SEC会長ポール・アトキンスは注目すべき見解を示した：今後2年以内に、米国の金融市場全体—株式、債券、不動産資産、信用商品を含む—がデジタル資産を支えるブロックチェーンプラットフォームに移行する。これは、1970年代の電子取引の登場に匹敵する、前例のない構造変革の予言である。DTCCとその子会社DTCはこの過程の中心となる。従来のCUSIPシステムと新たなトークン化インフラを連結させることで、DTCCは米国資本市場の運営方式を根本的に再構築する。この予言は単なるビジョンではなく、具体的な実行計画として進行中である。## 予言から行動へ：産業横断の協力枠組みSEC主導の「Project Crypto」イニシアチブは、単独の動きではなく、立法当局、規制当局、民間セクターの協調によるシステム連携の成果である。米国の50兆ドル超の金融市場をブロックチェーンに載せるには、各部門の役割と貢献を明確にする必要がある。### 政府機関による法整備GENIUS法は、実物資産の完全担保による安定したステーブルコインを発行し、流動性の問題を解決する。これにより、管理権は銀行監督当局に移行し、オンチェーン上の現金および担保資産による決済ニーズに応える。CLARITY法は、SECとCFTCの権限を明確に分離し、ビットコインなどのデジタル資産がどの規制当局の管轄下にあるかを定める。これにより、伝統的金融機関は法的枠組みを理解しやすくなり、ブロックチェーンプラットフォームの連邦登録への道筋も開かれる。OCCとCFTCも重要な役割を担う。決済と清算の経験が豊富なOCCは市場の安定性と完全性を確保し、CFTCは先物市場とブローカーを監督する。これらの産業横断的協力は、BlackRockやJPMorganといった大手企業やDTCCのインフラを大規模展開する土台となる。### 米国大手金融機関のトークン化推進世界最大の金融グループの協力マップでは、各組織が戦略的役割と技術的方向性を明確にしている。**BlackRock**はリード役を担い、米国政府債のトークン化をEthereum上のパブリックブロックチェーンで発行。伝統的資産運用の役割をパブリックブロックチェーンエコシステムに位置付け、従来の金融とDeFiの橋渡しを実現。**JPMorgan**はブロックチェーン部門をKinexysに改名。このプラットフォームを通じて、パートナー間のアトミックスワップ（担保トークンと現金の同時取引）を数時間で完結させ、流動性管理を最適化。特に、Baseチェーン上でのJPMDの試験は、より大規模なパブリックブロックチェーンとの相互運用性拡大を目指す戦略的一歩。**DTCC**は子会社DTCを通じて最も重要な進展を迎える。世界最大の取引インフラ提供者として、2025年12月にSECからのノー・アクションレターを受領。これにより、従来のCUSIPシステムと新たなトークン化インフラの連結が可能となり、大規模資産のトークン化実験や、Russell 1000構成銘柄のトークン化も視野に入る。## 金融システムの再構築：利点と課題資産トークン化の核心目的は、従来の金融の時間的・地理的制約を克服し、プログラム可能で24時間稼働するグローバル金融システムを構築することにある。### 効率性、速度、透明性：予言の実現に向けて**決済速度の飛躍的向上：T+1/T+2からT+0へ**ブロックチェーンはほぼリアルタイム（T+0）または秒単位の決済を可能にし、従来のT+1やT+2と比べて大きな差別化をもたらす。UBSはSDX上でT+0のデジタル債券を発行し、European Investment Bankは決済日数を5日から1日に短縮。直接的なメリットは、信用リスクや運用リスクの大幅削減。特に、レポやデリバティブの担保取引など、時間敏感な取引において決済速度の向上は不可欠。**「眠る資本」のアトミックスワップによる解放**「アトミックスワップ」により、資産と決済が同時に行われ、従来の「先渡し・後決済」モデルの根本的リスクを排除。トークン化は、長期にわたり拘束されていた資本の解放も促進。例として、担保資産の管理だけでも年間1000億ドル超の解放が見込まれる。**分散型台帳による透明性と監査容易性**ブロックチェーンの台帳は、唯一無二の所有権記録を不変に保持し、全取引履歴を公開・検証可能にする。スマートコントラクトは自動的にコンプライアンスや配当支払いを実行し、「データ改ざん」や「二重記録」の問題を解決。規制当局は「神の目」の監視を実現し、リアルタイムのリスク管理とシステム全体のリスクコントロールを強化。**グローバル市場の24/7/365化**トークン化は銀行の営業時間やタイムゾーン、祝日を超越。国境を越えた取引や資産移転がシームレスに行われ、特に多国籍企業のキャッシュマネジメントに大きな恩恵をもたらす。### 直面する課題**速度と効率のバランス**DTCCは現状、リバース・リクイデーション（差し引き決済）を行い、実際の現金・証券の移動を98%削減しているが、T+0のアトミック決済は「リアルタイム総決済」に近く、リバース・リクイデーションのメリットを損なう可能性も。市場は、日中レポなどの妥協策を模索中。**金融プライバシーと公開性の矛盾**組織金融は取引の秘密性に依存する一方、Ethereumのようなパブリックチェーンは完全な透明性を持つ。大規模取引のフロントランや情報漏洩リスクを抑えるため、ゼロ知識証明や許可制チェーン（JPMorganのKinexysなど）の導入が必要。**システムリスクの拡大**24時間市場は「クールダウンタイム」を排除し、自動取引や自動担保呼び出し（スマートコントラクト）により、大規模な連鎖的清算を引き起こすリスクも。2022年の英国LDI危機のようなシステムリスクの瞬時拡大に注意。## トークン化ファンド（TMMF）：理想的な担保資産か？TMMFは、実物担保の成長例として最も象徴的なケース。TMMFが担保資産として魅力的な理由は三つ。**利益の維持**：現金は利子を生まないが、TMMFは担保として使われても運用益を継続。機会コストの削減に寄与。**即時流動性**：伝統的なMMFの安定性と規制を維持しつつ、ブロックチェーンの即時決済を実現。BlackRockのBUIDLファンドはUSDCで即時引き出し可能。**プログラム可能性**：トークン化資産はスマートコントラクトに組み込み可能で、柔軟な運用を可能にし、現金にはない自動化の利便性をもたらす。## DTCC—金融システム再構築の核DTCCとDTCは、米国の取引インフラの中核を担う組織。DTCは現在、資産総額100.3兆ドル、発行証券1.44百万種類を管理。### DTCの革命的役割DTCは証券の中央保管、決済、その他資産サービスを提供し、米国資本市場の証券登録・移転・所有権確認の大部分を担う。従来のCUSIPシステムと新たなトークン化インフラの橋渡し役として、資産の安全性・安定性・法的権利・投資家保護を確保。### 2025年12月SECのノー・アクションレターの意義このレターは、DTCが正式にトークン化を推進できる法的根拠となる。これにより、米国証券のトークン化は公式に認められ、DTCの資産が直接トークン化される未来が見えてきた。また、米国証券取引所とDTCの連携により、「CEX取引所＋DTC信託管理」の市場モデルが形成され、流動性の一体化と市場の効率化が進む。さらに、DTCのトークン化サービスは、24時間アクセスと担保資産のプログラム化を可能にし、近年の分散台帳技術の研究も実を結びつつある。最後に、トークン化された株式は、従来の証券と完全に統合され、分散化された市場の一部となる。## 予言の実現へポール・アトキンスの「2年でチェーン上へ」予言は、遠い未来の夢ではなく、着実に進行中の具体的なロードマップである。規制当局、大手金融機関、DTCCの連携により、法的・技術的・制度的な「ハブ」が形成されつつある。今後2年は、旧来のフィルムカメラのような遅くて順次的なシステムから、デジタル・リアルタイムのシステムへの移行の転換点となるだろう。DTCCはこの歴史の中心として、TradFiとDeFiの融合を牽引し、未曾有の金融変革をもたらす「倉庫」としての役割を果たす。
SECの「2年でチェーンに上がる」という予言：アメリカの金融システムを根本的に変える方法
SEC会長ポール・アトキンスは注目すべき見解を示した：今後2年以内に、米国の金融市場全体—株式、債券、不動産資産、信用商品を含む—がデジタル資産を支えるブロックチェーンプラットフォームに移行する。これは、1970年代の電子取引の登場に匹敵する、前例のない構造変革の予言である。
DTCCとその子会社DTCはこの過程の中心となる。従来のCUSIPシステムと新たなトークン化インフラを連結させることで、DTCCは米国資本市場の運営方式を根本的に再構築する。この予言は単なるビジョンではなく、具体的な実行計画として進行中である。
予言から行動へ：産業横断の協力枠組み
SEC主導の「Project Crypto」イニシアチブは、単独の動きではなく、立法当局、規制当局、民間セクターの協調によるシステム連携の成果である。米国の50兆ドル超の金融市場をブロックチェーンに載せるには、各部門の役割と貢献を明確にする必要がある。
政府機関による法整備
GENIUS法は、実物資産の完全担保による安定したステーブルコインを発行し、流動性の問題を解決する。これにより、管理権は銀行監督当局に移行し、オンチェーン上の現金および担保資産による決済ニーズに応える。
CLARITY法は、SECとCFTCの権限を明確に分離し、ビットコインなどのデジタル資産がどの規制当局の管轄下にあるかを定める。これにより、伝統的金融機関は法的枠組みを理解しやすくなり、ブロックチェーンプラットフォームの連邦登録への道筋も開かれる。
OCCとCFTCも重要な役割を担う。決済と清算の経験が豊富なOCCは市場の安定性と完全性を確保し、CFTCは先物市場とブローカーを監督する。これらの産業横断的協力は、BlackRockやJPMorganといった大手企業やDTCCのインフラを大規模展開する土台となる。
米国大手金融機関のトークン化推進
世界最大の金融グループの協力マップでは、各組織が戦略的役割と技術的方向性を明確にしている。
BlackRockはリード役を担い、米国政府債のトークン化をEthereum上のパブリックブロックチェーンで発行。伝統的資産運用の役割をパブリックブロックチェーンエコシステムに位置付け、従来の金融とDeFiの橋渡しを実現。
JPMorganはブロックチェーン部門をKinexysに改名。このプラットフォームを通じて、パートナー間のアトミックスワップ（担保トークンと現金の同時取引）を数時間で完結させ、流動性管理を最適化。特に、Baseチェーン上でのJPMDの試験は、より大規模なパブリックブロックチェーンとの相互運用性拡大を目指す戦略的一歩。
DTCCは子会社DTCを通じて最も重要な進展を迎える。世界最大の取引インフラ提供者として、2025年12月にSECからのノー・アクションレターを受領。これにより、従来のCUSIPシステムと新たなトークン化インフラの連結が可能となり、大規模資産のトークン化実験や、Russell 1000構成銘柄のトークン化も視野に入る。
金融システムの再構築：利点と課題
資産トークン化の核心目的は、従来の金融の時間的・地理的制約を克服し、プログラム可能で24時間稼働するグローバル金融システムを構築することにある。
効率性、速度、透明性：予言の実現に向けて
決済速度の飛躍的向上：T+1/T+2からT+0へ
ブロックチェーンはほぼリアルタイム（T+0）または秒単位の決済を可能にし、従来のT+1やT+2と比べて大きな差別化をもたらす。UBSはSDX上でT+0のデジタル債券を発行し、European Investment Bankは決済日数を5日から1日に短縮。
直接的なメリットは、信用リスクや運用リスクの大幅削減。特に、レポやデリバティブの担保取引など、時間敏感な取引において決済速度の向上は不可欠。
「眠る資本」のアトミックスワップによる解放
「アトミックスワップ」により、資産と決済が同時に行われ、従来の「先渡し・後決済」モデルの根本的リスクを排除。トークン化は、長期にわたり拘束されていた資本の解放も促進。例として、担保資産の管理だけでも年間1000億ドル超の解放が見込まれる。
分散型台帳による透明性と監査容易性
ブロックチェーンの台帳は、唯一無二の所有権記録を不変に保持し、全取引履歴を公開・検証可能にする。スマートコントラクトは自動的にコンプライアンスや配当支払いを実行し、「データ改ざん」や「二重記録」の問題を解決。
規制当局は「神の目」の監視を実現し、リアルタイムのリスク管理とシステム全体のリスクコントロールを強化。
グローバル市場の24/7/365化
トークン化は銀行の営業時間やタイムゾーン、祝日を超越。国境を越えた取引や資産移転がシームレスに行われ、特に多国籍企業のキャッシュマネジメントに大きな恩恵をもたらす。
直面する課題
速度と効率のバランス
DTCCは現状、リバース・リクイデーション（差し引き決済）を行い、実際の現金・証券の移動を98%削減しているが、T+0のアトミック決済は「リアルタイム総決済」に近く、リバース・リクイデーションのメリットを損なう可能性も。市場は、日中レポなどの妥協策を模索中。
金融プライバシーと公開性の矛盾
組織金融は取引の秘密性に依存する一方、Ethereumのようなパブリックチェーンは完全な透明性を持つ。大規模取引のフロントランや情報漏洩リスクを抑えるため、ゼロ知識証明や許可制チェーン（JPMorganのKinexysなど）の導入が必要。
システムリスクの拡大
24時間市場は「クールダウンタイム」を排除し、自動取引や自動担保呼び出し（スマートコントラクト）により、大規模な連鎖的清算を引き起こすリスクも。2022年の英国LDI危機のようなシステムリスクの瞬時拡大に注意。
トークン化ファンド（TMMF）：理想的な担保資産か？
TMMFは、実物担保の成長例として最も象徴的なケース。TMMFが担保資産として魅力的な理由は三つ。
利益の維持：現金は利子を生まないが、TMMFは担保として使われても運用益を継続。機会コストの削減に寄与。
即時流動性：伝統的なMMFの安定性と規制を維持しつつ、ブロックチェーンの即時決済を実現。BlackRockのBUIDLファンドはUSDCで即時引き出し可能。
プログラム可能性：トークン化資産はスマートコントラクトに組み込み可能で、柔軟な運用を可能にし、現金にはない自動化の利便性をもたらす。
DTCC—金融システム再構築の核
DTCCとDTCは、米国の取引インフラの中核を担う組織。DTCは現在、資産総額100.3兆ドル、発行証券1.44百万種類を管理。
DTCの革命的役割
DTCは証券の中央保管、決済、その他資産サービスを提供し、米国資本市場の証券登録・移転・所有権確認の大部分を担う。従来のCUSIPシステムと新たなトークン化インフラの橋渡し役として、資産の安全性・安定性・法的権利・投資家保護を確保。
2025年12月SECのノー・アクションレターの意義
このレターは、DTCが正式にトークン化を推進できる法的根拠となる。これにより、米国証券のトークン化は公式に認められ、DTCの資産が直接トークン化される未来が見えてきた。
また、米国証券取引所とDTCの連携により、「CEX取引所＋DTC信託管理」の市場モデルが形成され、流動性の一体化と市場の効率化が進む。
さらに、DTCのトークン化サービスは、24時間アクセスと担保資産のプログラム化を可能にし、近年の分散台帳技術の研究も実を結びつつある。
最後に、トークン化された株式は、従来の証券と完全に統合され、分散化された市場の一部となる。
予言の実現へ
ポール・アトキンスの「2年でチェーン上へ」予言は、遠い未来の夢ではなく、着実に進行中の具体的なロードマップである。規制当局、大手金融機関、DTCCの連携により、法的・技術的・制度的な「ハブ」が形成されつつある。
今後2年は、旧来のフィルムカメラのような遅くて順次的なシステムから、デジタル・リアルタイムのシステムへの移行の転換点となるだろう。DTCCはこの歴史の中心として、TradFiとDeFiの融合を牽引し、未曾有の金融変革をもたらす「倉庫」としての役割を果たす。