تقرير العمل الحكومي العميق | الطلب المحلي والابتكار التكنولوجي يحظيان بأكبر اهتمام من قبل الصناديق العامة، ومن المتوقع أن يخلقوا فرص استثمارية جديدة

في 5 مارس، افتتحت الدورة الرابعة للجنة الوطنية الشعبية الثانية عشرة، وقدم رئيس مجلس الدولة لي تشيانغ تقرير العمل الحكومي.

ما هي التصريحات التي حظيت بأكبر قدر من الاهتمام في التقرير؟ وكيف ستؤثر على سوق رأس المال والاستثمار الصناعي؟ قال العديد من صناديق الاستثمار العامة في مقابلات مع مراسلي صحيفة بوباي إن من حيث نغمة السياسات الكلية، فإن السياسات الكلية مستمرة في الإيجابية، مع التركيز المستمر على الإصلاح، والطلب الداخلي، والتكنولوجيا. من حيث الهيكل، فإن خطوط الاستثمار الرئيسية مثل الأخضر منخفض الكربون، والإنتاجية الجديدة، تستحق التركيز بشكل خاص.

“الجودة” تحظى بأهمية أكبر من “الكمية”

اقترح تقرير العمل الحكومي لعام 2026 أن الهدف المتوقع لنمو الاقتصاد هذا العام هو بين 4.5٪ و5٪، مع العمل على تحقيق نتائج أفضل في العمل الفعلي.

وأشار لي زان، كبير الاقتصاديين في قسم أبحاث صناديق الاستثمار في تشاينا، إلى أن استخدام النطاق أكثر مرونة. هذا الهدف يوازن بين السرعة والجودة، والتنمية والأمان، ويتوافق مع توقعات السوق، ويمكن أن يوجه جميع الأطراف للتركيز على التنمية عالية الجودة، مع ترك مساحة للتحول الهيكلي والإصلاح والانفتاح. بالإضافة إلى ذلك، يتوافق الهدف مع إمكانات النمو الطويلة الأمد للاقتصاد الصيني، مما يرسخ الأساس لبداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، ويتماشى بشكل عام مع تحقيق الأهداف الطموحة لعام 2035.

وأشار تشن شيانشون، كبير استراتيجيي حقوق الملكية في صندوق بو شي، إلى أن من حيث إطار السياسات الكلية، فإن الأهداف التنموية التي يطرحها تقرير العمل الحكومي لهذا العام هي في جوهرها اختيار متوازن تحت قيود “استقرار النمو، استقرار التوقعات، واستقرار التحول”. أولاً، يعكس تحديد الهدف أولوية استقرار النمو. في ظل تراجع مركز النمو الاقتصادي العالمي وارتفاع ظاهرة الحمائية التجارية، لا تزال الصين تحافظ على هدف نمو نسبي مستقر، وهو إشارة إلى السوق لثقة مستقرة. ثانيًا، يراعي هذا الهدف استدامة التحول الهيكلي. فالصين حالياً في مرحلة انتقال من الاعتماد على العقارات إلى الاعتماد على التكنولوجيا والصناعة، والسياسات لا تعتمد ببساطة على التحفيز قصير الأمد، بل تخلق مساحة لترقية الصناعة وتطوير القوى الدافعة الجديدة من خلال نطاق نمو معقول. من وجهة نظر سوق رأس المال، فإن هدف النمو المستقر والقابل للتحقيق هو أكثر فائدة لاستقرار علاوة المخاطر طويلة الأمد وتوقعات أرباح الشركات مقارنة بأهداف مرتفعة جدًا.

وأشار فريق استثمار صندوق لوبوماي إلى أن هدف النمو الاقتصادي لهذا العام هو مرة أخرى هدف بنطاق، بعد عام 2019، “نعتقد أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى رغبة في ترك مساحة لإعادة هيكلة الاقتصاد، وتقليل المخاطر، وتعزيز الإصلاح في بداية العام، مما يرسخ الأساس للتطوير الأفضل لاحقًا. هذا يعني أن استمرارية السياسات أو استمرارها، مع توقعات سوق مستقرة.”

وتعتقد إدارة أصول مورغان أن من ناحية، فإن هدف النمو السنوي بين 4.5٪ و5٪ يضع أساسًا لتحقيق نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي في الصين مستوى الدول المتقدمة المتوسطة بحلول عام 2035، ومن ناحية أخرى، يأخذ في الاعتبار عدم اليقين العالي في البيئة العامة والتحديات الكبيرة للنمو هذا العام، مما قد يشير إلى أن إطار السياسات لهذا العام يولي أهمية أكبر لـ"الجودة" مقارنة بـ"الكمية". و"السعي لتحقيق نتائج أفضل في العمل الفعلي" يظهر جانبًا نشطًا من الحكومة.

كما قال وان لي، كبير استراتيجيي السياسات في صندوق تشن تونغ، إن عام 2026 هو السنة الأولى من الخطة الخمسية الخامسة عشرة، وأن تحديد معدل النمو الاقتصادي لهذا العام كـ"جودة أولاً" هو خيار استباقي، يهدف إلى توفير مساحة لتنمية القوى الإنتاجية الجديدة، وتحقيق هدف خفض الانبعاثات الكربونية، وتحقيق أهداف التحديث على المدى المتوسط والطويل.

وأضاف وان لي: “الهدف النطاقي بين 4.5٪ و5٪ هو اختيار استراتيجي في بداية الخطة الخمسية الخامسة عشرة، لتحقيق التنمية عالية الجودة، والقوى الإنتاجية الجديدة، والتحول الأخضر، وهو بمثابة ‘تسريع’ استراتيجي يسعى لتحقيق نمو أعلى وأكثر استدامة على مدى فترة زمنية أطول.”

نافذة خفض أسعار الفائدة قد تتأخر نسبياً

ذكر تقرير العمل الحكومي أن السياسات النقدية ستستمر في التيسير المعتدل هذا العام. مع التركيز على تعزيز استقرار النمو الاقتصادي وارتفاع الأسعار بشكل معقول، سيتم استخدام أدوات سياسة متعددة بمرونة وفعالية، مثل خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة، للحفاظ على سيولة كافية، بحيث يتوافق حجم التمويل الاجتماعي، ونمو عرض النقد، مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار.

وأشار فريق استثمار صندوق لوبوماي إلى أن نغمة السياسات النقدية تظهر أن هناك مجالًا لخفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة هذا العام، لكن سيتم اتخاذ قرارات متعددة الأهداف بشكل شامل، من خلال الحفاظ على بيئة فائدة منخفضة لتخفيف ضغط التمويل، مع تجنب تضييق هامش صافي الفائدة للبنوك بشكل مفرط. فيما يتعلق بالأدوات الكمية، مع تقلص مساحة خفض نسبة الاحتياطي، قد يختار البنك المركزي المزيد من أدوات تنظيم السيولة عبر عمليات إعادة الشراء المرهونة، وإعادة الشراء غير المضمونة، وشراء وبيع السندات الحكومية، مع محدودية مساحة خفض نسبة الاحتياطي على مدار العام.

وفيما يخص أدوات السعر، لا تزال هناك حاجة لمواصلة تعديل سعر الفائدة السياساتي، لكن مع الأخذ في الاعتبار عوامل مثل هامش صافي الفائدة للبنوك، قد تتأخر نافذة خفض أسعار الفائدة.

وأشار فريق استثمار صندوق مورغان إلى أن لتحقيق هدف النمو السنوي، وبالنظر إلى الفارق المستمر في أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة، وفعالية التحفيز عبر خفض الفائدة على الاقتراض الأسري، فإن السياسات النقدية قد تركز أكثر على استقرار الأسعار بدلاً من خفض الفائدة بشكل جريء.

كما أشار هوا تشانغ، مساعد مدير صندوق إكسين يين، والباحث في الاقتصاد الكلي، إلى أن عبارة “استخدام خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة بمرونة وفعالية” تتطابق مع اجتماع العمل الاقتصادي في ديسمبر من العام الماضي، مما يدل على أن نطاق التخفيض المزدوج سيظل معتدلاً طوال العام. وأن “الحفاظ على سيولة كافية” استمر في تحديد نغمة الاجتماع الربعي الأخير من العام الماضي، ومن المتوقع أن يكون من الصعب حدوث تشديد واضح في السيولة. وأن “تعزيز انخفاض تكاليف التمويل” يدل على أن مستوى أسعار الفائدة الحالي ضمن النطاق المقبول من السياسات.

ترقية دور سوق رأس المال

وفيما يتعلق بسوق رأس المال، ذكر تقرير العمل الحكومي أن هناك استمرارًا في تعميق الإصلاحات الشاملة لتمويل واستثمار سوق رأس المال، وتحسين آلية دخول الأموال على المدى الطويل، وتطوير نظام حماية المستثمرين، وتوسيع قنوات خروج صناديق الأسهم الخاصة ورأس المال المغامر، وزيادة نسبة التمويل المباشر والتمويل عبر الأسهم.

وتعتقد شركة كوتاي إنفست أن التقرير أكد على ضرورة تعميق الإصلاحات الشاملة لتمويل واستثمار سوق رأس المال، وتحسين آلية دخول الأموال على المدى الطويل، وزيادة نسبة التمويل المباشر والتمويل عبر الأسهم، مما يبرز أهمية الاستراتيجية لسوق رأس المال. ومع استمرار تحسين الهيكل الاقتصادي وتطويره، فإن أساسات سوق رأس المال ستتوطد، وسيظل هناك إمكانات واسعة للنمو على المدى الطويل.

وأشارت شركة كوتاي إنفست إلى أن تقرير العمل الحكومي لعام 2026 يفتح آفاقًا واسعة لتطوير سوق رأس المال. فالكلمات المفتاحية “إصلاح” و"ابتكار" التي تكررت بشكل كبير في التقرير، ليست فقط دعائم مهمة لتطور السوق بشكل مستقر خلال العامين الماضيين، بل ستساعد أيضًا في استمرار دوره في دفع التغيرات الهيكلية للاقتصاد.

وأشار تشن شيانشون إلى أن التصريحات حول سوق رأس المال في تقرير العمل الحكومي لهذا العام تحمل إشارة مهمة: أن دور سوق رأس المال في النظام الاقتصادي الصيني يتطور من منصة تمويل إلى آلية توزيع موارد مركزية. في الفترة الماضية، كانت السياسات تركز أكثر على إدارة المخاطر والتنظيم، لكن السياسات الحالية تركز بشكل أكبر على تنشيط السوق وتوفير التمويل طويل الأمد.

وتوقع أن تتجه الاتجاهات المستقبلية نحو ثلاثة مجالات رئيسية: أولاً، الاستمرار في دفع دخول الأموال طويلة الأمد، بما في ذلك صناديق التقاعد، وصناديق التأمين، والمستثمرون المؤسساتيون على المدى الطويل؛ ثانيًا، تحسين آلية تمويل الشركات التكنولوجية، لجعل سوق رأس المال يخدم بشكل أفضل تنمية القوى الإنتاجية الجديدة؛ ثالثًا، رفع جودة الشركات المدرجة وتوزيعات الأرباح، لخلق بيئة استثمار طويلة الأمد واستثمار قائم على القيمة. من منظور عالمي، فإن سوق رأس مال أكثر نضجًا واستقرارًا سيشكل دعمًا قويًا لنمو الاقتصاد الصيني على المدى الطويل.

الطلب الداخلي والابتكار التكنولوجي يحظيان بأكبر قدر من الاهتمام

العبارات المهمة في تقارير الاجتماعات الوطنية غالبًا ما تحمل موضوعات استثمارية رئيسية على مدار العام.

وتقول شركة سينيوان إنفست إن مع ارتفاع مستوى الأسعار بشكل معتدل، من المتوقع أن يتحول معدل نمو أرباح الشركات المدرجة من السالب إلى الموجب، وأن قناة تحويل المدخرات الفائضة للمقيمين إلى ودائع للشركات ستتفتح تدريجيًا، مما يدعم بشكل قوي الميل إلى المخاطرة في الأصول ذات الحقوق. بالإضافة إلى ذلك، مع إصدار خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” بالكامل، فإن مجالات القوى الإنتاجية الجديدة، والتحول الأخضر، والتنسيق الإقليمي ستوفر فرصًا استثمارية هيكلية غنية، ومن المتوقع أن يستمر اهتمام السوق بالمواضيع في الأسهم الصينية. بشكل عام، من المرجح أن تظهر سوق الأسهم الصينية في عام 2026 نمطًا من “تقلبات صاعدة وتباين هيكلي”، مع ضرورة التركيز على القطاعات التي تتوافق مع تعافي الأرباح وتوافق السياسات.

وتقول شركة مورغان إن ترتيب المهام العشرة الكبرى يظهر أن الطلب الداخلي والابتكار التكنولوجي قد يصبحان الركيزتين الرئيسيتين لدفع النمو الاقتصادي هذا العام، مع توقع توجه المزيد من الموارد نحو هذين الاتجاهين. ومن المتوقع أن يتيح هذا التحول الهيكلي في الاقتصاد فرصًا للشركات التي تتوافق مع هذه الأولويات الاستراتيجية في سوق الأسهم.

ويعتقد وان لي أن من الإشارات السياسية التي أطلقتها الاجتماعات الوطنية أن تنمية وتطوير الصناعات الناشئة والصناعات المستقبلية أصبحت من النقاط البارزة، ويمكن أن تركز بشكل خاص على ثلاثة مسارات طويلة الأمد: الأول، مسار القوى الإنتاجية الجديدة المرتكزة على التصنيع عالي التقنية وتصنيع المعدات؛ الثاني، مسار الصين الرقمية، الذي يهدف إلى رفع نسبة الصناعات الرقمية من 10.5٪ إلى 12.5٪؛ الثالث، التحول من “التحكم في استهلاك الطاقة” إلى “التحكم في الانبعاثات الكربونية”، والذي يقوده التحول الأخضر والطاقة النظيفة. بالإضافة إلى ذلك، فإن تخصيص التمويل للمشاريع الكبرى الـ109 في “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” في مجالات القوى الإنتاجية الجديدة، والبنية التحتية الحديثة، والتحول الأخضر، قد يوجه الاهتمام نحو قطاعات تشمل الحوسبة والبرمجيات الصناعية، والطاقة النظيفة وأنظمة الطاقة الجديدة، والمعدات عالية الجودة والأجهزة الصناعية، والطيران والفضاء واقتصاد الأجواء المنخفضة، وتحديث المعدات والسلع الاستهلاكية القديمة، والطاقة المستقبلية، والتكنولوجيا الكمومية، والذكاء المادي، وواجهات الدماغ والآلة، و6G، وغيرها من الصناعات المستقبلية.