Os preços do cacau enfrentam pressão sustentada à medida que a produção na Nigéria diminui e os abastecimentos globais aumentam

Atividade recente no mercado de futuros de cacau revela uma tendência preocupante para produtores e fabricantes de chocolate. Os contratos de março sofreram quedas significativas nas últimas semanas, com o ICE NY cacau (CCH26) caindo 6,18%, perdendo 276 pontos, enquanto o ICE Londres cacau #7 (CAH26) caiu 6,57%, entregando 211 pontos. O momentum de queda contínua persiste há três semanas consecutivas, levando os preços de Nova Iorque ao seu nível mais baixo em dois anos e os contratos de Londres a mínimos de 2,25 anos. Destaca-se a crescente pressão sobre a dinâmica de preços do cacau na Nigéria e em outras regiões produtoras importantes, à medida que desequilíbrios estruturais entre oferta e procura reformulam os fundamentos do mercado.

Contratos Futuros Caem em Meio a Demanda Persistente Fraca

O principal catalisador para os preços baixos do cacau é o padrão de consumo global fraco. Fabricantes de chocolate enfrentam custos elevados de matéria-prima, o que reduz sua disposição de comprar. A Barry Callebaut AG, maior fornecedora mundial de soluções de chocolate em volume, confirmou essa erosão da demanda ao reportar uma queda de 22% nas vendas do seu segmento de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, atribuindo a contração à demanda de mercado fraca e à realocação estratégica de recursos para produtos de cacau de maior margem.

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) destacou esses obstáculos à demanda em sua última avaliação de estoques. Os estoques globais de cacau para a temporada 2024/25 aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas — uma evolução que continua pressionando os preços em todas as principais bolsas.

Dinâmicas de Produção na Nigéria e Costa do Marfim Redefinem o Cenário de Oferta

A contribuição da África Ocidental para a oferta global de cacau apresenta um quadro misto que complica a narrativa de baixa. A Costa do Marfim, líder mundial na produção de cacau, exportou 1,16 milhão de toneladas métricas para os portos entre 1 de outubro e 18 de janeiro, uma redução de 3,3% em relação ao mesmo período do ano passado. Essa diminuição sinaliza possíveis restrições de oferta futuras.

Na Nigéria, a contração de oferta é mais acentuada. As exportações de cacau de novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, totalizando 35.203 toneladas métricas. Para o futuro, a Associação de Cacau da Nigéria divulgou uma previsão cautelosa de produção para a temporada 2025/26, estimando uma retração de 11%, para 305.000 toneladas, abaixo das 344.000 toneladas previstas para 2024/25. Para os traders que monitoram os movimentos de preços do cacau globalmente, a trajetória de produção da Nigéria tem grande peso, dado seu status como quinto maior produtor mundial. Essa fraqueza na produção, aliada às colheitas modestas na Costa do Marfim, cria um ambiente de oferta restrita que, teoricamente, deveria sustentar os preços.

No entanto, esse fator de suporte tem sido ofuscado por forças contrárias. Apesar dos desafios de produção, condições favoráveis de cultivo na África Ocidental estão alimentando expectativas de colheitas melhores em fevereiro e março na Costa do Marfim e Gana. Agricultores relatam ver vagens de cacau mais abundantes e robustas em relação ao ano anterior. A Mondelez, grande fabricante de chocolate, confirmou que as contagens recentes de vagens nas regiões de cultivo da África Ocidental estão 7% acima da média de cinco anos e superam significativamente os volumes do ano anterior.

Atividade de Processamento na Europa e Ásia Atinge Mínimos de Anos

A fraqueza na demanda se manifesta de forma mais clara ao analisar o processamento de cacau — o volume de grãos processados em produtos de cacau — nas principais regiões consumidoras. A Associação Europeia do Cacau reportou que o processamento do quarto trimestre na Europa caiu 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, uma deterioração muito mais acentuada do que a prevista queda de 2,9%, marcando o pior resultado do quarto trimestre em 12 anos.

O processamento de cacau na Ásia também mostrou sinais de fraqueza. O processamento do quarto trimestre na Ásia caiu 4,8%, atingindo 197.022 toneladas métricas, segundo a Associação de Cacau da Ásia. Nos Estados Unidos, o processamento apresentou relativa resiliência, com um aumento marginal de 0,3%, para 103.117 toneladas, conforme a Associação Nacional de Confeiteiros, embora esse ganho seja pequeno frente à contração observada em outras regiões.

Essas quedas no processamento resultam diretamente na redução da demanda por cacau cru, reforçando a trajetória de baixa dos preços em mercados globais. Com as instalações de processamento operando abaixo da capacidade, o excesso estrutural de oferta torna-se mais evidente.

Níveis de Estoque e Restrições de Oferta Oferecem Apoio Limitado aos Preços

Os estoques monitorados pela ICE nos portos dos EUA apresentam um quadro técnico de baixa. Após atingir uma mínima de 10,25 meses, com 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, os estoques nos armazéns recuaram para 1.752.451 sacos recentemente — uma alta de dois meses, interpretada pelos traders como um obstáculo adicional para os preços. Os níveis elevados de estoque sugerem que não há escassez imediata nem interrupções de oferta capazes de reverter a tendência de baixa.

As últimas estimativas de oferta da ICCO reforçam esse cenário pessimista. A organização revisou sua previsão de superávit global para 2024/25 para 49.000 toneladas métricas, abaixo das 142.000 toneladas inicialmente previstas, em 28 de novembro. Simultaneamente, reduziu sua estimativa de produção global para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões. A Rabobank também ajustou sua previsão de superávit global para 2025/26 para 250.000 toneladas, de 328.000, indicando reconhecimento de fundamentos mais apertados no médio prazo.

Ambiente Regulatório e Políticas de Deforestação Moldam Capacidade de Produção a Longo Prazo

A decisão do Parlamento Europeu, em 26 de novembro, de adiar por um ano a regulamentação de combate à desflorestação (EUDR) tem profundas implicações para a produção e as cadeias de suprimento de cacau. Essa postergação permite a continuidade das importações de commodities de regiões africanas, indonésias e sul-americanas com desmatamento ativo, sustentando a capacidade de produção atual e mantendo o cacau abundante. O atraso na regulamentação mitiga possíveis restrições de oferta que poderiam surgir de requisitos ambientais mais rigorosos.

O contexto histórico é importante aqui. Em maio de 2024, a ICCO revisou sua estimativa de déficit de 2023/24 para um recorde de -494.000 toneladas, o pior em mais de 60 anos. Essa temporada teve uma queda de 12,9% na produção, resultando em apenas 4,368 milhões de toneladas de produção global. A reversão para superávit em 2024/25, com previsão de aumento de 7,4% para 4,69 milhões de toneladas, demonstra a normalização dramática da oferta — uma mudança fundamental que pressiona os preços do cacau em todas as praças de negociação e países produtores, incluindo a Nigéria.

A combinação de oferta normalizada, demanda global fraca, subutilização das instalações de processamento e estoques abundantes cria um ambiente desafiador para os preços do cacau e receitas dos produtores na Nigéria, na África Ocidental e globalmente. Até que o consumo aumente ou quebras na produção ocorram de forma significativa, a recuperação dos preços do cacau parece limitada.