¿cuándo terminará la corrección del mercado global? ¿El "mercado de la década de 2020" repetirá el guion de estanflación de los "años 70"?

El mercado global está en medio de una corrección provocada por shocks externos, y los inversores enfrentan dos cuestiones clave: cuándo tocará fondo esta corrección y si el entorno macro actual está replicando la pesadilla de estanflación de los años 70 del siglo pasado.

El 7 de marzo, el último informe semanal de “Flow Show” de Bank of America Merrill Lynch ofreció un juicio relativamente optimista pero con condiciones: se están vislumbrando señales de que la corrección podría estar llegando a su fin, pero aún no se han concretado; y en la década de 2020 es más probable que se dirija hacia una prosperidad inflacionaria en lugar de un colapso por estanflación—siempre que la situación geopolítica no empeore aún más.

Según el análisis del equipo de estrategas de Bank of America Merrill Lynch liderado por Michael Hartnett, esta corrección ha sido desencadenada por shocks externos combinados con un exceso de optimismo. Actualmente, hay indicios de que algunos activos “sobrevendidos” están tocando fondo, pero los precios del petróleo y el dólar aún no muestran señales de reversión completa, y el S&P 500 no ha pasado por una limpieza de precios suficiente (como caer por debajo de 6600 puntos).

Al mismo tiempo, el indicador de mercado de Bank of America Merrill Lynch sigue en niveles extremadamente alcistas de 9.2, lo que indica que el sentimiento del mercado aún no se ha enfriado realmente, limitando así el potencial de rebote.

Una noticia que también ha sacudido al mercado es la declaración de NVIDIA: NVIDIA afirmó que su inversión previa de 100 mil millones de dólares en OpenAI “no está en sus planes”, y que la financiación de 30 mil millones de dólares podría ya estar en su límite. Este comentario se interpreta como una señal potencial de que el ritmo de crecimiento en gastos de capital en IA está desacelerándose, lo cual impacta en los bonos tecnológicos y en el sector de software.

¿Cuándo terminará la corrección? Cuatro condiciones, actualmente se cumplen dos

Bank of America Merrill Lynch considera que, para declarar finalizada una corrección provocada por shocks externos en un contexto de optimismo excesivo, generalmente se deben cumplir cuatro condiciones:

• Primero, que los activos “sobrevendidos” toquen fondo (software, MAGS, crédito privado, préstamos bancarios, Bitcoin);
• Segundo, que los activos “sobrecomprados” sean vendidos (oro, semiconductores, metales, mercados emergentes, Europa, acciones bancarias);
• Tercero, que los “activos refugio” pierdan soporte de compra (petróleo y dólar);
• Cuarto, que se produzca una limpieza real de precios.

Por ahora, las dos primeras condiciones ya muestran signos iniciales. Los datos de flujo de fondos confirman esta evaluación: esta semana, el oro experimentó la mayor salida de fondos en una semana desde octubre de 2025 (18 mil millones de dólares), mientras que el sector energético registró la mayor entrada en una semana en la historia (70 mil millones de dólares). Los inversores están “entrando” en sectores que previamente estaban sobrecomprados. Sin embargo, los precios del petróleo y del dólar aún no muestran una caída significativa, y el S&P 500 no ha pasado por una limpieza de precios suficiente.

Bank of America Merrill Lynch señala claramente que, antes de que el dólar tenga una tendencia clara, no se debe esperar una fuerte recuperación. El índice del dólar es el mejor indicador de la liquidez global—si el dólar rompe decisivamente por encima de 100, esto implicará una profundización en el tema del “pico de liquidez”, reduciendo aún más las expectativas de recortes de tasas en 2026 (la probabilidad de que la Fed recorte en junio de 2023 ha bajado del 100% en enero a un 37%), y podría desencadenar una curva de rendimiento plana y choques inflacionarios en los precios del petróleo.

Desde el flujo de fondos, esta semana las acciones estadounidenses experimentaron la mayor salida de fondos en seis semanas (139 mil millones de dólares), mientras que las acciones japonesas tuvieron la mayor entrada desde octubre de 2025 (42 mil millones). Las acciones de Corea del Sur mostraron una volatilidad extrema, con un récord de entrada en un solo día el 2 de marzo (61 mil millones de dólares), y luego una salida récord el 4 de marzo (47 mil millones).

¿Se repetirá la estanflación de los años 70 en los 2020?

Es una de las narrativas macroeconómicas más controvertidas del mercado actual. La postura de Bank of America Merrill Lynch es: los años 70 son la referencia histórica más cercana a los 2020, pero no son exactamente iguales, y en un escenario base, es más probable que los años 2020 se dirijan hacia una prosperidad inflacionaria en lugar de una caída por estanflación.

La lógica que respalda una prosperidad inflacionaria es clara: populismo político (el porcentaje de votos en partidos no establishment en las elecciones del Reino Unido subió del 27% en 2024 al 69% en 2026), la reversión de las políticas arancelarias y migratorias, un gasto fiscal excesivo, la política de la Fed que hace concesiones, y la inflación de activos y riqueza provocada por la “gran pero incapaz de caer” bolsa de valores.

Estos factores en conjunto generan presión inflacionaria, pero la intervención gubernamental limitará la subida de los rendimientos de los bonos, lo que finalmente se reflejará en un dólar débil y no en un aumento sustancial de las tasas a largo plazo. En este escenario, los principales beneficiados serán las materias primas, los activos físicos, las acciones internacionales y las acciones de pequeña capitalización.

No obstante, la historia de los años 70 sigue siendo una advertencia. Bank of America Merrill Lynch ha analizado el ciclo completo de esa época:

2. De 1970 a 1972, el gobierno de Nixon generó prosperidad mediante una política fiscal y monetaria agresiva, con un aumento del mercado bursátil de más del 60%;
3. De 1973 a 1974, la inflación descontrolada y el shock petrolero provocaron una caída del 45% en el mercado;
4. De 1975 a 1976, tras la primera ola de inflación, los activos se recuperaron, y las acciones de pequeña capitalización y de valor reemplazaron a las “bellas 50” como líderes;
5. De 1977 a 1980, la revolución iraní provocó una segunda ola inflacionaria, con una caída adicional del 26% en el mercado, hasta que la política de Volcker finalmente la detuvo.

En el contexto actual, Bank of America Merrill Lynch considera que la variable clave es la situación en Irán. Si el conflicto es breve y el petróleo se mantiene por debajo de 90 dólares por barril, la narrativa de prosperidad inflacionaria será válida, beneficiando a las materias primas, los mercados emergentes y las acciones de pequeña capitalización tras el ciclo bajista del dólar; si el conflicto se prolonga (bloqueo del estrecho de Ormuz, ataques a infraestructura petrolera en la región), y el petróleo supera los 100-120 dólares por barril, la asignación de activos se desplazará hacia petróleo, dólar, tecnología estadounidense y defensa global, afectando más a Japón, Corea y Europa, que dependen mucho de las importaciones energéticas.

Desde la perspectiva del rendimiento de los activos en los años 70, el oro y las materias primas casi siempre lideraron los retornos durante todo el ciclo de estanflación, mientras que las acciones y los bonos tuvieron resultados variados. Esta tendencia histórica ya se refleja en el mercado actual: en 2026, el petróleo ha subido un 30%, el oro un 18.3%, las materias primas en general un 22.6%, mientras que el S&P 500 apenas ha subido un 0.3%, y Bitcoin ha caído más del 16%.

NVIDIA abandona la inversión de 100 mil millones, y la narrativa del gasto en IA muestra fisuras

NVIDIA anunció esta semana que su inversión previa de 100 mil millones de dólares en OpenAI “ya no está en sus planes”, y que la financiación de 30 mil millones de dólares podría ser la última. Este anuncio tiene un impacto mucho mayor que la simple transacción.

Bank of America Merrill Lynch señala que el pico en los precios de los ETFs de software coincidió con el anuncio de NVIDIA en septiembre de 2023. La retirada de NVIDIA se interpreta como una señal potencial de que el crecimiento exponencial en gastos de capital en IA está desacelerándose, lo que puede ser un precursor de una reversión en las dos grandes tendencias de inversión.

Una vez confirmada esta tendencia, será el catalizador para revertir dos grandes operaciones: una, “cortos en bonos tecnológicos” (como el diferencial de CDS de Oracle); y otra, “comprar semiconductores y vender software” (la lógica de “respeto por la IA > pobreza por la IA”).

Bank of America Merrill Lynch enfatiza que la recuperación del sector de software es crucial, ya que está muy correlacionada con la tendencia en créditos privados y préstamos bancarios. Esta semana, el fondo de préstamos bancarios sufrió la mayor salida en tres meses (9 mil millones de dólares), y el ETF de préstamos bancarios (BKLN) se acercó a una zona crítica de “evento de crédito”. Los estrategas consideran que mantener el ETF de software por encima de 80 dólares y el ETF de préstamos bancarios por encima de 20 dólares, en comparación con los mínimos de febrero, será clave para la estabilidad del mercado actual.

Es importante notar que el indicador de mercado de Bank of America Merrill Lynch sigue en niveles extremadamente alcistas de 9.2, enviando una señal de venta. La encuesta a gestores de fondos globales muestra que los mercados emergentes, Europa y las acciones bancarias aún están muy sobreponderados, lo que implica que, si el mercado continúa cayendo, estas clases de activos podrían experimentar fuertes ventas.