الانطلاق عبر الإنترنت إلى بورصة هونغ كونغ: من المتوقع أن تكون الخسارة العام الماضي أكثر من 580 مليون يوان، ولم تحقق أعمال المسلسلات القصيرة أرباحًا بعد

باعتبارها أول شركة نشر رقمي مدرجة في سوق الأسهم الصينية (A股)، قدمت مجموعة 中文在线 (المعروفة بـ"中文在线") مؤخرًا نشرة الإصدار لطرح أسهمها في سوق هونغ كونغ، وتعتزم الإدراج على اللوحة الرئيسية، وتولي بنك جي بي مورغان تشيس دور المستشار الحصري لها.

وتوضح البيانات أن 中文在线 تأسست في عام 2000، وفي يناير 2015 تم إدراجها في سوق الشركات الناشئة في Shenzhen (300364.SZ)، لتصبح أول شركة نشر رقمي مدرجة في سوق A. تركز الشركة بشكل رئيسي على تقديم محتوى الأدب الإلكتروني في الصين، وتوفر مسلسلات قصيرة خارج البلاد.

من المتوقع أن تخسر على الأقل 580 مليون يوان العام الماضي

وأشارت 中文在线 استنادًا إلى بيانات فريست وشليفرونت إلى أن الشركة، وفقًا لإيرادات عام 2024، تحتل المرتبة الثالثة في سوق المحتوى المملوك بحقوق النشر في سوق الأدب الإلكتروني الصيني، بحصة سوقية تبلغ 1.6%. وفي منصات المسلسلات القصيرة خارج البلاد، وفقًا لإيرادات سبتمبر 2025، تحتل المرتبة الثامنة، ووفقًا لعدد المستخدمين النشطين الشهريين خلال الأشهر السبعة الأولى بعد الإطلاق، تحتل المرتبة الثانية.

وأظهرت البيانات المالية في نشرة الإصدار أن إيرادات 中文在线 للسنة المالية 2023، و2024، والأشهر التسعة الأولى من 2025 كانت على التوالي 1.408 مليار يوان، 1.159 مليار يوان، و1.011 مليار يوان. ومن بين ذلك، كانت إيرادات الأدب الإلكتروني والأعمال ذات الصلة 669 مليون يوان، 685 مليون يوان، و480 مليون يوان، بنسبة من الإيرادات تبلغ 47.5%، 59.2%، و47.5% على التوالي. أما إيرادات مسلسلات قصيرة ومنتجات IP المشتقة فكانت 622 مليون يوان، 398 مليون يوان، و474 مليون يوان، بنسبة 44.2%، 34.4%، و46.9%.

وفي ذات الفترة، حققت الشركة أرباحًا قدرها 89.98 مليون يوان، وخسائر قدرها 243 مليون يوان، و5.16 مليار يوان على التوالي.

وتظهر التوقعات المالية التي كشفت عنها 中文在线 سابقًا أن صافي الخسائر لعام 2025 المتوقع أن يتراوح بين 580 مليون و700 مليون يوان، بعد استبعاد البنود غير المتكررة، يتوقع أن يكون بين 579 مليون و700 مليون يوان.

وبخصوص الخسائر، ذكرت 中文在线 أن الشركة، من أجل توسيع نطاق أعمالها الخارجية، زادت من استثماراتها في الترويج لمسلسلاتها القصيرة خارج البلاد، وأن الأعمال ذات الصلة ستكون في مرحلة استثمارية وخسائر في عام 2025، مما أدى إلى انخفاض كبير في صافي أرباح المساهمين في الشركة المدرجة مقارنة بنفس الفترة من عام 2024. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يكون تأثير الأرباح والخسائر غير المتكررة على صافي الربح خلال الفترة حوالي -70 ألف يوان.

وفي عام 2024، شهدت نسبة إجمالي الربح ونسبة هامش الربح الإجمالي في 中文在线 تراجعًا، حيث انخفضت نسبة إجمالي الربح من 44.7% في 2023 إلى 32.9%.

ويعزو ذلك إلى المنافسة الشديدة من منصات أخرى مدعومة من عمالقة الإنترنت المحليين، وارتفاع تكاليف التوزيع، مما أدى إلى زيادة الأعمال التجارية للأدب الإلكتروني عبر الإنترنت (عبر البرامج الصغيرة) ذات الهوامش الربحية المنخفضة.

ومع ذلك، خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025، شهدت المؤشرات انتعاشًا: حيث زادت الأرباح الإجمالية بشكل كبير بنسبة 42.1%، وارتفعت نسبة هامش الربح الإجمالي من 30.2% إلى 34.4%. ويعزى هذا الانتعاش بشكل رئيسي إلى تحسن ربحية الأعمال الأدبية الإلكترونية خارج البلاد، والتي استفادت من تحسين تقنية الذكاء الاصطناعي لزيادة كفاءة الإبداع الأدبي.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت نسبة الدين في 中文在线 بشكل مستمر.

وبحسب البيانات حتى 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي أصول الشركة 1.632 مليار يوان، بانخفاض نسبته 4.51% مقارنة بالعام السابق، وبلغت نسبة الدين 66.56%، بزيادة قدرها 75.81% على أساس سنوي.

وتبلغ الالتزامات المتداولة للشركة 959 مليون يوان، بزيادة 79.54%، منها قروض قصيرة الأجل بقيمة 302 مليون يوان، بزيادة 23.91%، وكمية الأوراق التجارية والذمم المدينة المستحقة 444 مليون يوان، بزيادة 227.21%.

وبحلول 30 يناير، كانت السيولة النقدية والنقدية المعادلة حوالي 238 مليون يوان.

وفيما يخص حقوق الملكية، حتى 30 سبتمبر 2025، كانت أكبر خمسة مساهمين في الشركة هم: المالك الفعلي لـ中文在线، تونغ زيلوي، بنسبة 11.97%، وشركة Shenzhen Litong Industrial Investment Fund بنسبة 4.49%، وشركة Shanghai Yuewen Information Technology بنسبة 4.49%، وصندوق استثمار خاص من Guangdong يُدعى Xuanyuan Yuan Ding 6 Private Securities Investment Fund بنسبة 1.72%، وشركة Hong Kong Central Clearing بنسبة 1.23%.

مسلسل المسلسلات القصيرة لم يحقق أرباحًا بعد، وتعرضت الشركة لتخفيض حصتها من قبل Tencent Yuewen قبل الطرح العام

وفي السنوات الأخيرة، واصلت 中文在线 تعزيز استثماراتها في الأعمال الخارجية للمسلسلات القصيرة، بهدف البحث عن محرك لنمو الأداء، إلا أن الشركة وقعت في مأزق “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”.

وتتسم أعمال المسلسلات القصيرة بارتفاع تكاليفها، مما يثقل بشكل واضح على القدرة الربحية العامة للشركة. لا تزال أعمال المسلسلات القصيرة غير مربحة، وتقع في مرحلة خسائر عالية التكاليف ونمو سريع، مما يضغط على الأداء العام.

وفي الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 1.011 مليار يوان، بزيادة 25.12%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة إيرادات منصة المسلسلات القصيرة الخارجية التابعة للشركة، FlareFlow، لكن الخسائر الصافية وصلت إلى حوالي 520 مليون يوان.

وتم إطلاق منصة FlareFlow الخارجية في أبريل 2025، وبلغ عدد المستخدمين المسجلين أكثر من 33 مليون، واحتوت على حوالي 5200 مسلسل، وكانت تتصدر قائمة التطبيقات الترفيهية المجانية في الولايات المتحدة يوميًا.

ومع ذلك، من أجل توسيع قاعدة المستخدمين بسرعة، أنفقت منصة FlareFlow تكاليف مبيعات وتسويق مرتفعة نسبيًا، مما أدى إلى زيادة الخسائر وصافي الخسائر خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025.

وفي عامي 2023 و2024، والأشهر التسعة الأولى من 2025، شكلت تكاليف المبيعات والتسويق نسبة 34.2%، 40.1%، و65.3% من الإيرادات على التوالي. ويعزى الارتفاع الكبير في 2024 والأشهر التسعة الأولى من 2025 إلى توسع حجم أعمال FlareFlow بعد زيادة جهود التسويق وجذب المستخدمين.

ومن الجدير بالذكر أنه قبل الطرح العام، قامت Tencent Yuewen، أحد المساهمين الرئيسيين في 中文在线، بتخفيض حصتها من الأسهم.

وفي 4 نوفمبر 2025، أعلنت 中文在线 أن الشركة تلقت إشعارات من المساهمين Shenzhen Litong وShanghai Yuewen تفيد بتخفيض حصتها إلى أقل من 1%، حيث انخفضت نسبة ملكية Shenzhen Litong وShanghai Yuewen من 8.98% إلى 6.991%. وتعد Shenzhen Litong شركة تابعة لـ Tencent، وتربطها علاقة ذات صلة مع مجموعة Yuewen. قبل التخفيض، كانت حصتهما 4.49%، وبعده أصبحت 3.496%.