Após várias falências no setor de crédito privado nos EUA, a PIMCO alerta: setor enfrenta um “ciclo de incumprimento total”

A APP de notícias financeiras de Zhitong informa que, de acordo com a análise da Pacific Investment Management Company (PIMCO) sobre os riscos do crédito privado, após a crise financeira de 2008, as instituições de empréstimo direto atingiram um recorde de financiamento, levando a uma flexibilização dos critérios de subscrição, agora enfrentando testes de resistência. Os analistas Lotfi Karoui e Gabriel Cazaubieilh afirmaram, em um relatório enviado aos clientes na sexta-feira:
“Como em todos os setores maduros de financiamento alavancado, o empréstimo direto enfrentará um ciclo de inadimplência abrangente — o que testará sua capacidade de resistir a choques específicos do setor e macroeconômicos.”

Nos últimos meses, o aumento das falências de empresas de destaque gerou preocupações com inadimplência, além do receio de que os fundos de empréstimo direto sejam excessivamente sensíveis a empresas de software potencialmente disruptivas por inteligência artificial, agravando as preocupações com o crédito privado.

Essa ansiedade tem se manifestado principalmente entre investidores em empresas de desenvolvimento comercial (BDC), um tipo de instrumento de dívida privada fechado voltado para clientes de varejo. Com muitos investidores de BDC solicitando resgates, BlackRock e Blue Owl, empresas de investimentos alternativos, limitaram os resgates.

Esses investidores estão começando a perceber que nem sempre podem recuperar seu dinheiro de fundos de liquidez semi-líquida. Embora esses fundos ofereçam resgates trimestrais, eles podem limitar os resgates se atingirem certos limites.

Eles escreveram: “Embora, devido às restrições contratuais claras de resgate e à capacidade dos gestores de fundos de controlar o fluxo de caixa, o risco de um ‘pânico bancário’ real nesses instrumentos seja geralmente baixo, a semi-liquidez não equivale a liquidez total. Os investidores ainda precisam avaliar suas necessidades de liquidez e sua tolerância a restrições de acesso ao capital.”

Eles também destacaram que uma alta proporção de ativos de software na carteira de empréstimos diretos pode limitar seu desempenho em relação às ações listadas e a outros produtos de crédito privado. Além disso, os analistas da Pimco apontaram que os fundos de empréstimo direto não oferecem compensação por bloqueio de fundos a longo prazo dos investidores.

A Pimco foi uma das primeiras a criticar o crédito privado, que hoje se tornou uma indústria avaliada em 1,8 trilhão de dólares. Com o aumento do financiamento de estratégias de empréstimo direto, a gestora de ativos adotou uma estratégia oposta, identificando problemas emergentes nas empresas apoiadas por crédito privado. A empresa, com cerca de 55 anos de história, começou como uma gigante de títulos e hoje administra aproximadamente 2,3 trilhões de dólares em ativos.

No entanto, os analistas da Pimco afirmaram que essas preocupações não devem afetar o panorama geral do crédito privado, que vai além do empréstimo direto e das BDCs. Eles destacaram alguns “canais” de crédito privado que consideram valiosos, incluindo financiamento de ativos, que pode oferecer um nível de risco “investment grade”.

No ano passado, a Pimco levantou mais de 7 bilhões de dólares para uma estratégia de financiamento baseada em ativos, incluindo seus primeiros fundos destinados especificamente a seguradoras e indivíduos de alta renda.