A ação da FuelCell Energy é uma compra?

FuelCell Energy (FCEL 13,82%) ações estão 60% abaixo do seu preço máximo este ano. Curiosamente, a receita da empresa, que vinha numa tendência de queda há seis anos, aumentou em 2020.

Apesar da recente queda, as ações da FuelCell Energy subiram 568% em um ano. As ações de células de combustível tiveram uma correção recente após o seu crescimento astronômico em 2020 e no início deste ano. Vamos analisar o desempenho e as perspectivas da FuelCell Energy para ver se é uma oportunidade de compra neste momento.

Desempenho operacional

A FuelCell Energy oferece soluções de geração de energia distribuída através de contratos de compra de energia e serviços de longo prazo. A empresa utiliza tecnologia de células de combustível de carbonato, que permite o uso de múltiplos combustíveis, incluindo gás natural e biogás. A célula de combustível gera eletricidade por meio de um processo electroquímico, sem envolver a queima de combustível. Por isso, produz menos carbono e outras emissões. Diferentemente das células de combustível de membrana de troca de prótons (PEM), as células de carbono não requerem catalisadores caros para o processo electroquímico.

Imagem fonte: Getty Images.

A FuelCell Energy também está trabalhando na comercialização de tecnologia de células de combustível de óxido sólido. Além disso, busca comercializar a produção distribuída de hidrogênio, bem como captura e separação de carbono para reduzir emissões de geração baseada em combustíveis fósseis.

A FuelCell Energy mudou de vender diretamente usinas de células de combustível para vender apenas a energia gerada por meio de contratos de compra de energia (PPAs). A receita da empresa tem diminuído devido a essa mudança, pois os PPAs geram menos receita inicial. Mas, a longo prazo, essa estratégia provavelmente é melhor, pois permite a geração de receita recorrente ao longo de vários anos. A FuelCell concluiu essa transição e não gerou receita com vendas diretas de produtos em 2020.

FCEL Receita (Anual) dados por YCharts

O aumento na receita de geração por PPAs, e um novo acordo de pesquisa sobre tecnologia de células de combustível e captura de carbono com uma subsidiária da ExxonMobil, contribuíram para o crescimento da receita da FuelCell em 2020. No entanto, como mostra o gráfico acima, a FuelCell Energy tem acumulado prejuízos há anos.

A empresa pretende alcançar um EBITDA ajustado positivo até 2022. Contudo, não parece ter um plano concreto para atingir lucros líquidos.

Outra preocupação é que o backlog de projetos da FuelCell, em 31 de janeiro, caiu 7% em relação ao ano passado. A conclusão de projetos, sem novas adições, contribuiu para essa queda no backlog. Isso pode limitar o crescimento da receita da empresa no curto prazo.

A FuelCell Energy enfrenta riscos significativos

A FuelCell Energy enfrenta diversos riscos. Em 2020, 67% de sua receita veio de apenas três clientes. Assim, esses clientes exercem um poder de compra considerável. Além disso, se algum desses clientes desistir, isso pode afetar significativamente o desempenho financeiro da FuelCell Energy.

Com fluxos de caixa negativos, a FuelCell Energy depende de captações de dívida e de ações para financiar seu crescimento. Além disso, células de combustível de carbono e óxido sólido não são adequadas para aplicações de mobilidade. Portanto, as perspectivas da FuelCell Energy no segmento de veículos movidos a células de combustível são limitadas. Na ausência de novas oportunidades, a capacidade da empresa de se tornar lucrativa parece ainda mais restrita.

Conclusão

As ações da FuelCell Energy estão atualmente sendo negociadas a um índice preço-vendas de 40. Na ausência de lucros e com um crescimento de vendas menor em comparação aos concorrentes, esse valor parece bastante elevado. Embora a recente queda das ações tenha melhorado sua avaliação em relação ao início do ano, ela ainda parece desconectada do desempenho e das perspectivas de crescimento da empresa.

A ausência de lucros por mais de duas décadas levanta preocupações sobre a viabilidade financeira dos produtos da empresa. Os clientes certamente têm opções mais baratas e provavelmente não estão dispostos a pagar mais por tecnologia limpa. Assim, as margens da FuelCell Energy provavelmente serão baixas, mesmo que se tornem positivas. Isso torna a alta avaliação ainda mais injustificada. Atualmente, há oportunidades melhores no setor de energias renováveis.