オープンソース証券：証券会社セクターの春の攻勢を期待

オープンソース証券は、利益の高い景気の持続性、低評価、長期的な停滞を指摘し、証券会社セクターの春季攻勢を期待しています。2025年以降の停滞期間は約1年であり、主に2024年の「9.24」期間の上昇、資金面の抑制、料金引き下げ懸念などの要因によるものです。2026年の年初には市場の活発度が拡大し、資産運用と海外事業が証券会社の収益中枢の押し上げに重要な推進力となる見込みです。セクターの評価は徐々に歴史的な低水準に下がり、公募基金の保有比率も歴史的な底値に位置しており、証券会社セクターの春季相場に期待しています。

全文は以下の通りです。

預金移動、非銀行負債と資産の両面が恩恵を受ける——非銀行金融業2026年春季投資戦略-20260305

1、保険：負債と資産の両輪で推進、株式の弾力性が際立つ

負債側：住民預金の移動から十分に恩恵を受け、配当保険は牛市期待の下でコストパフォーマンスが顕著になり、低基数と相まって2026年の年初には個人保険チャネルの新規契約増加が好調。銀保チャネルも2025年の高成長を継続する見込み。配当保険の比率は引き続き上昇し、硬直的負債コストの低下は保険会社の評価上昇に好影響。

2、資産側：長期金利の安定と株式市場の好調が純資産と保険会社の収益に好影響

春節前後、保険H株とA株の調整が顕著。2026年の年初前後には保険セクターの先行上昇による高基数（開門紅＋牛市期待）がある一方、AIの影響に対する懸念（保険仲介や販売チャネルの代替、ホワイトカラーの雇用や経済への潜在的な影響）もネガティブな圧力となっている。私たちは、AIは従来の金融機関の運営効率を向上させると期待しており、負債側と資産側の中期的な好転傾向は変わらないと考える。A株上場保険企業のPEV平均評価は0.78倍に低下しており、短期的な調整は良好なリターンをもたらす。3-4月には保険と証券セクターの業績促進期に入り、投資の好機とみている。中国太保、中国人寿H株、中国平安を推奨。

3、証券：景気の持続期待と低評価が続き、戦略的増配の好機

基本的な景気の好調は続く見込みで、2026年のROEは引き続き上昇が期待される。2026年の年初には市場の活発度が明らかに拡大し、公募基金の新規設定も高水準を維持、証券と資産運用の事業ラインは引き続き好調を予想。主要証券会社の海外展開も期待できる。私たちの予測では、上場証券会社の2025-2026年の純利益は前年比+52.3%/+29.6%（大きな非経常損益を除く）であり、2026年の加重ROEは10%に達する見込み。

利益の高い景気の持続性、低評価、長期的な停滞を背景に、証券会社セクターの春季攻勢を期待しています。2025年以降の停滞期間は約1年であり、主に2024年の「9.24」期間の上昇、資金面の抑制、料金引き下げ懸念などの要因によるものです。2026年の年初には市場の活発度が拡大し、資産運用と海外事業が証券会社の収益中枢の押し上げに重要な推進力となる見込みです。セクターの評価は徐々に歴史的な低水準に下がり、公募基金の保有比率も歴史的な底値に位置しており、証券会社セクターの春季相場に期待しています。

推奨する三つの主軸：低評価で資産運用事業の利益貢献度が高い華泰証券と広発証券；低評価のリーディング証券国泰証券、海通証券、中金公司H株と中信証券；小売業に強みを持つ国信証券と、対象銘柄の同花順。

（出典：第一财经）