Stablecoin Yen: Apakah Jepang mampu menggerakkan perdagangan arbitrase on-chain global sebesar 40 triliun dolar?

Ketika pasar stablecoin global didominasi oleh aset dolar AS (USDT, USDC), seorang pemain berat dari dunia keuangan tradisional sedang berusaha merebut kembali hak suaranya di atas rantai.

Jepang, negara dengan cadangan devisa terbesar ketiga di dunia (mata uang yen), sedang memulai sebuah gerakan ambisius untuk mengonversi keuangan tradisional ke dalam blockchain. Senjata utamanya adalah stablecoin yen.

Ini bukan hanya soal pembayaran, melainkan sebuah permainan strategis yang berpotensi merombak aliran modal global di atas rantai: mengadaptasi sepenuhnya “perdagangan arbitrase yen” yang telah menguasai pasar valuta asing selama puluhan tahun ke dalam blockchain.

“Raksasa yang tertidur” dan ambisinya di Web3

Jepang adalah ekonomi terbesar keempat di dunia, dengan yen menyumbang 5,82% dari cadangan devisa global, menjadikannya mata uang penting kedua setelah dolar dan euro. Tingkat suku bunga yang sangat rendah dalam jangka panjang membuat yen menjadi salah satu “mata uang pembiayaan” yang paling dipercaya oleh investor global: investor meminjam yen dengan biaya rendah, menukarnya ke mata uang dengan imbal hasil tinggi untuk berinvestasi, dan meraup selisihnya.

Namun, dalam ekonomi blockchain, posisi inti yen ini hampir tidak terlihat. Situasi ini mulai berubah secara cepat setelah Yoshihide Suga menjabat sebagai Perdana Menteri pada 2025 dan secara tegas menjadikan “menjadikan Jepang pusat Web3” sebagai strategi nasional.

Salah satu inti kebijakan tersebut adalah mendorong regulasi kripto dan menjadikan stablecoin serta token sekuritas (RWA) sebagai prioritas pengembangan.

Strategi SBI dalam Papan Catur Nasional

SBI Group, salah satu konglomerat keuangan terbesar di Jepang, menjadi pelaku kunci dalam strategi nasional ini. Pendirinya, Yoshitaka Kitao, tokoh legendaris yang pernah bersama Masayoshi Son mendirikan bisnis keuangan SoftBank, sedang mengubah SBI menjadi infrastruktur keuangan berbasis blockchain di Jepang.

Bersama dengan grup Startale, SBI mengembangkan blockchain Strium yang bertujuan langsung ke pasar tingkat institusi: menjadi lapisan penyelesaian untuk tokenisasi saham dan RWA. Namun, untuk mewujudkan saham di atas rantai yang benar-benar mencakup dividen dan hak suara, satu syarat utama adalah: diperlukan stablecoin yen yang patuh regulasi, digunakan untuk pembayaran dividen dan penyelesaian di atas rantai.

Inilah makna strategis dari stablecoin yen. Bukan hanya untuk memenuhi kebutuhan pembayaran domestik, tetapi untuk membuka sebuah strategi global besar: perdagangan arbitrase yen di atas rantai.

Dalam dunia tradisional, proses ini memakan waktu dan terbatas oleh jam operasional. Di atas rantai, secara teori, dapat dilakukan 24/7 dan hampir secara instan: investor menempatkan jaminan aset mereka untuk meminjam stablecoin yen, menukarnya ke stablecoin dolar AS, lalu menginvestasikan di protokol DeFi untuk mendapatkan hasil lebih tinggi. Ini akan membawa kebutuhan pinjaman yen dari lembaga global yang besar ke dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi.

Startale telah mengumumkan peluncuran stablecoin yen khusus bernama JPYSC pada kuartal kedua 2026. Pendirinya, Sohta Watanabe, mengungkapkan bahwa mereka telah menjalin komunikasi dengan beberapa institusi keuangan top di Amerika Serikat, yang menunjukkan minat besar dalam memanfaatkan arbitrase dan swap stablecoin yen di atas rantai.

Tiga tantangan utama: likuiditas, regulasi, dan retail

Meskipun gambaran besar sangat menjanjikan, jalan menuju pusat keuangan berbasis blockchain di Jepang masih menghadapi tiga hambatan utama:

Kekurangan likuiditas: Saat ini, nilai pasar stablecoin yen (seperti JPYC) hanya sekitar 20 juta dolar AS, tidak cukup untuk mendukung perdagangan arbitrase skala besar. Diperlukan kolaborasi dari tiga bank terbesar seperti Mitsubishi UFJ, Mizuho, atau kehadiran raksasa seperti SBI untuk menyediakan kedalaman pasar yang memadai.

Regulasi yang belum pasti: Bagaimana stablecoin dihitung dalam neraca bank dan persyaratan modalnya masih dalam proses penyempurnaan, baik di Jepang maupun secara global. Baru-baru ini, SEC AS memangkas diskonto modal untuk broker-dealer yang memegang stablecoin dari 100% menjadi 2%, memberikan panduan penting bagi industri.

Ketiadaan retail: Pajak keuntungan dari kripto yang mencapai 55% secara signifikan menghambat pasar ritel domestik Jepang. Meski pemerintah berencana menurunkan tarif pajak menjadi 20% dan mengklasifikasikan ulang kripto sebagai produk keuangan, prosesnya berjalan lambat. Watanabe menyatakan secara langsung, “Tindakan pemerintah Jepang sangat lambat… Untuk mengejar ketertinggalan, penerapan pengurangan pajak pada 2027 sangat diperlukan.”

Perlombaan untuk kedaulatan dan efisiensi keuangan

Strategi stablecoin yen Jepang pada dasarnya adalah sebuah perlombaan antara kedaulatan keuangan dan efisiensi. Sementara AS secara diam-diam memperluas wilayahnya di rantai melalui stablecoin dolar, Eropa membangun pasar tunggal melalui MiCA, dan UEA membangun “lapisan penyelesaian yang patuh” dengan Abu Dhabi sebagai pusatnya, Jepang harus menemukan posisinya sendiri.

Jalur yang dipilih sangat bergantung pada keunggulan keuangan tradisionalnya: cadangan yen internasional yang besar dan lembaga keuangan yang matang sebagai fondasi, serta memanfaatkan RWA dan arbitrase tingkat institusi sebagai titik masuk, berusaha membangun pasar modal paralel berbasis yen di atas rantai.

Kemenangan dalam perlombaan ini tidak hanya bergantung pada teknologi atau keberhasilan satu stablecoin saja, tetapi juga pada kecepatan inovasi regulasi, tekad dari raksasa tradisional, dan kemampuan membangkitkan kekuatan retail domestik yang selama ini “tertidur”. Jika berhasil, pasar kredit dan arbitrase sebesar 40 triliun dolar AS secara global akan memiliki versi berbasis rantai yang pertama kali didukung oleh aset non-dolar yang kuat.

Ambisi Web3 Jepang saat ini bergantung pada sebuah token digital kecil yang terikat pada yen ini.