Goldman Sachs comenta os resultados financeiros da Broadcom: preocupação com a margem de lucro aliviada, orientação explosiva indica uma revisão positiva significativa dos resultados!

A Goldman Sachs acredita que as orientações de desempenho superam as expectativas da Broadcom, juntamente com as declarações mais recentes da empresa sobre melhorias na margem de lucro, o bloqueio de componentes-chave de produção e a aquisição de novos clientes de chips personalizados, estão a conduzir o mercado a reavaliar a sua valorização.

No dia 4 de março, o analista da Goldman Sachs, James Schneider Ph.D., e outros, afirmaram num relatório que a perspetiva de receita de semicondutores de IA para FY27 fornecida pela empresa excede significativamente os 100 mil milhões de dólares, e com a atualização das orientações trimestrais, o preço das ações deverá subir de forma notável.

A administração da Broadcom afirmou que já garantiu o fornecimento dos componentes essenciais (memórias, lasers, encapsulamentos) necessários para sustentar as previsões de receita até FY28, e que, devido aos efeitos de escala e melhorias na taxa de rendimento, não prevê que o aumento das remessas em racks nos próximos trimestres dilua as margens de lucro.

Com base nisso, a Goldman Sachs mantém a recomendação de compra e inclui a ação na sua lista de convicção, elevando o preço-alvo de 450 para 480 dólares nos próximos 12 meses, ao mesmo tempo que ajusta significativamente as previsões de receita de semicondutores de IA para FY26, FY27 e FY28 para 60 mil milhões, 130 mil milhões e 171 mil milhões de dólares, respetivamente.

As orientações superaram as expectativas de forma abrangente, levando a Goldman Sachs a ajustar para cima as suas previsões de receita.

A Goldman Sachs considera que o desempenho deste trimestre esteve em linha com as expectativas do mercado, embora as orientações para o segundo trimestre estejam claramente acima do consenso. A empresa prevê uma receita de 22 mil milhões de dólares no segundo trimestre, com 10,7 mil milhões de dólares provenientes de semicondutores de IA, sendo que a Goldman Sachs afirma que isto reflete uma aceleração da procura e uma maior visibilidade dos pedidos pendentes.

A gestão estabeleceu metas de médio prazo mais elevadas, afirmando que, com uma implantação máxima de 10 GW em centros de dados, a receita de semicondutores de IA para FY27 poderá exceder significativamente os 100 mil milhões de dólares, prevendo ainda crescimento para FY28. A Goldman Sachs refere que isto representa uma “revisão ascendente das expectativas”.

Sob estas premissas, a Goldman Sachs elevou as suas previsões de receita de semicondutores de IA para FY26, FY27 e FY28 para aproximadamente 60 mil milhões, 130 mil milhões e 170 mil milhões de dólares, respetivamente, sublinhando que estas representam uma revisão substantiva dos modelos de investimento.

A preocupação com as margens de lucro foi dissipada, uma vez que o bloqueio da cadeia de abastecimento se tornou num sinal-chave.

As preocupações relativas às margens de lucro derivam de potenciais escassezes de componentes e aumentos de custos. A Goldman Sachs afirma que a Broadcom já garantiu antecipadamente o fornecimento de componentes essenciais como memórias, lasers e encapsulamentos, o que é suficiente para sustentar as previsões de receita até FY28, aliviando assim a pressão sobre as margens de lucro.

A empresa também reviu a sua orientação anterior de que as remessas em sistemas de nível rack diluiriam as margens, considerando agora que uma produção em maior escala e melhorias na taxa de rendimento podem absorver esses efeitos. A Goldman Sachs prevê que isto ajudará a Broadcom a manter, a médio prazo, a estrutura de lucros atual dos seus produtos de IA.

A transparência dos clientes aumentou, e novos projetos estão a entrar na fase de ramp-up.

A Goldman Sachs acredita que outro fator importante é a maior transparência na lista de clientes. A administração revelou novas parcerias com clientes como Meta, Anthropic e OpenAI, e atualmente há seis projetos de chips personalizados que se prevêem entrar na fase de produção em volume.

A empresa afirmou que a colaboração com o 7º geração de TPU do Google continua forte, com impacto limitado na COT de médio prazo, e que a Meta planeia lançar vários GW de XPU personalizados até FY27, enquanto a Anthropic planeia implementar 3 GW em FY27 e a OpenAI tem como objetivo implantar 1 GW em FY27.

A revisão significativa das previsões de desempenho impacta a avaliação, levando a Goldman Sachs a ajustar para cima o seu preço-alvo e as hipóteses de lucros.

A Goldman Sachs “reescreveu” a trajetória de lucros, elevando a estimativa de EPS normalizado de 12 para 16 dólares, usando uma taxa de desconto de 30 vezes, resultando num objetivo de preço de 480 dólares, e afirmou que a redução de custos na rede e nos chips personalizados da Broadcom poderá acompanhar a Nvidia.

No que diz respeito aos produtos, a Goldman Sachs está otimista quanto à continuação do crescimento de chips Ethernet e de comutação, com o Tomahawk 6 a liderar e o Tomahawk 7 a prever uma forte subida. A instituição estima que a receita de rede representará 40% da receita de semicondutores de IA no segundo trimestre, mantendo-se entre 33% e 40% posteriormente.

A Goldman Sachs também alerta para riscos, incluindo uma possível desaceleração nos gastos com infraestruturas de IA, perda de quota de mercado em cálculos personalizados, atrasos na digestão de inventários de negócios não relacionados com IA e aumento da concorrência no setor VMware.

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