurs. En fin d’année, le Dow Jones Industrial Average a augmenté de 13 %, le S&P 500 a bondi de 16 %, et le Nasdaq Composite a progressé de 20 %, marquant la troisième année consécutive de gains à deux chiffres dépassant 16 % pour le S&P 500. Bien que les innovations technologiques telles que l’intelligence artificielle et l’informatique quantique aient soutenu ce marché haussier, la série de baisses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale a probablement été tout aussi déterminante pour alimenter le sentiment du marché et l’activité des entreprises.

Cependant, sous la surface de ces rendements impressionnants se cache un point de tension important entre les autorités monétaires du pays et le pouvoir exécutif. Lors de la réunion du 28 janvier du Comité fédéral de l’ouverture du marché (FOMC), le président de la Fed, Jerome Powell, a fait des déclarations qui tenaient pour responsables les politiques commerciales de l’administration face aux défis économiques actuels, notamment les niveaux élevés d’inflation des prix des biens.

Les décisions de la Fed sur les taux et l’évaluation de l’inflation par Powell

Le FOMC soutient activement la croissance économique par ses ajustements de politique monétaire. Au cours de quatre réunions consécutives, le comité — qui comprend le président de la Fed Powell et 11 autres membres votants responsables de la mise en œuvre de la politique monétaire américaine — a réduit le taux des fonds fédéraux de 25 points de base lors de trois sessions précédentes, avec maintien des taux lors de la dernière réunion de janvier. Ces réductions visent à diminuer le coût du crédit pour les consommateurs et les entreprises, encourageant généralement le prêt, l’investissement en capital et l’embauche.

Malgré ces mesures de soutien, les remarques de Powell après la réunion ont adopté un ton notablement prudent concernant la dynamique de l’inflation. Bien que l’inflation ait généralement diminué par rapport à ses pics de 2022-2023, Powell a déclaré que l’augmentation des prix « reste quelque peu élevée par rapport à notre objectif à long terme de 2 % ». Plus important encore, il a attribué cette persistance à un facteur précis : les initiatives tarifaires de l’administration. Selon l’analyse de Powell, l’inflation « quelque peu élevée » « reflète en grande partie l’inflation dans le secteur des biens, qui a été stimulée par l’effet des tarifs », tandis que le secteur des services a connu une désinflation — une contraction des pressions sur les prix.

Inflation liée aux tarifs, une tendance qui devrait perdurer jusqu’à mi-2026

Lors de la séance de questions-réponses avec les journalistes, Powell a précisé le calendrier prévu pour le relâchement de l’inflation, en notant que « l’on s’attend à ce qu’à un moment donné dans les trimestres intermédiaires de l’année, l’inflation liée aux tarifs atteigne son pic ». Cette projection suggère que les pressions inflationnistes issues des politiques commerciales s’intensifieront avant de se modérer, créant un environnement difficile tant pour la banque centrale que pour les décideurs cherchant à stimuler l’activité économique.

Il est important de noter que les prévisions d’inflation de Powell reposaient sur une hypothèse : qu’aucun tarif supplémentaire ne serait mis en œuvre au-delà des niveaux actuels. Cependant, la politique commerciale de l’administration a montré une certaine incohérence, avec des annonces et des pauses tarifaires survenant à plusieurs reprises depuis avril 2025.

Précédent historique : l’expérience tarifaire 2018-2019

Pour comprendre l’ampleur potentielle des perturbations économiques liées aux tarifs, il est instructif d’examiner le bilan historique du premier mandat de l’administration. En décembre 2024, quatre économistes de la Réserve fédérale de New York ont publié une étude approfondie intitulée « Do Import Tariffs Protect U.S. Firms? » via Liberty Street Economics, analysant les effets du régime tarifaire Chine 2018-2019.

Les résultats de la recherche sont alarmants. D’abord, les entreprises directement affectées par ces tarifs antérieurs ont connu une sous-performance le jour de l’annonce, suggérant un scepticisme immédiat du marché quant à la prospérité tirée des tarifs. Plus important encore, les données ont montré que ces entreprises ont vu leur productivité, leur emploi, leurs ventes et leur rentabilité diminuer tout au long de la période 2019-2021 — indiquant que les dégâts causés par les tarifs ont dépassé la phase initiale d’annonce de la politique.

La conclusion la plus économiquement significative concerne les « droits de douane sur les intrants » — les taxes imposées sur les biens importés utilisés comme composants dans la fabrication nationale. Ces droits ont augmenté les coûts de production des fabricants américains, réduisant la compétitivité prix des produits américains par rapport aux alternatives étrangères. Les entreprises ont généralement répercuté ces coûts plus élevés sur les consommateurs, contribuant ainsi à la pression inflationniste dans toute l’économie.

Le paysage d’investissement : naviguer dans l’incertitude politique et la valorisation du marché

Dans ce contexte historique, la projection de Powell selon laquelle l’inflation liée aux tarifs culminera à mi-2026 suggère que le cycle actuel pourrait suivre des schémas similaires de perturbation économique. Le défi pour les investisseurs est que les valorisations actuelles du marché boursier — en partie alimentées par des attentes de soutien continu de la Fed — pourraient ne pas intégrer pleinement le freinage dû à l’incertitude des politiques commerciales et à l’augmentation des coûts pour les consommateurs.

La tension entre la posture monétaire accommodante de la Fed et les vents contraires créés par les politiques tarifaires crée une dynamique particulière. Les taux restent accommodants, mais le pouvoir d’achat réel pourrait s’éroder en raison de l’inflation que les décideurs ne peuvent pas totalement maîtriser par des baisses de taux seules. Cette situation reflète un désaccord fondamental entre les autorités monétaires du pays et l’administration quant à la voie à suivre pour gérer l’inflation et maintenir la croissance économique.

Pour les investisseurs évaluant les opportunités dans des indices larges comme le S&P 500, la clé consiste à reconnaître que de fortes performances passées ne garantissent pas les résultats futurs lorsque les dynamiques politiques sous-jacentes créent des frictions économiques inattendues. La capacité du marché boursier à naviguer dans l’inflation liée aux tarifs, les changements sur le marché du travail et d’éventuelles révisions des attentes de croissance déterminera probablement si le marché haussier actuel sera durable ou s’il rencontrera des vents contraires significatifs dans les trimestres à venir.