Nouvelles règles pour le trading à court terme : définition claire des critères de détention et de moment de transaction, 13 cas d'exemption

La CSRC clarifie davantage les dispositions réglementaires concernant la négociation à court terme par les principaux actionnaires, les membres du conseil d’administration, du comité de surveillance et de la haute direction.

Le 6 mars au soir, la CSRC a annoncé que, afin de mettre en œuvre le régime de supervision de la négociation à court terme prévu par la Loi sur les valeurs mobilières, et pour faciliter l’entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché, elle a publié le « Règlement concernant la supervision de la négociation à court terme » (ci-après « le Règlement »), qui entrera en vigueur le 7 avril 2026.

Dans l’ensemble, le Règlement comprend 12 articles, couvrant principalement quatre aspects : premièrement, la définition des sujets applicables et des types de titres concernés ; deuxièmement, la fixation des critères pour l’identification et le calcul des périodes de détention et de transaction ; troisièmement, les cas d’exemption ; quatrièmement, les dispositions spécifiques pour les institutions.

Concernant la publication du Règlement, la CSRC a indiqué qu’il s’agit également d’une réponse aux besoins de développement du marché. En pratique, certains cas spécifiques, tels que la conversion d’obligations convertibles (ci-après « les obligations convertibles »), l’héritage, la donation, les activités de market-making, doivent être exemptés lors de leur exécution. Avec l’enrichissement continu de la pratique réglementaire, cela pose une base solide pour améliorer le régime de la négociation à court terme, clarifier davantage les exigences réglementaires et stabiliser les attentes du marché.

« Par ailleurs, nous traitons de manière équitable les investisseurs domestiques et étrangers, répondons activement aux préoccupations des investisseurs étrangers, et, sous réserve de conformité légale et réglementaire, permettons aux fonds publics étrangers conformes de calculer leur détention de titres par produit ou portefeuille », a déclaré la CSRC.

Les principaux actionnaires, ainsi que les membres du conseil d’administration, du comité de surveillance et de la haute direction, doivent respecter le régime de négociation à court terme, que ce soit à l’achat ou à la vente, même si leur statut n’est pas présent lors de l’achat mais l’est lors de la vente.

En ce qui concerne la définition des sujets applicables et des types de titres, le Règlement stipule que, pour la négociation à court terme, les personnes qui ont à la fois la qualité de principal actionnaire et de membre du conseil ou de la haute direction lors de l’achat et de la vente sont incluses dans le champ d’application.

De plus, le Règlement précise que la gamme de titres concernée comprend les actions, les certificats de dépôt, les obligations convertibles, les obligations échangeables, et autres titres ayant une nature de participation, avec des exigences réglementaires détaillées.

Plus précisément, le Règlement indique que les investisseurs ayant une identité spécifique sont ceux détenant plus de 5 % des actions d’une société cotée ou d’une société inscrite sur le NEEQ, ainsi que les membres du conseil d’administration, du conseil de surveillance et la haute direction de ces sociétés.

Le Règlement précise également que si un investisseur avec une identité spécifique achète des titres, puis les vend dans les six mois, ou vend puis rachète dans les six mois, ces opérations sont soumises au régime. Les investisseurs qui n’ont pas cette identité lors de l’achat mais l’acquièrent par la suite doivent également respecter ces règles.

La date de transfert de propriété des titres est celle de l’enregistrement du transfert.

Concernant la fixation des critères pour l’identification et le calcul des périodes de détention et de transaction, le Règlement, en s’appuyant sur la pratique réglementaire, établit une série de normes principales.

1. La date d’achat ou de vente est celle de l’enregistrement du transfert de propriété.

2. La participation de plus de 5 % par un principal actionnaire est calculée en combinant les actions émises ou inscrites sur le marché intérieur et extérieur de la même société cotée ou inscrite sur le NEEQ.

3. La société de compensation centrale de Hong Kong (CCASS) n’est pas considérée comme un principal actionnaire si elle détient plus de 5 % des actions en tant que titulaire de compte nominal dans le cadre du mécanisme d’interconnexion. « Dans le cadre du mécanisme d’interconnexion entre les marchés boursiers de Hong Kong et la Chine continentale, la CCASS, en tant que titulaire de compte nominal, détenant plus de 5 % des actions d’une société cotée, n’est pas considérée comme un actionnaire détenant plus de 5 %, » indique le Règlement.

4. Les titres impliqués dans une opération de négociation à court terme ne sont pas regroupés avec d’autres types de titres pour le calcul.

5. Un même investisseur étranger doit combiner ses participations via les mécanismes d’investissement institutionnel étranger qualifié (QFII), de Qualified Foreign Institutional Investors (RQFII), d’investisseurs stratégiques étrangers, et via le mécanisme Shanghai-Hong Kong et Shenzhen-Hong Kong pour le calcul de ses participations.

Les cas d’exemption liés à la conversion d’actions privilégiées, à la souscription et au rachat d’ETF, ainsi qu’aux attributions liées à la rémunération en actions

En ce qui concerne les cas d’exemption, le Règlement en énumère 13, principalement regroupés en trois catégories :

1. Les opérations prévues par la conception du produit ou du système d’affaires, telles que la conversion d’actions privilégiées, la conversion ou le rachat d’obligations convertibles, la souscription ou le rachat d’ETF, les attributions ou exercices liés à la rémunération en actions, ou encore les activités de market-making, qui nécessitent un soutien pour le développement des affaires.

2. Les variations de détention dues à des facteurs non liés à la négociation, comme l’exécution judiciaire, l’héritage, la donation, ou le transfert gratuit d’actions d’État.

3. Les opérations effectuées conformément à la réglementation ou pour faire face à des risques financiers majeurs, afin de maintenir la stabilité financière, telles que le rachat ordonné d’obligations frauduleuses ou la réduction de participations en violation des règles.

Par ailleurs, pour prévenir l’abus des exemptions afin d’éluder la réglementation, le Règlement précise que toute utilisation d’informations privilégiées ou d’autres moyens pour obtenir un avantage illégal ne sera pas exemptée.

Les fonds publics étrangers conformes peuvent calculer leur détention de titres par produit ou portefeuille

En ce qui concerne l’application aux institutions, le Règlement indique que, pour les fonds gérés par des institutions professionnelles, qui disposent de comptes séparés pour chaque produit ou portefeuille, la détention de titres doit être calculée séparément pour chaque compte, y compris pour les fonds publics étrangers, les fonds de sécurité sociale nationale, les fonds de pension de base, les fonds de retraite, les fonds d’assurance, les produits de gestion collective gérés par des institutions de fonds de titres et de contrats à terme, ainsi que pour les fonds d’investissement en valeurs mobilières privés conformes à la réglementation, afin de faciliter la négociation et d’encourager l’ouverture et l’entrée de fonds à moyen et long terme.

Plus précisément, le Règlement stipule que pour trois catégories de gestionnaires professionnels, la détention doit être calculée séparément pour chaque compte de produit ou de portefeuille :

1. Les fonds publics domestiques, la sécurité sociale nationale, les fonds de pension de base, les fonds de retraite, et les fonds d’assurance.

2. Les produits de gestion collective gérés par des institutions de fonds de titres et de contrats à terme, ainsi que les fonds d’investissement en valeurs mobilières privés conformes à la réglementation.

3. Les fonds publics étrangers participant via le mécanisme QFII ou le mécanisme Shanghai-Hong Kong et Shenzhen-Hong Kong, en rapportant leur détention dans le cadre de la déclaration de détention à l’égard des produits correspondants.

Pour éviter toute manipulation visant à contourner la réglementation, le Règlement précise que si ces produits ou portefeuilles ne peuvent pas fonctionner de manière indépendante ou présentent des conflits d’intérêts ou des violations, leur détention ne sera pas comptabilisée séparément.

Contribution à la stabilité du marché et à l’amélioration de la facilité de négociation

Concernant la publication du Règlement, la CSRC a indiqué que cela répond d’abord à l’exigence de mise en œuvre de la Loi sur les valeurs mobilières. L’article 44 de cette loi prévoit un régime de négociation à court terme, et le Règlement en précise les sujets, le champ d’application et les titres concernés. Pour appliquer cette loi dans la pratique, il est nécessaire de clarifier davantage la définition de l’identité des investisseurs, la date de transaction, et la méthode de calcul de la détention.

« Ensuite, cela répond aux besoins de développement du marché. En pratique, certains cas spécifiques, tels que la conversion d’obligations convertibles, l’héritage, la donation, ou les activités de market-making, doivent être exemptés », a souligné la CSRC. Elle a également ajouté que « ces exemptions sont également appliquées dans les marchés étrangers pour des cas similaires, et la Loi sur les valeurs mobilières autorise la CSRC à établir des exemptions pour la négociation à court terme ».

La CSRC a indiqué que la pratique réglementaire s’est enrichie ces dernières années, avec l’accumulation d’expériences par les organes législatifs, judiciaires et réglementaires, ce qui constitue une base solide pour améliorer le régime de la négociation à court terme, clarifier davantage les exigences réglementaires et stabiliser les attentes du marché.

En ce qui concerne les principes de rédaction, la CSRC a déclaré qu’ils sont : respecter la législation, s’appuyer sur la pratique, synthétiser les expériences réglementaires et judiciaires, et assurer une cohérence entre les marchés intérieur et extérieur, en traitant équitablement tous les investisseurs.

« Avant cette publication, le Règlement a été soumis à une consultation publique, avec plusieurs rounds de discussions et de recherches. Les commentaires ont été largement intégrés ou expliqués. La majorité des parties ont soutenu la publication du Règlement, en soulignant qu’il contribuait à stabiliser le marché et à améliorer la facilité de négociation », a conclu la CSRC.