Quỹ cấp quốc gia sắp “khai sinh” đại biểu và ủy viên bàn luận sáp nhập và tái cấu trúc

6 tháng 3, Ủy viên trưởng Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia Trịnh Trạch Khiết phát biểu tại họp báo về chủ đề kinh tế của kỳ họp thứ tư Quốc hội khoá 14 rằng năm nay sẽ phối hợp với Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và các bộ ngành khác thành lập Quỹ Mua lại cấp quốc gia, thúc đẩy kênh thoái vốn đầu tư khởi nghiệp, nâng cao hiệu quả tuần hoàn vốn khởi nghiệp, dự kiến sẽ huy động hơn 1 nghìn tỷ nhân dân tệ từ các nguồn vốn khác nhau.

Năm 2026 là năm bắt đầu của kế hoạch “15 năm 5”, hợp nhất và mua lại là công cụ trung tâm để tối ưu hóa phân bổ nguồn lực của thị trường vốn, thúc đẩy nâng cấp ngành công nghiệp, nuôi dưỡng lực lượng sản xuất mới, trở thành chủ đề nóng trong kỳ họp Quốc hội toàn quốc năm nay. Báo cáo công tác chính phủ đề cập rằng “tăng cường dịch vụ tài chính toàn chuỗi, toàn vòng đời cho đổi mới công nghệ, đối với các doanh nghiệp công nghệ trọng điểm trong lĩnh vực công nghệ cốt lõi, thực hiện cơ chế ‘lối đi xanh’ thường xuyên cho niêm yết và hợp nhất, mua lại để hỗ trợ đổi mới sáng tạo bằng tài chính công nghệ.”

Trong những ngày gần đây, nhiều đại biểu, đại diện từ giới học thuật, ngành công nghiệp và tài chính đã đề xuất ý kiến từ các góc độ chính sách vĩ mô, phát triển ngành, đổi mới tài chính, thảo luận về con đường thị trường vốn hỗ trợ nền kinh tế thực bằng hợp nhất và mua lại, tập hợp sự đồng thuận về “thủ tục nới lỏng, ngành công nghiệp tập trung, tài chính hỗ trợ”.

Chính sách vĩ mô

Dùng hợp nhất và mua lại như “mũi tên”

Chống lại “lá chắn” chuyển đổi và nâng cấp

Từ đầu năm 2024, các chính sách như “Chín điều mới của quốc gia”, “Sáu điều về hợp nhất và mua lại”, “Tám điều về thị trường sáng tạo khoa học” liên tục được ban hành, làm sống động thị trường hợp nhất và mua lại của cổ phiếu A. Theo dữ liệu Wind, năm 2025, các công ty niêm yết đã công bố thêm 1482 giao dịch mua lại, trong đó có 131 vụ hợp nhất tài sản lớn, gần gấp đôi so với 73 vụ cùng kỳ năm 2024.

Trong bối cảnh chuyển đổi và nâng cấp kinh tế đang bước vào giai đoạn sâu, nhiều đại biểu cho rằng cần tiếp tục thúc đẩy cải cách thị trường hợp nhất và mua lại, khai thác tối đa hiệu quả phân bổ nguồn lực của thị trường vốn, vừa nới lỏng thể chế để kích thích thị trường, vừa siết chặt quản lý để duy trì trật tự thị trường, để hợp nhất và mua lại không còn là “sân chơi” của lợi dụng vốn, mà trở thành “đòn bẩy” thúc đẩy chuyển đổi kinh tế và chuyển đổi ngành công nghiệp.

“Hợp nhất và mua lại là công cụ quan trọng để kết nối mục tiêu phát triển ngành của kế hoạch ‘15 năm 5’, tháo gỡ điểm nghẽn phát triển ngành, kích hoạt động lực phát triển ngành,” ông Phạm Thụ Quý, Ủy viên Hội đồng Chính trị Quốc gia, Chủ tịch Tập đoàn Định giá Tài sản Liên minh, nhận định về ý nghĩa chiến lược của hợp nhất và mua lại. Ông đề xuất tập trung vào ba lĩnh vực chính: hướng dẫn chính sách, hiệu quả chuyên môn, kênh vốn, để khai thác tối đa thị trường hợp nhất và mua lại.

Phạm Thụ Quý nhận thấy, các ngành truyền thống có nhu cầu cấp bách trong nâng cấp số hóa, trí tuệ hóa, xanh hóa, nhưng phần lớn các doanh nghiệp truyền thống còn thiếu nhận thức về hợp nhất và mua lại, thiếu khả năng và ý thức chuyển đổi bằng phương pháp hợp nhất và mua lại, cần phải đột phá qua hợp nhất để vượt qua điểm nghẽn phát triển. Đối với các ngành công nghiệp tương lai như công nghệ lượng tử, trí tuệ thể chất, công nghệ chưa hình thành mô hình lợi nhuận, cần quỹ cấp quốc gia dẫn dắt, đầu tư, hợp nhất để tích hợp công nghệ, nhân tài và các yếu tố cốt lõi khác, nâng cao giá trị ngành.

Về đặc điểm của các lĩnh vực như thị trường sáng tạo khoa học, thị trường khởi nghiệp, ông đề xuất: “Liên tục ban hành chính sách hướng dẫn hợp nhất chính xác. Khám phá cơ chế định giá thị trường, đưa ra chính sách định giá hợp nhất và mua lại khác biệt cho thị trường sáng tạo khoa học; đồng thời, xây dựng cơ chế hoạt động lại B-shares, ban hành chính sách khuyến khích các công ty niêm yết hợp tác xuyên biên giới, để doanh nghiệp có thể phân bổ nguồn lực toàn cầu.”

Về mặt thực tiễn của doanh nghiệp, còn có những không gian tối ưu hóa thể chế nào cho thị trường hợp nhất và mua lại?

Ông Phạm Thụ Quý, Tổng Giám đốc Công ty Chứng khoán Trung Quốc, dựa trên dữ liệu thị trường, đề xuất từ quy trình kiểm duyệt, quản lý giao dịch, công cụ thanh toán, kiểm soát rủi ro, để nâng cao hiệu quả. Ông cho rằng cần mở rộng phạm vi áp dụng của quy trình “kiểm duyệt đơn giản”, chi tiết hóa tiêu chuẩn kiểm duyệt “lối đi xanh”, đồng thời xây dựng cơ chế theo dõi và đánh giá hiệu quả hợp nhất và tích hợp lâu dài, tăng cường công bố thông tin trước, sau đó, tăng cường giám sát và xử phạt các dự án “chấm dứt hợp nhất”. Về các công cụ thanh toán đa dạng, ông đề xuất hoàn thiện hệ thống hỗ trợ thanh toán nợ.

Phá vỡ ngành công nghiệp

Chiến lược hợp nhất

Giải quyết vấn đề “đóng băng nội bộ”

Hiện nay, một số ngành đang đối mặt với cạnh tranh vô tổ chức và các khó khăn phát triển khác, nhu cầu nâng cấp chuyển đổi cấp bách. Báo cáo công tác chính phủ đề xuất tăng cường chỉnh đốn cạnh tranh “đóng băng nội bộ”.

Chỉnh đốn “đóng băng nội bộ” thực chất là để làm gì, làm thế nào? Đại diện ngành công nghiệp đều đề xuất ý kiến, dùng hợp nhất và mua lại để phá vỡ nội bộ ngành, thúc đẩy ngành phát triển lên cao, tập trung hóa, hỗ trợ xây dựng thị trường lớn thống nhất toàn quốc.

Lấy ngành năng lượng mặt trời làm ví dụ, đại biểu Quốc hội, sáng lập TCL Lý Đông Sinh cho biết, một trong những cách giải quyết dư thừa công suất là thông qua hợp nhất và mua lại theo cơ chế thị trường, hỗ trợ các doanh nghiệp hàng đầu thực hiện hợp nhất ngành, giảm các chủ thể cạnh tranh vô tổ chức, cân bằng cung cầu dựa trên nhu cầu.

Là một chuyên gia lâu năm trong ngành, Lý Đông Sinh đề xuất “đường lối phá vỡ” từ ba góc độ thể chế, tài chính, kiểm duyệt: đề xuất ban hành các chính sách phù hợp, cho phép quỹ nhà nước và chính quyền địa phương hợp pháp, hợp lệ trong quá trình thoái vốn, loại bỏ các rào cản thể chế trong việc loại bỏ công suất lạc hậu; đề xuất hướng dẫn các tổ chức tài chính tích cực hỗ trợ tài chính cho hợp nhất ngành, thiết lập lối đi xanh cho hợp nhất và mua lại của các công ty niêm yết, nâng cao hiệu quả hợp nhất ngành.

Đại biểu Quốc hội, Chủ tịch Tập đoàn Lũng Kỳ Lục Nghiêm cũng xem hợp nhất và mua lại là biện pháp trung tâm để “chống nội bội” trong ngành năng lượng mặt trời. Ông đề xuất khuyến khích hợp nhất và mua lại ngành, kiên trì hỗ trợ các doanh nghiệp ưu tú, hạn chế kém chất lượng, nâng cao mức độ tập trung ngành.

Tuy nhiên, trong thực tế vận hành, doanh nghiệp hợp nhất vẫn gặp nhiều “rào cản vô hình”.

Ủy viên Hội đồng Chính trị Quốc gia, Phó Chủ tịch Hội Liên hiệp Thanh niên Trung Quốc Quảng Đông, Hạ Kiệt đặc biệt quan tâm đến vấn đề xử lý thuế. Ông lấy ví dụ, nhiều trường hợp hợp nhất của các doanh nghiệp “sao” nổi bật trên thị trường cuối cùng gặp khó khăn do vấn đề thuế. Ông phân tích, hợp nhất hoặc hoán đổi cổ phần về mặt thương mại thuộc về cấu trúc hợp nhất, chưa thực hiện chuyển đổi tài sản, nhưng theo cách xác định nhất định, có thể bị xem như chuyển nhượng tài sản, gây ra gánh nặng thuế lớn, khiến doanh nghiệp hoặc cổ đông phải chịu thuế ngay khi chưa có lợi nhuận thực tế, gây ra lệch dòng tiền, do đó, ông đề xuất tối ưu hóa chính sách thuế cho hợp nhất và mua lại.

Tài chính hỗ trợ

Chảy “nguồn nước sống”

Hiệu quả hỗ trợ mạnh mẽ

Đổi mới và hoàn thiện công cụ tài chính là nền tảng quan trọng để giải phóng sức sống của thị trường hợp nhất và mua lại. Làm thế nào để quỹ hợp nhất và mua lại tham gia tốt hơn vào thị trường tái cấu trúc, trở thành chủ đề thảo luận của các đại biểu tài chính.

Ủy viên Hội đồng Chính trị Quốc gia, Chủ tịch Tập đoàn CITIC Capital Trương Yết Trần lần nữa quan tâm đến sự phát triển của quỹ hợp nhất và mua lại. Theo ông, hiện có hơn 10 nghìn tỷ nhân dân tệ quỹ cổ phần tư nhân đang bước vào chu kỳ thoái vốn tập trung, trong đó có nhiều mục tiêu chất lượng cao như “đại chiến thắng” trong các lĩnh vực nhỏ. Quỹ cổ phần tư nhân không chỉ có thể hỗ trợ vững chắc cho các công ty niêm yết mở rộng hợp nhất, tối ưu hóa bố cục ngành, mà còn có thể giải quyết hiệu quả “đập vỡ đập” trong thoái vốn thị trường sơ cấp.

“Trong tương lai, có thể khuyến khích quỹ hợp nhất và mua lại tham gia sâu hơn vào hợp nhất và mua lại của các công ty niêm yết, thúc đẩy hợp nhất ngành và tối ưu hóa nguồn lực, đồng thời, tối ưu hóa chính sách thuế đối với các đối tác hạn chế ngoại quốc (QFLP), nâng cao khả năng cạnh tranh quốc tế của thị trường vốn trong việc giữ chân vốn đầu tư nước ngoài,” ông Trương Yết Trần nói trong cuộc phỏng vấn với báo Shanghai Securities. Ông đề xuất, dựa trên nguyên tắc công bằng, có thể nới lỏng hợp lý các hạn chế về cam kết hiệu quả, giao dịch liên quan, đồng thời, hoàn thiện cơ chế thoái vốn bình thường của quỹ, phổ biến các công cụ như quỹ S, quỹ kế tiếp, giúp quỹ hợp nhất và mua lại thoái vốn ổn định trong khuôn khổ pháp luật.

Đại biểu Quốc hội, nguyên trưởng Ủy ban Chứng khoán Bắc Kinh Gia Văn Quân cũng tập trung vào quỹ hợp nhất và mua lại. Ông nói với phóng viên Shanghai Securities rằng, sự phát triển của quỹ hợp nhất và mua lại của Trung Quốc vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, còn nhiều khó khăn trong các giai đoạn “gọi vốn, đầu tư, quản lý, thoái vốn.”

Vì vậy, ông đề xuất: khám phá thực hiện quản lý phân loại, thể hiện hướng dẫn ưu tiên tốt, hạn chế kém, hỗ trợ các nguồn vốn dài hạn như quỹ bảo hiểm, quỹ lương hưu đầu tư vào quỹ hợp nhất và mua lại, hỗ trợ vốn nước ngoài tham gia tái cấu trúc và hợp nhất doanh nghiệp trong nước qua QFLP; khám phá xây dựng thị trường trái phiếu lợi nhuận cao, cho phép quỹ hợp nhất và mua lại sử dụng đòn bẩy phù hợp; xem xét thúc đẩy thị trường chứng khoán Nâng cao trở thành kho tài nguyên doanh nghiệp của quỹ hợp nhất và mua lại, mở rộng phạm vi áp dụng chính sách ưu đãi thuế đối với các doanh nghiệp tái cấu trúc từ doanh nghiệp cổ phần sang quỹ hợp tác hữu hạn.