FX Harian: Tidak Ada Solusi Cepat

(MENAFN- ING) USD: Ketidakpastian yang Berkelanjutan Menjaga Dolar Tetap Kuat

Setelah sehari beristirahat kemarin, tampaknya aset risiko akan kembali mengalami tekanan hari ini. Investor mungkin sekarang menyimpulkan bahwa penyelesaian cepat di Timur Tengah tidak mungkin terjadi, karena laporan yang menyarankan penyelesaian negosiasi awal atau upaya AS untuk membuka kembali Selat Hormuz di tengah konflik yang sedang berlangsung tampak prematur. Minyak mentah tetap dekat dengan tertinggi minggu ini di $84/85, dan gas alam Eropa telah menguat 10% di awal Eropa. Penambahan rebound gas didukung oleh laporan bahwa Rusia bisa mengalihkan ekspor gasnya dari UE. Seperti yang dibahas oleh Warren Patterson, ahli strategi komoditas ING, di sini, Rusia menyumbang 12% dari impor gas UE. UE berusaha mengurangi ketergantungan terhadap gas Rusia, tetapi jelas bahwa peristiwa di Timur Tengah membuat langkah tersebut jauh lebih sulit.

Selain itu, kita mulai melihat lebih banyak berita tentang ruang kredit swasta AS dan terutama penebusan dari perusahaan pengembangan bisnis (BDCs). Ini adalah perusahaan investasi yang ditargetkan untuk investor ritel kaya yang mencari strategi investasi alternatif. Dana yang dihimpun biasanya diinvestasikan di UKM. Beberapa BDC terkenal, seperti Blue Owl dan Blackstone, saat ini mengalami penebusan besar-besaran karena investor khawatir dana mereka digunakan untuk mendukung ledakan AI untuk beberapa perusahaan perangkat lunak. Fokus pasar sekarang pada besarnya penebusan selanjutnya, di mana BDC bisa mendapatkan ‘gated’ atau penebusan dihentikan, dan apakah BDC perlu menjual investasi yang tidak likuid untuk memenuhi penebusan. Tentu ini menjadi faktor pengamatan pasar dan risiko keuangan yang sangat berbeda dari guncangan pasokan energi makro yang berkembang di Timur Tengah.

Selain itu, kita mulai melihat lebih banyak berita tentang ruang kredit swasta AS dan terutama penebusan dari perusahaan pengembangan bisnis (BDCs). Ini adalah perusahaan investasi yang ditargetkan untuk investor ritel kaya yang mencari strategi investasi alternatif. Dana yang dihimpun biasanya diinvestasikan di UKM. Beberapa BDC terkenal, seperti Blue Owl dan Blackstone, saat ini mengalami penebusan besar-besaran karena investor khawatir dana mereka digunakan untuk mendukung ledakan AI untuk beberapa perusahaan perangkat lunak. Fokus pasar sekarang pada besarnya penebusan selanjutnya, di mana BDC bisa mendapatkan ‘gated’ atau penebusan dihentikan, dan apakah BDC perlu menjual investasi yang tidak likuid untuk memenuhi penebusan. Tentu ini menjadi faktor pengamatan pasar dan risiko keuangan yang sangat berbeda dari guncangan pasokan energi makro yang berkembang di Timur Tengah.

China juga tidak akan menyelamatkan ekonomi global dengan stimulus fiskal baru. Rencana ekonomi terbaru mereka fokus pada kualitas yang lebih tinggi, tetapi pertumbuhan yang lebih rendah. Rencana penerbitan obligasi juga akan tetap sama. Jadi, tidak ada jeda dari berita ini untuk mata uang pro-siklus atau EM.

Kembali ke AS, rilis Buku Beige Fed malam tadi menjelang pertemuan FOMC 18 Maret memberikan gambaran. Pertumbuhan tampak campuran/terbatas, begitu pula pasar tenaga kerja. Ada beberapa indikasi bahwa perusahaan mungkin siap menanggung biaya tarif kepada konsumen, tetapi keraguan apakah konsumen, terutama yang berpenghasilan rendah, mampu menanggungnya. Untuk hari ini di AS, kita akan melihat data PHK Challenger, klaim awal, dan harga impor. Data PHK harus menjadi fokus setelah kenaikan besar pada Januari.

Mengingat ketidakpastian yang besar, kami menduga dolar bisa sedikit menguat ke kisaran atas dalam beberapa hari ke depan. Pasar akan tetap terfokus pada harga gas alam Eropa dan jika harga ini kembali naik hari ini, DXY kemungkinan akan kembali ke sekitar 99,40/50.

Chris Turner

EUR: Dukungan Singkat Terbatas

EUR/USD tetap rapuh karena energi kembali menguat. Hari yang lemah untuk saham, di mana Eropa berkinerja lebih buruk dari AS, bisa membuat EUR/USD kembali ke kisaran 1.1530/50. Satu-satunya hal positif hari ini adalah jika data PHK Challenger AS kembali mengejutkan ke atas, dan dolar melemah karena kekhawatiran terhadap pasar tenaga kerja AS meningkat.

Hari ini ada beberapa pembicara dari ECB, termasuk Luis de Guindos, Olli Rehn, dan Christine Lagarde yang akan memberikan Kuliah Risiko Global Tahunan di akhir hari. Harga energi yang tinggi telah menyebabkan imbal hasil jangka pendek melonjak lagi hari ini – tetapi ini adalah fenomena global, bukan hanya zona euro. Dengan prospek pertumbuhan yang tertekan, EUR/USD kemungkinan tetap tertekan sampai krisis energi ini terselesaikan.

Chris Turner

GBP: Performa Singkat yang Lebih Baik

Kekuatan dolar mendominasi minggu ini, tetapi sterling mengungguli euro. Penurunan terbesar EUR/GBP terjadi pada hari Selasa selama fase deleveraging luas di pasar. Kami mengaitkan performa sterling ini dengan posisi, di mana manajer aset telah (dan masih) menjalankan posisi short sterling bersih besar, sementara pada saat yang sama menjalankan posisi long euro. Selain itu, penyesuaian ulang harga di ujung pendek kurva suku bunga saat pasar mengantisipasi pelonggaran Bank of England juga membantu sterling.

Ekonom UK kami, James Smith, menunda perkiraan pemotongan suku bunga BoE berikutnya ke April dari Maret. Tapi dia tetap memperkirakan dua kali pemotongan suku bunga BoE tahun ini, yang seharusnya membuat EUR/GBP tetap di atas 0,88. Selain itu, sterling tampak kurang baik jika pasar obligasi kembali mengalami tekanan. Salah satu skenario di sini adalah harga energi yang tinggi membatasi atau membalik siklus pelonggaran moneter, pemerintah populis memperbarui subsidi energi, dan pasar obligasi terkena dampaknya. Ini adalah skenario tahun 2022 yang memicu krisis gilts di akhir tahun.

Chris Turner

PLN: Bank Sentral Tanpa Rasa Takut Melakukan Pemotongan Suku Bunga

Bank Nasional Polandia memotong suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 3,75% kemarin meskipun volatilitas global saat ini. Meskipun pernyataan menyoroti ketidakpastian global terhadap inflasi, pasar sulit menemukan tanda-tanda hawkish. Perkiraan baru menunjukkan inflasi mendekati target bank pusat pada 2028, sementara pertumbuhan PDB tetap kuat. Namun, kami memperkirakan konferensi pers Gubernur Adam Glapinski hari ini akan cukup hawkish mengingat ketidakpastian harga energi.

Zloty mengalami pemulihan kemarin, begitu pula pasar regional dan global. Melihat suku bunga setelah keputusan, tampaknya pasar tidak terlalu memperhatikan pertemuan bank sentral dalam kondisi ini. Meski begitu, pemotongan suku bunga adalah sinyal dovish yang menunjukkan bahwa NBP tidak takut melakukan pemotongan lebih lanjut, meskipun perkiraan suku akhir kami di 3,25% masih berisiko.

Pasar membongkar satu taruhan pemotongan suku bunga selama penjualan global dan tingkat akhir yang sudah dihitung kembali ke sekitar 3,50%. Konferensi pers hawkish mungkin tidak banyak mempengaruhi pasar, sementara risiko dovish tetap ada saat ini. Namun, EUR/PLN tetap bisa turun di bawah 4,260 dalam suasana sentimen yang membaik, kecuali terjadi eskalasi baru konflik AS-Iran.

Frantisek Taborsky

MENAFN05032026000222011065ID1110821155