油価がドル建てで上昇、株価が下落！市場はトランプに「圧力」をかけ始める

米伊紛争は、トランプ氏が金融市場で努力してきた政策成果を崩しつつある。原油価格の急騰、米国債利回りの急上昇、ドルの強さの回帰という三重の圧力が重なり、インフレ期待を高め、利下げの道筋を阻んでいる。これにより、トランプ氏が最も重視する経済の「景気指標」のいくつかに直接的な脅威が及んでいる。

米国とイスラエルがイランに対して空爆を行った後、国際原油価格は今週合計で10％超の上昇を記録し、インフレ懸念が再燃した。トレーダーはすでに、今年の連邦準備制度の利下げ予想を引き下げ始めている。以前は年内に3回の利下げを織り込んでいたが、今では2回すら確定できない状況だ。同時に、ブルームバーグのドル即時指数は今週1％超上昇し、10年物米国債の利回りは約20ベーシスポイント上昇した。

株式市場は今週全体としては比較的安定しているものの、状況は依然として変化している。木曜日には、紛争が6日目に入り、原油価格、利回り、ドルが再び上昇し、株式市場は下落した。

シュローダー・インベストメントの投資ポートフォリオマネージャー、ミナ・クリシュナンは警告する。

これらの予期せぬ結果は、トランプ氏が達成しようとする目標にブレーキをかけるものであり、中期選挙の年には特にそうだ。彼が注目している景気指標は、S&P500指数、ガソリン価格、住宅ローン金利だ。彼はこれらの指標に成功を帰しているが、これらが失敗した場合の責任も負うことになる。

イランとの衝突が勃発する前、トランプ氏は意図的か偶然か、次の3つの重要な金融市場で期待していた結果を得ていた：原油価格の下落、米国債利回りの低下、ドルの弱含み。

今年1月、トランプ氏はドルの最近の下落に満足感を示し、市場はホワイトハウスが輸出を促進するためにドル安を望んでいるとの見方を強めた。ドルはその後下落し、財務長官のベーシントが強いドル政策を再確認した後にやや持ち直した。

**しかし、この衝突の勃発により、ドルは急速に安全資産としての地位を取り戻し、主要通貨に対してほぼ全面高となった。**この傾向が続けば、米国の輸出競争力は低下し、トランプ氏の製造業振興の核心政策と逆行することになる。

**米国債市場も打撃を受けている。**10年物米国債の利回りは、企業の融資や住宅ローンの重要な基準であり、トランプ政権はこの金利を抑えたいと明言していた。これは、年間約1兆ドルの連邦債務の利息負担を軽減するためだ。

**しかし、衝突が起きた当日、10年物米国債の利回りは昨年10月以来最大の一日下落を記録し、ベーシントが最も重視する債券市場の指標に圧力をかけた。**ヤーデニ・リサーチのエド・ヤーデニ会長は言う。

「市場の動きは地政学的現実を反映しているが、これは国内政策の目標と必ずしも一致しない。」

2022年の悪夢再来のリスクは？

投資家はすでに2022年の痛ましい事例を引き合いに出し始めている。当時、ロシア・ウクライナ紛争の勃発後、国際原油価格は一時100ドル超に達し、インフレを押し上げた。これによりFRBは積極的な利上げに踏み切り、ドルは大幅に強くなり、債券市場と株式市場はともに大きな打撃を受けた。

現在、トレーダーはこのシナリオを「尾部リスク」として捉えており、基本的な見通しではない。ホライゾン・インベストメンツのチーフ投資責任者、スコット・ラドナーは次のように述べる。

「現在の資産価格の動きは、イラン情勢の『紛争の持続期間が比較的短い』との市場の価格設定と一致している。」

注目すべきは、石油の純輸出国である米国の資産が今週、エネルギー輸入に大きく依存する欧州やアジアの市場よりも好調だったことだ。米国株は、他の主要市場を上回る超過リターンを記録し、4月以降最大の週次差をつくった。

しかし、紛争が長期化し、エネルギー価格が長期間高止まりすれば、消費者信頼感や企業投資の見通しも圧迫される。トランプ氏は先月の国情認識演説でも、ガソリン価格の下落とインフレの「急激な後退」を誇示していたが、今や油価の急騰はこの物語に厳しい試練をもたらしている。

ウェルス・エンハンスメント・グループの取締役兼上級投資戦略家、吉岡綾子は指摘する。

「この戦争は、市場のインフレ抑制と金利低下の期待を打ち砕く可能性がある。」