Kutipan Kakao Menguat karena Penutupan Posisi Pendek saat Awan Pasokan Berlebih Terus Meningkat

Pasar kakao mendapatkan sedikit kelegaan minggu ini karena faktor teknikal memberikan jeda singkat. Kakao ICE NY Maret naik 27 poin (+0,65%) sementara kakao London Maret naik 29 poin (+1,01%), karena dolar yang lebih lemah memicu penutupan posisi short secara ringan di kalangan trader. Namun di balik lonjakan jangka pendek ini, awan oversupply global yang terus-menerus dan permintaan yang merosot tetap membebani harga kakao, menjaga prospek jangka menengah tetap cenderung bearish.

Tekanan jual yang telah menguasai kontrak berjangka kakao tidak kenal ampun. Kakao London mencapai level terendah selama 2,25 tahun hanya beberapa hari lalu, sementara kakao NY menyentuh level terendah kontrak berjangka terdekat selama 2 tahun minggu lalu. Penurunan tajam ini mencerminkan ketidakseimbangan fundamental antara apa yang diproduksi dunia dan apa yang sebenarnya ingin dibeli oleh konsumen.

Oversupply dan Penurunan Permintaan Menimbulkan Awan di Atas Kakao

Tiga hambatan utama menciptakan angin keras di pasar kakao. Pertama, pasokan global yang melimpah menekan dari sisi produksi. StoneX memperkirakan surplus kakao global sebesar 287.000 MT di musim 2025/26, dengan surplus lain sebesar 267.000 MT diperkirakan untuk 2026/27. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% dari tahun ke tahun menjadi 1,1 juta MT, menandakan akumulasi yang terus berlanjut dalam inventaris.

Di sisi permintaan, cerita yang sama-sama mengkhawatirkan. Konsumen cokelat menentang harga tinggi, menciptakan hambatan permintaan yang signifikan. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, mengungkapkan penurunan volume penjualan divisi kakao sebesar -22% untuk kuartal yang berakhir 30 November, dengan alasan permintaan pasar yang lemah dan pergeseran ke segmen produk dengan margin lebih tinggi. Kerusakan ini meluas ke semua wilayah penggilingan utama. Penggilingan kakao Eropa turun -8,3% dari tahun ke tahun di Q4 menjadi 304.470 MT—lebih buruk dari perkiraan penurunan -2,9% dan menandai kinerja Q4 terlemah dalam 12 tahun. Penggilingan di Asia turun -4,8% dari tahun ke tahun menjadi 197.022 MT, sementara penggilingan di Amerika Utara sedikit meningkat +0,3% dari tahun ke tahun menjadi 103.117 MT. Angka-angka ini menggambarkan gambaran industri cokelat global yang sedang mengalami retrenchment.

Panen di Afrika Barat menambah tekanan ke bawah lagi. Tropical General Investments Group menyoroti bahwa kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat menempatkan panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana untuk hasil yang kuat, dengan petani melaporkan polong yang lebih sehat dan besar dibandingkan tahun lalu. Mondelez mencatat bahwa jumlah polong kakao saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari panen tahun lalu. Dengan panen utama Pantai Gading yang sudah dimulai dan petani yang optimistis, pasokan tambahan kemungkinan akan mengalir ke pasar global saat permintaan tetap lemah.

Kelegaan Singkat dari Penutupan Posisi Short vs. Tantangan Inventaris yang Meningkat

Rally modest minggu ini berasal dari fenomena teknikal klasik: penutupan posisi short karena dolar melemah. Namun, jeda sementara ini menyembunyikan pergeseran yang mengkhawatirkan dalam pengelolaan inventaris global. Inventaris kakao yang diawasi ICE di pelabuhan AS mencapai level tertinggi selama 2,5 bulan sebanyak 1.775.219 kantong pada hari Kamis, rebound signifikan dari level terendah 10,5 bulan sebesar 1.626.105 kantong yang tercatat pada 26 Desember. Dari sudut pandang bearish, akumulasi inventaris ini menunjukkan tekanan yang meningkat untuk menggerakkan stok kakao yang tersimpan, yang biasanya menekan harga.

Ketatnya Pasokan Nigeria Mungkin Memberikan Dukungan Terbatas pada Harga

Satu titik cerah bagi para bullish kakao datang dari Nigeria, produsen terbesar kelima di dunia, di mana pasokan semakin ketat. Ekspor Nigeria bulan November turun -7% dari tahun ke tahun menjadi 35.203 MT, dan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menurun -11% dari tahun ke tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di 2024/25. Kontraksi pasokan ini memberikan dukungan harga yang modest, meskipun tidak mampu sepenuhnya mengimbangi hambatan dari wilayah lain.

Gambaran pasokan secara umum telah berubah secara signifikan dalam beberapa bulan terakhir. Pada bulan November, ICCO memangkas perkiraan surplus kakao global 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT, sekaligus menurunkan perkiraan produksi global menjadi 4,69 juta MT dari 4,84 juta MT. Rabobank juga memotong proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari 328.000 MT. Meskipun revisi ini menunjukkan kondisi pasar yang lebih ketat ke depan, mereka mengikuti laporan ICCO bulan Desember yang menyatakan bahwa musim 2024/25 akan menjadi surplus pertama dalam empat tahun setelah defisit besar sebesar 494.000 MT di 2023/24—terbesar dalam lebih dari 60 tahun.

Kutipan pasar kakao mencerminkan komoditas yang terjebak di antara kekuatan yang bersaing: kelegaan jangka pendek dari penutupan posisi short teknikal dan pergerakan mata uang, tetapi awan oversupply dan destruksi permintaan yang terus-menerus akan terus menekan harga seiring ketidakpastian ekonomi global membuat konsumen tetap berhati-hati dalam pembelian cokelat.