アメリカのインフレの真実、今夜明らかに：データは利下げ幻想を打ち破るか？

アメリカは今夜、1月のCPIレポートを発表予定で、市場はCPIの年率が2.5%（前回の2.7%より低下）になると予想している。月次は0.3%にとどまり、コアCPIの年率は2.5%（前回の2.7%）と、2021年以来最低水準となる見込みだ。
水曜日の非農業部門雇用者数の発表が市場に十分な変動をもたらさなかった後、この週末前のCPIレポートはいくつかの揺れを補足する可能性がある。
表面上は、アメリカのインフレは連邦準備制度理事会（FRB）の2%目標に向かって着実に進んでいるように見えるが、詳細なデータ分析を進めると、より複雑な状況が浮かび上がっている。2026年の到来とともに、他のいくつかの小売価格指標も上昇傾向を示している。ISM調査では企業の投入価格が加速して上昇しており、UBSの報告によると、オンライン小売価格は12年ぶりの最大の上昇を記録している。
FRBがよく用いるインフレ指標である、変動の大きい食品とエネルギー価格を除いたコア個人消費支出（PCE）インフレ率は緩やかに上昇している。一方、FRB議長のパウエルは、コアPCEインフレ率を3%と仮定していることを明確に示しており、3%のコアインフレ率は、FRBのインフレ目標を1ポイント超えるものであり、これは2年以上で最も速いインフレ率となる。これは昨年4月の水準より40ポイント以上高い。
ISMが発表した1月の米国工場とサービス業の調査によると、「実質支払価格」の伸び率は先月さらに加速した。これにより、これらのコストが遅れて消費者に転嫁されることへの懸念が高まっている。ISMの製造業とサービス業の企業の1月の投入価格上昇率も再び加速している。米国の2026年1月の1年インフレ期待中央値は3.1%に低下し、6ヶ月ぶりの最低水準となったが、12月は3.4%だった。
さらに、UBSは、Adobeのデジタル価格指数（DPI）が1月に12年ぶりの最大の上昇を記録したと述べている。
1月の月次インフレ率は通常他の月より高いが、今年の価格上昇速度はこの調査史上最速となった。これらの矛盾するように見えるデータは、実際には市場の混乱を反映している。片や、消費者の将来のインフレ予想は安定している一方で、企業の実質支払価格は加速して上昇している。この状況は、アメリカのトランプ大統領とその政府にとって、選挙年に提案された「負担軽減策」に影響を与える可能性があり、金利を大幅に引き下げる呼びかけに疑問を投げかけることになる。
FRB議長候補のケビン・ウォッシュにとっては、これが6月に開催される最初の政策会議に大きなプレッシャーをもたらすことは間違いない。FRBの調査によると、貸出の増加、GDPの年率成長率が4%以上、労働市場の比較的安定といった要素もあり、多くのFRBメンバーはこの時点での金融緩和の継続が賢明かどうか疑問視している。
リッチモンド連銀のトム・バキン総裁は、現状に不安を抱いているようで、財政と金融の拡張の影響は遅れて現れている可能性があると考えている。

今夜のCPIデータの結果は、FRBの金融政策の方向性に直接影響を与える（現在、市場は次回の利下げを7月と予測している）。これにより、さまざまなインフレシナリオが異なる市場反応を引き起こす可能性があり、このレポートが予想通りであれば、一部の予測者の見解を強化することになる。彼らは、企業が関税に関連した価格引き上げを完了したことで、関税のインフレへの影響は今後数ヶ月で徐々に弱まると考えている。
伝統的なインフレヘッジ手段としての金と銀は、CPIデータに非常に敏感だ。インフレデータが予想を上回る場合、FRBの利下げの緊急性が弱まり、貴金属価格は短期的に抑制される可能性がある。しかし、インフレが持続的に高止まりすれば、長期的には貴金属の価値保存の魅力が高まる。今週はほとんどの時間を5000ドル付近で推移していた金は、再び上昇するチャンスがある。
米国株式市場にとって、インフレデータの影響はより複雑だ。穏やかにインフレが低下すれば、金利予想の低下を促し、評価を支えるが、もしインフレが予想外に上昇すれば、FRBが高金利を長く維持するとの懸念を引き起こし、短期的に株価のパフォーマンスを抑制する可能性がある。これは、水曜日の非農業部門雇用者数の発表後に見られたように。